【華鑫食飲&商社|行業周報】白酒配置性價比顯現，中報披露期將至

（來源：華鑫研究）

▌ 一周新聞速遞

行業新聞：1）遵義市委書記調研國台等四家酒企；2）江蘇上半年啤酒產量103萬千升；3）貴州上半年酒飲茶增加值增長3.7%。

公司新聞：1）貴州茅臺：茅臺擬注資10億成立科技研究院公司；2）五糧液：1億元成立科創企業；3）洋河股份：顧宇出任洋河股份董事長。

▌ 投資觀點

白酒板塊：近期板塊催化因素增加，配置性價比凸顯，板塊估值持續修復：1）「禁酒令」層層加碼在持續糾偏，釋放政策端積極信號；2）基金白酒持倉2025Q2仍明顯低配，酒企端分紅力度提升，股息率走高；3）基建項目開工帶來一定情緒催化，有望迎來高切低資金流入。基本面來看，酒類行業正經歷去庫存周期，批價/需求/政策端形成多重壓力測試，酒企端針對渠道、組織、動銷等方面積極展開自救動作。目前茅臺批價企穩，Q2業績預期前期充分釋放，疊加短期政策預期催化，板塊配置性價比持續顯現。建議關注順周期與高股息龍頭：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、汾酒、古井、洋河等，以及彈性個股：酒鬼酒、捨得酒業、今世緣等。

大眾品板塊：中報陸續披露。東鵬飲料發佈2025年半年報，2025H1總收入107.37億元（同增36%），歸母淨利潤23.75億元（同增37%），扣非淨利潤22.70億元（同增33%），補水啦高增趨勢延續，短期貨折與費投影響利潤，后續規模效應有望釋放盈利能力。

新消費板塊：受資金輪動及高低切影響，板塊行情短期回調，而中長期來看，即時零售正憑藉「匹配效率+規模效應+履約能力」構建的新效率體系，直接帶動高頻/低客單/出餐標準化的茶飲與大眾連鎖餐飲消費。新茶飲重點關注茶百道（供應鏈廣佈局后門店加密成本邊際下降，2025年目標新增1100+家）、古茗（自建供應鏈+咖啡品類佈局+下沉市場加密，2025年新增2000家）、滬上阿姨（孵化茶瀑布突圍下沉市場，2025年目標新開2000家）、蜜雪集團、霸王茶姬，持續關注奈雪的茶（同店增長，門店模型優化）。餐飲鏈重點關注：小菜園 （同店轉正，2025/2026年門店目標800+/1000+家）、綠茶 （同店轉正，計劃2025年目標新增150家）、鍋圈（拓店延續，門店優化進展順利）。

我們的觀點：當前大眾品預期持續修復中，重點關注西麥食品、有友食品、東鵬飲料、小菜園、綠茶集團、蓮花控股、鍋圈等。

飲料板塊臨近旺季，零售渠道變革下關注新消費機會，重點關注滬上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集團、霸王茶姬、鍋圈、老鋪黃金、祥源文旅、重慶百貨、周六福等，持續關注奈雪的茶。

生育政策出臺疊加原奶周期反轉預期下，催化板塊需求，重點關注孩子王、優然牧業、現代牧業、伊利股份和蒙牛乳業等。

維持食品飲料&商社行業「推薦」投資評級。

宏觀經濟波動風險；推薦公司業績不及預期的風險；行業競爭風險；食品安全風險；行業政策變動風險；消費税或生產風險；原材料價格波動風險等。

一周新聞速遞

1.1

行業新聞

1. 遵義市委書記調研國台等四家酒企

2. 遵義將打造「白酒+」數字新業態

3. 貴州上半年酒飲茶增加值增長3.7%

4. 上半年白酒出口額約38億元，同比增長30.9%

5. 中糧會展、遵義酒協與中國酒類流通協會座談

6. 江西紅動酒業萬載果酒飲料項目啟動

7. 1-6月葡萄酒進口量下滑12.67%

8. 安順市白酒行業集中整治全面啟動

9. 江蘇上半年啤酒產量103萬千升

1.2

公司新聞

1. 貴州茅臺：茅臺擬注資10億成立科技研究院公司；茅臺1935快閃店落户廣州；i茅臺上新

2. 五糧液：五糧液股份公司1億元成立科創企業；五糧液旗下安吉物流增資至22.2億

3. 瀘州老窖：瀘州老窖與上汽合夥企業擬註銷；參與成立鄉村振興公益基金；

4. 山西汾酒：汾酒2030技改項目新進展；山西體育中心汾酒體育館揭牌；青花汾酒30升級版上新

5. 洋河股份：顧宇出任洋河股份董事長；洋河兩產品斬獲國際設計大獎

6. 水井坊：水井坊試點推出38度以下產品

7. 口子窖：口子窖股東計劃減持

8. 伊力特：推出伊力糧倉光瓶酒

9. 酒鬼酒：「酒鬼·自由愛」將在步步高超市上架開售

10. 捨得酒業：捨得互聯網新品「萬里露」上市

本周重點公司反饋

2.1

本周行業漲跌幅

2.2

公司公告

2.3

本周公司漲跌幅

2.4

食品飲料行業核心數據趨勢一覽

白酒行業：

調味品行業：

啤酒行業：

葡萄酒行業：

休閒食品行業：

軟飲料:

