利率政策前景不明，債券投資者削減美債看漲押注

在市場正準備迎接美聯儲預計將揭示未來幾個月降息力度的會議之際，債券交易員過去一周削減了對美國國債的押注。摩根大通的每周美國國債客户調查顯示，在周三美聯儲會議之前，淨多頭頭寸降至兩個月來的最低水平，顯示投資者的看漲情緒有所減弱。儘管市場暗示的美聯儲政策預期保持穩定，互換合約的價格顯示，美聯儲年底前的降息幅度將略低於0.5個百分點，且降息最早可能從9月份開始。

這一變化出現在諸多相互衝突的因素令美聯儲中期政策前景變得不明朗之際。美聯儲主席鮑威爾正面臨來自美國總統特朗普要求其降息的壓力，而本周他可能還會遭遇其他美聯儲官員的異議。

與此同時，美國經濟在特朗普貿易戰壓力下展現出韌性，這也支撐了對美國國債的看空觀點，即由於利率可能在更長時間內維持高位，美國國債價格將繼續承壓。最近幾天美國與歐盟、日本達成的協議緩解了部分不確定性，也增強了美聯儲維持較高借貸成本的理由。

Insight Investment Management北美固定收益主管Brendan Murphy表示：「若要強化看漲邏輯，投資者需要看到宏觀環境惡化、失業率上升的證據，而這在一個月前看起來更有可能。」

在現貨市場方面，摩根大通截至7月28日當周的客户調查發現，多頭減少，而空頭倉位創下自6月2日以來的最高;中性倉位保持不變。整體淨多頭倉位為5月以來最低。

近期的看跌押注之一是本周二針對2025年9月SOFR期貨合約的看跌價差組合，押注該合約隱含利率將從當前約4.16%升向當前聯邦基金有效利率的4.33%，反映出市場對9月降息預期的減弱。周二，美國國債期貨市場的資金流動還包括一筆針對5年期與20年期之間收益率曲線變平的大型押注，這通常出現在降息預期進一步消退的情形下。

此外，隨着30年期美國國債收益率在周二降至約4.86%，投資者為購買30年期國債看跌期權所願意支付的溢價進一步縮小。這一所謂的期權「傾斜度」在7月中旬曾一度跌至近一年以來的極端水平，當時市場對看跌期權的偏好遠高於看漲期權，目前又接近該指標的高端水平。

根據截至7月22日的最新美國商品期貨交易委員會(CFTC)數據顯示，資產管理機構連續第二周減持美國國債期貨頭寸。同時，槓桿基金和投機者也減少了對經典長期債券合約的淨空頭倉位。資產管理機構在各期限美債合約上的淨多頭倉位減少了合計2,350萬美元，其中減少主要集中在5年期和經典債券合約上。槓桿基金和「非商業類」交叉投資者則分別減少了對經典債券的空頭頭寸500萬美元和650萬美元。