【券商聚焦】國盛證券下調華潤飲料(02460)評級至「增持」 指短期經營壓力較大

金吾財訊 | 國盛證券研報指，華潤飲料(02460)發佈2025年半年度業績預告，2025年上半年公司實現淨利潤預計較2024年同比下降20%至30%。公司業績低於此前市場預期的核心原因主要系：1）公司基於中長期發展規劃，2025年上半年策略性增加營銷資源投入、調整產品組合、逐步推動渠道調整，對利潤表現有階段性影響。2）公司通過採取適當政策以保障終端市場穩定，實現非水飲料第二增長曲線推新和打造，並積極採取成本控制措施，優化運營管理，從而抵消部分該等負面影響。

該機構指，公司作為純淨水行業的龍頭，地位穩固，堅持渠道精耕、網點下沉、區域拓展，重點發力餐飲、家庭等增量渠道；同時，公司積極培育第二子品牌本優系列，聚焦天然水和礦泉水賽道，包裝水份額回升整體可期。此外，公司淨利潤率提升路徑明確，一方面源於自產比例的持續提升，另一方面公司代工成本加速壓縮，上下游產業鏈延展，同時疊加PET和白砂糖等成本紅利影響，業績彈性有望進一步釋放。

該機構續指，短期競爭加劇業績承壓，中長期利潤分紅提升邏輯明確。公司短期由於包裝水和飲料行業競爭加劇，疊加主動進行渠道層級改革，經營整體承壓。中長期看，水依舊是能夠穿越經營周期的剛需品類，公司深耕多年優勢明確，同時公司高度重視飲料業務發展，收入有望恢復增長。此外，在自產比例提升和代工比例下降的推動下，公司利潤率提升邏輯明晰。由於短期經營壓力較大，該機構預計2025-2027年歸母淨利潤分別同比-20.6%/+20.9%/+19.6%至13.0/15.7/18.8億元，下調為「增持」評級。