【華西非銀】人身險預定利率再降，利好負債成本改善

事件概述:

7月25日，中國保險行業協會（以下簡稱「中保協」）組織召開人身保險業責任準備金評估利率專家諮詢委員會2025年二季度例會。會上，保險業專家就人身保險產品預定利率發表了意見，認為當前普通型人身保險產品預定利率研究值為1.99%。

當日，中國人壽、平安人壽、太保人壽、工銀安盛均發佈公告稱，根據公司經營發展、資產負債管理等情況，結合市場利率變化及中保協發佈的人身保險產品預定利率研究值，公司決定調整新備案保險產品的預定利率最高值，其中普通型保險產品預定利率最高值從2.5%下調50bp至2.0%、分紅型保險產品預定利率最高值從2.0%下調25bp至1.75%、萬能型保險產品最低保證利率最高值從1.5%下調50bp至1.0%。公司將於2025年8月31日24時起不再接受超過上述預定利率最高值保險產品的投保申請。

分析與判斷:

►   此次頭部險企預定利率下調速度快、幅度大，有助於穩定市場預期。

4月21日，中保協組織召開人身保險業責任準備金評估利率專家諮詢委員會2025年一季度例會，公佈的普通型人身保險產品預定利率研究值為2.13%。而當前普通型產品預定利率最高值為2.5%，已連續兩個季度高於預定利率研究值25個基點以上。根據此前公佈的預定利率動態調整機制，此情況觸發預定利率最高值下調的條件。

此次頭部險企產品切換較快，預定利率下調幅度較大，有助於險企穩定市場預期。1）按照預定利率動態調整機制，普通型產品預定利率最高值連續2個季度高於研究值，保險公司要在2個月內做好新老產品的切換。而發佈公告的幾家頭部險企表示8月底（僅需1個月）就會完成產品切換工作。2）發佈公告的幾家頭部險企將普通型產品預定利率直接下調50bp，下調后的預定利率最高值僅高於下調后的研究值1bp。我們認為此為順應市場利率趨勢的體現，自2023年以來，5年期LPR從4.3%下降5次至3.5%（降幅為80bp），5年期定存利率從2.65%下降6次至1.3%（降幅為135bp）；10年期國債收益率自2024年以來下降超80bp。同時，一步到位下調50bp，能避免頻繁下調預定利率上限及隨之而來的產品頻繁切換，有助於險企穩定預期、更從容地在三四季度準備來年業務計劃。壓縮切換時間，也有助於減小對市場的影響。

►   短期「炒停售」影響或減弱，中長期利好險企分紅險轉型和壓降負債成本。

短期來看，考慮到1）此前市場針對普通型人身險產品預定利率研究值將進一步下調已有充分預期，2）人身險預定利率下調后與對應期限定期存款、國債收益率差異縮小，3）近幾年「炒停售」行為透支了消費者的購買能力，我們預計本次「炒停售」對銷售的刺激作用或將減弱。

中長期來看，我們認為1）分紅險預定利率下調幅度相對更小，有助於險企向分紅險轉型。此次調整結束后，分紅型產品的預定利率僅比普通型產品低25bp，再疊加浮動收益，分紅險產品市場競爭優勢相對提升，有助於推動險企進一步向分紅險轉型，進而提升險企的資產負債聯動管理水平。2）預定利率隨市場利率及時調整有助於各人身險企進一步壓降新單負債成本，改善盈利能力和利差損風險。

風險提示

監管政策變動風險；資本市場波動風險；保險負債端調整不及預期。

注：文中報告節選自華西證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

分析師：羅惠洲

分析師執業編號：S1120520070004

證券研究報告：《【華西非銀】人身險預定利率再降，利好負債成本改善》

報告發布日期：2025年7月28日

分析師承諾

作者具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所採用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基於作者的職業理解，通過合理判斷並得出結論，力求客觀、公正，結論不受任何第三方的授意、影響，特此聲明。

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