比特幣金庫公司如何擊敗比特幣的回報

公開上市的比特幣（BTC）資金公司不再只是BTC的被動持有者。

一種新的金融模式，利用股票發行和固定收益債券等傳統資本市場工具，使這些公司能夠在BTC方面超越比特幣本身。

該模式的核心是關注提高每股比特幣（BPS）比率。

這些公司的目標不是簡單地跟蹤比特幣的價格，而是隨着時間的推移，每股流通股積累更多的BTC。

結果是「BTC收益率」不斷增長，即以比特幣單位計價的回報不是以法幣計價的。

最著名的例子是Strategy（納斯達克股票代碼：MTR）完善了這本劇本。

該公司定期進行場內（ATM）股票發行，當其股票交易價格高於其淨資產價值（NV）時發行新股。

籌集的資金立即用於購買更多BTC。

儘管名義上稀釋了股東，但這些行為會增加BPS比率，這意味着每股股票得到比以前更多的BTC支持。

只有當公司的市值高於其持有比特幣的價值時，這種機制纔有效。

在這種情況下，股票發行使公司能夠從短期買家那里提取溢價，並將其重新投資於BTC，以使長期持有者受益。

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市場溢價越高，增值收益率越大。

這種動態使Strategy能夠實現一些人所説的BT原生卓越表現。

僅2024年，Strategy就為其股東帶來了75%的BTC收益率。

也就是説，如果一隻股票在年初得到0.001 BTC的支持，那麼到年底它得到0.00175 BTC的支持，而BTC不需要上漲。

這種模式的第二個支柱是槓桿。

財政部公司可以以低於預期比特幣複合年增長率（複合年增長率）的利率發行債務，利用收益來收購更多BTC。

例如，如果BTC預計每年增長20%，而公司可以以8%的利率借款，則12%的利差實際上被視為額外的BPS增長。

當保守使用、長期使用且清算閾值可控時，這種槓桿可以提高BTC回報，而不會使公司面臨短期波動風險。

總而言之，ATM股票發行和戰略債務融資這兩種工具將財政公司轉變為分析師所説的「全棧比特幣收益率引擎」。"

批評者經常將這些股票貼上定價過高的標籤，理由是市場資本與資產淨值（mNV）之比較高。

但在這個框架內，溢價的mNV可能是理性的：如果BPS增長的BTC收益率等於或超過支付的溢價，長期持有者仍然獲勝。

事實上，高mNV可以實現更有效的股票發行，進一步加強BTC積累的慣性。

這種模式與另類幣金庫公司形成鮮明對比，后者通常僅依賴股票發行，並由於其基礎資產的表現不太可預測，面臨更高的風險。

以太坊（CLARPTO：例如，ETH）的財政公司尚未有意義地部署基於債務的策略來擴大BPS規模，儘管渣打銀行最近預測，如果遵循類似的模式，他們最終可能持有所有ETH的10%。

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圖片：Shutterstock