大摩：税收新政助力亞馬遜(AMZN.US)自動化，機器人+雲服務撬動估值重構

智通財經APP獲悉，摩根士丹利最新發布的研報指出，特朗普的「大而美」法案的潛在政策紅利有望為亞馬遜(AMZN.US)帶來每年約150億美元的自由現金流(FCF)增益，這筆資金將成為其加速倉儲自動化、進一步壓縮履約成本的關鍵催化劑。

以2025年7月24日收盤價232.23美元計，大摩重申「增持」評級，目標價300美元，對應2026年每股盈利35倍市盈率，較當前股價仍有約29%上行空間。

特朗普法案：150億美元年現金流的前置效應

大摩與內部會計團隊測算，特朗普法案或使亞馬遜在2025-2027年間每年額外獲得約148億至149億美元自由現金流，2028年仍可達113億美元。計入這一增量后，亞馬遜2025年自由現金流將由原預測的302億美元躍升至451億美元，增幅49%;2026年進一步升至627億美元，2027年761億美元，2028年951億美元。

大摩認為，該政策旨在激勵美國科技巨頭更激進地投資生成式AI，以鞏固其在全球AI競賽中的領先地位。谷歌(GOOGL.US)上周宣佈追加2025財年資本支出100億美元，已驗證這一趨勢。

機器人倉：每10%滲透率對應20-40億美元年省空間

大摩在同期《機器人：零售優勢擴大及年省百億美元路徑》報告中測算，若亞馬遜全球履約中心中10%的訂單流經最新一代機器人倉，2027年便可產生20-40億美元的年化經常性節省;滲透率升至25%時，節省區間擴大至49-61億美元。新一代機器人倉單座新建成本約4.5億美元，現有倉改造升級約1億美元。

以此計算，若亞馬遜將特朗普法案年收益的50%投向自動化，2025年即可動用74億美元，對應新建17座機器人倉或改造74座現有倉，分別佔當前約700座活躍履約中心的2%與11%。即便考慮12個月以上的建設周期及供應鏈瓶頸，仍能顯著加快自動化覆蓋。

AWS資本開支已高，機器人投入更具彈性

大摩模型已計入亞馬遜2025/2026年AWS資本支出分別為820億與930億美元，意味着公司在基礎設施投入已處高位。相比之下，將特朗普法案資金部分轉向機器人投資，不僅邊際回報更高，也能在履約端形成「更快、更廣、更省」的長期競爭優勢。

管理層預計，自動化水平每提升一個臺階，單位履約成本將持續下降，從而強化Prime會員體驗與電商市佔率。

估值與風險：300美元目標價對應35倍2026年盈利，下行風險來自宏觀與競爭

大摩300美元目標價基於2026-2027年每股盈利8-9美元的均值，對應約2倍PEG，較亞馬遜同業中位數折價30%。若AWS增長或零售利潤率超預期，則有望觸發350美元牛市情景;若宏觀消費疲軟、AI資本開支周期拉長或AWS增速放緩，則可能下探190美元熊市情景。當前機構持倉佔比57.8%，對衝基金板塊淨敞口13.9%，多空比1.7倍，市場情緒整體偏多。

結論：特朗普法案紅利+機器人槓桿，亞馬遜盈利與效率雙擊在即

綜合現金流測算、成本節省模型及估值框架，大摩認為特朗普法案帶來的150億美元年現金流不僅是賬面數字，更是亞馬遜在全球履約網絡中快速複製機器人技術、鎖定長期成本優勢的「加速器」。

在生成式AI軍備競賽愈演愈烈的背景下，亞馬遜有望藉助政策紅利與規模效應，進一步拉開與競爭對手的差距，實現盈利與用户體驗的雙擊。