預製菜:

行業評級及投資策略

白酒板塊：近期板塊催化因素增加，配置性價比凸顯，板塊估值持續修復：1）「禁酒令」層層加碼在持續糾偏，釋放政策端積極信號；2）基金白酒持倉2025Q2仍明顯低配，酒企端分紅力度提升，股息率走高；3）基建項目開工帶來一定情緒催化，有望迎來高切低資金流入。基本面來看，酒類行業正經歷去庫存周期，批價/需求/政策端形成多重壓力測試，酒企端針對渠道、組織、動銷等方面積極展開自救動作。目前茅臺批價企穩，Q2業績預期前期充分釋放，疊加短期政策預期催化，板塊配置性價比持續顯現。建議關注順周期與高股息龍頭：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、汾酒、古井、洋河等，以及彈性個股：酒鬼酒、捨得酒業、今世緣等。

大眾品板塊：中報陸續披露。東鵬飲料發佈2025年半年報，2025H1總收入107.37億元（同增36%），歸母淨利潤23.75億元（同增37%），扣非淨利潤22.70億元（同增33%），補水啦高增趨勢延續，短期貨折與費投影響利潤，后續規模效應有望釋放盈利能力。

新消費板塊：受資金輪動及高低切影響，板塊行情短期回調，而中長期來看，即時零售正憑藉「匹配效率+規模效應+履約能力」構建的新效率體系，直接帶動高頻/低客單/出餐標準化的茶飲與大眾連鎖餐飲消費。新茶飲重點關注茶百道（供應鏈廣佈局后門店加密成本邊際下降，2025年目標新增1100+家）、古茗（自建供應鏈+咖啡品類佈局+下沉市場加密，2025年新增2000家）、滬上阿姨（孵化茶瀑布突圍下沉市場，2025年目標新開2000家）、蜜雪集團、霸王茶姬，持續關注奈雪的茶（同店增長，門店模型優化）。餐飲鏈重點關注：小菜園 （同店轉正，2025/2026年門店目標800+/1000+家）、綠茶 （同店轉正，計劃2025年目標新增150家）、鍋圈（拓店延續，門店優化進展順利）。

我們的觀點：當前大眾品預期持續修復中，重點關注西麥食品、有友食品、東鵬飲料、小菜園、綠茶集團、蓮花控股、鍋圈等。

飲料板塊臨近旺季，零售渠道變革下關注新消費機會，重點關注滬上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集團、霸王茶姬、鍋圈、老鋪黃金、祥源文旅、重慶百貨、周六福等，持續關注奈雪的茶。

生育政策出臺疊加原奶周期反轉預期下，催化板塊需求，重點關注孩子王、優然牧業、現代牧業、伊利股份和蒙牛乳業等。

維持食品飲料行業「推薦」投資評級。

（1）宏觀經濟波動風險

（2）推薦公司業績不及預期的風險

（3）行業競爭風險

（4）食品安全風險

（5）行業政策變動風險

（6）消費税或生產風險

（7）原材料價格波動風險

證券研究報告：《白酒配置性價比顯現，中報披露期將至—食品飲料&商社行業周報》

對外發布時間：2025年7月27日

發佈機構：華鑫證券

本報告分析師：

孫山山  SAC編號：S1050521110005

本報告聯繫人：

張倩 SAC編號：S1050124070037

食飲&商社組簡介

孫山山：經濟學碩士，6年食品飲料賣方研究經驗，全面覆蓋食品飲料行業，聚焦飲料子板塊，深度研究白酒行業等。曾就職於國信證券、新時代證券、國海證券，於2021年11月加盟華鑫證券研究所擔任食品飲料首席分析師，負責食品飲料行業研究工作。獲得2021年東方財富百強分析師食品飲料行業第一名、2021年第九屆東方財富行業最佳分析師食品飲料組第一名和2021年金麒麟新鋭分析師稱號。注重研究行業和個股基本面，尋求中長期個股機會，擅長把握中短期潛力個股；勤于思考白酒板塊，對蘇酒有深入市場的思考和深刻見解。

張倩：廈門大學金融學碩士，於 2024 年 7 月加入華鑫證券研究所。

本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格並註冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。

法律聲明

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