期權角：寶潔的關税憂郁可能預示着一個打折的機會

即使有強勁的盈利報告，對特朗普政府關税的經濟影響的擔憂繼續對上市企業造成威脅。消費品巨頭寶潔公司（NYSE：PG）發現了這一點。儘管該公司成功地超出了分析師的預期，但管理層披露了徵稅的預期財務影響。雖然這一消息導致寶潔股價周二下跌，但虧損可能是一個折扣。

從紙面上看，情況似乎很吉利。這家吉列、Tide、Inbox和Crest等熱門品牌的製造商公佈第四財季調整后每股收益為1.48美元，超過分析師普遍預期的1.42美元。總體而言，寶潔的銷售額為208.89億美元，同比增長2%，超過華爾街預期的207.65億美元。

此外，所有部門的有機銷售額均有所增長。特別是，美容、儀容、面料和家庭護理以及嬰兒、女性和家庭護理各增長了1%，醫療保健增長了2%。還值得指出的是，第四季度營業利潤率躍升190個基點至20.8%。

儘管有正面的印刷，但寶潔公司還是無法擺脫特朗普關税大戲。對於2026財年，管理層將每股收益調整至6.83美元至7.09美元之間。然而，分析師普遍認為6.99美元。由於市場不喜歡不確定性，PG股價在盈利結果公佈后下跌。

最麻煩的部分似乎是，寶潔的前景包括税前約10億美元，或稅后約8億美元的關税成本上升。儘管如此，這可能還不足以成為放棄PG股票的理由。

在一次媒體電話會議上，首席財務官安德烈·舒爾滕承認，部分成本將以漲價的形式轉嫁給消費者。但舒爾滕也表示，大部分關税打擊可以通過生產力或採購變化來抵消。鑑於該公司儘管面臨挑戰，仍實現了盈利，因此這一業績為該聲明提供了可信度。

此外，儘管中國的總消費量較去年同期下降了約2%，但舒爾滕表示，寶潔在全球第二大經濟體的業務部門本季度有機銷售額增長了2%。這表明國際韌性，從長遠來看，這對PG股票應該是淨有利的。

PG股票波動性之所以有趣，部分原因是其基礎業務。本質上，該公司銷售我們每天使用的產品。我們中的許多人已經習慣了這些品牌，並出於忠誠度或習慣購買它們。因此，隨着PG的絆倒，它提供了一個有吸引力的反向投資機會。然而，消費品領域的上行空間有限，這就是期權槓桿的發揮作用的地方。

即便如此，期權由於其多維性而成為一件棘手的野獸。對於某些策略，不僅僅是規模和時間成分，這些成分已經足夠難以預測;相反，不要過於保守也很重要，以免產生機會成本。在我看來，期權交易員需要一個新的框架，而不僅僅是解釋財務報表和圖表模式。

具體來説，我們需要了解市場對PG股票的情緒投票記錄。通過了解市場的投票方式，我們可以更好地預測PG未來可能會走向何方。話雖如此，過去10周的客觀現實是，市場四次投票成為淨買家，六次投票成為淨賣家。在此期間，PG出現了下滑的軌跡。爲了簡潔起見，我們可以將此序列總結為「4-6-D」。"

起初，將寶潔的價格行為壓縮成一個簡單的二進制代碼可能聽起來很奇怪。但我們在這里所做的是將PG的行為概況歸類為一種獨特的、可證偽的模式。通過以10周為間隔（追溯到2019年1月）進行此練習，我們可以提取以下需求概況細分：

從經驗上看，如果預期一周上漲的可能性低於基線（56.56%），我們就沒有動力做空PG股票。這實際上是我們的零假設，即假設沒有錯誤定價的預期成功率。相比之下，我們的替代假設是，由於4-6-D序列正在閃爍，因此上行概率在67%左右。

假設是積極的途徑，則預期中位回報率為1.76%。如果看漲者能夠連續第二周保持控制力，那麼預期的業績增長將接近額外1%。假設PG股價本周五收盤於156美元左右，市場可能會試圖在8月中旬將價格推至160美元。

根據上述市場情報，投機者可能會考慮155/160看漲價差將於8月15日到期。該交易涉及購買155美元的看漲期權，同時出售160美元的看漲期權，支付214美元的淨借記（交易中可能損失的最多）。如果PG股票在到期時上漲至賣空價格（160美元），則最高獎勵為286美元，派息率約為134%。

坦率地説，這是一個有風險的賭注，因為價差的內在價值非常有限。此外，盈虧平衡價格為157.14美元，因此盈利窗口很窄。也就是説，如果4-6-D序列的影響成立，PG股票應該有足夠的火力在到期時觸發空頭執行價。

自然，這就提出了關於上述序列的可靠性的問題。運行單邊二項測試顯示p值為0.1244，這意味着信號是隨機的而不是「故意的」的可能性為12.44%。「雖然這不符合統計學意義的閾值，但在我看來，鑑於市場的開放體系和高度的熵性質，該信號在經驗上是有趣的。

儘管面臨更廣泛的阻力，寶潔仍發佈了強勁的盈利報告，PG股票可以説是您可以放心的折扣。

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