「史上最強」中報！藥明康德首次二季度營收破百億，創新葯ETF滬港深（159622）大漲近3%

醫藥板塊輪動上漲，創新葯ETF滬港深（159622）第一大重倉股藥明康德領漲，藥明合聯、藥明生物、泰格醫藥、凱萊英等核心CXO跟漲，恆瑞醫藥漲勢持續，翰森製藥、復星醫藥、中國生物製藥漲幅居前。

消息面上，藥明康德昨天盤后公佈中報，市場點評為「史上最強」中報。

具體來看，藥明康德在大體量的基礎上，上半年營收和經調整non-IFRS歸母淨利潤均實現雙位數增長，分別超過了20%和40%，營收和淨利潤規模均創歷史同期新高。另外，也宣佈了首次中期分紅事項。更重要的是，藥明康德在手訂單數再創新高，其持續經營業務在手訂單總額高達566.9億元，同比增長37.2%，再創歷史新高；公司上調了全年業績指引，增速從10-15%上調至13-17%。

根據財報，藥明康德上半年實現營業收入207.99億元，同比增長20.64%；歸屬於上市公司股東的淨利潤85.61億元，同比增長101.92%；扣除非經常性損益的淨利潤為55.82億元，同比增長26.47%。分季度來看，藥明康德在第二季度實現營業收入111.45億元，這是公司歷史上首次在第二季度營收實現百億規模；第二季度的歸屬淨利潤48.89億元，也創歷史同期新高。往后看，市場預計其Q3和Q4會有更具「后勁」的業績，單季營收規模有望繼續在百億以上。因此，藥明康德本次宣佈2025年持續經營業務收入會重回雙位數增長，增速更是從10-15%上調至13-17%，整體收入則從415-430億元上調至425-435億元，自由現金流也預計會從40-50億元上調至50-60億元。

另外，分業務線來看，化學業務是藥明康德的營收「基石」，佔比近八成。報告期內，公司該業務實現收入163.01億元，同比增長33.51%。其中，小分子工藝研發和生產（D&M）業務保持強勁增長，實現收入86.8億元，同比增長17.5%。

值得一提的是，目前市場最熱門的賽道之一——司美格魯肽為代表的GLP-1類藥物持續爆火，推動了對多肽藥物原料藥及CRO的需求。藥明康德TIDES業務包含多肽藥物的生產。隨着去年新增產能逐季度爬坡，藥明康德TIDES業務上半年實現收入50.3億元，同比增長141.6%，在手訂單同比增長48.8%。公司持續推進泰興多肽產能建設，預計2025年底多肽固相合成反應釜總體積將提升至超100000L。

從全球維度來看，美元加息周期對新葯投融資造成的壓力逐步緩解，與之強相關的海外新葯前端研發需求開始回暖，中國CXO成本與效率優勢仍在，對海外客户具較強吸引力，外需CDMO訂單趨勢向好，頭部公司毛利率具備韌性。未來在美聯儲降息、醫藥投融資環境變好等積極催化因素推動下，復甦敍事進一步演繹。

從國內維度來看，中國創新葯企業通過BD（商業拓展）交易拿到的資金，正加速投向臨牀研發（超過60%都投向了臨牀研發）。而醫保政策的持續優化，為這一過程提供了有力支撐。CXO板塊迎來補漲機會。從長期來看，創新葯BD資金、臨牀研發投入、CXO需求增長的正向循環具備可持續性。

創新葯行情還能走多久？

往后看，一方面，國內創新葯潛在重點臨牀數據催化密集，伴隨學術會議召開有望陸續讀出。另一方面，預期BD資金和二級熱度上漲將反哺國內新葯研發需求起量以及一級創新葯項目融資活躍度提升，內需CRO有望受益。宏觀層面，美元加息周期對新葯投融資造成的壓力逐步緩解，與之強相關的海外新葯前端研發需求開始回暖，相關公司訂單改善趨勢延續，業績確定性較強。創新葯主線和左側板塊困境反轉依然是2025年醫藥板塊的最大投資機會。

日前，2025年國家醫保局新增商保創新葯目錄。2025年醫保目錄及商保創新葯品目錄調整7月11日正式啟動，預計新版目錄將於10月至11月公佈。2018-2024年，我國1類創新葯獲批上市數量呈現明顯上升趨勢，2024年獲批數量達48種，是2018年的5倍以上，今年上半年已近40種，井噴效應明顯。機構研究顯示，進入醫保的創新葯平均銷量增長達300%，峰值滲透率提升至非醫保品種的5倍。因此，今年醫保目錄和商保創新葯目錄的題材有望迎來持續機會。

創新葯ETF滬港深（159622）一鍵佈局50只頭部滬港深創新葯企業，4成港股，6成A股，截至2025/7/28，前十大成份股為：藥明康德、恆瑞醫藥、百濟神州、信達生物、藥明生物、康方生物、石藥集團、中國生物製藥、科倫藥業、華東醫藥。

（以上信息來源：公司公告，東財基金整理）

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中證滬港深創新葯產業指數業績如下：2015年32.9%；2016年-4.0%；2017年53.8%；2018年-29.0%；2019年56.0%；2020年47.4%；2021年-12.5%；2022年-22.3%；2023年-14.6%；2024年-16.3%；2025年1-6月24.8%。數據來源：中證指數有限公司。指數歷史業績不預示指數未來表現，也不代表本基金未來表現。（中證滬港深創新葯產業指數基日：2014-12-31）