東海證券-電子行業周報：谷歌2025Q2雲收入高增，WAIC 2025推動AI規範治理與產業加速-250728

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（來源：研報虎）

投資要點：

　　電子板塊觀點：受益於AI與雲業務的迅猛增長，谷歌2025Q2營收同比增長14%，谷歌雲收入136億美元，同比大漲32%，年化營收突破500億美元，在手訂單達1060億美元，同比增長38%，同時谷歌全年資本開支上調100億美元至850億美元；為期三天的WAIC2025於上海正式召開，華為、摩爾線程、騰訊、科大訊飛、XREAL等廠商雲、邊、端側AI創新迭出，構建全球AI治理新秩序。當前電子行業需求處於温和復甦階段，建議關注AIOT、AI驅動、設備材料、消費電子周期築底板塊四大投資主線。

　　受益於AI與雲業務的迅猛增長，谷歌2025Q2營收同比增長14%，全年資本開支上調100億美元至850億美元。當地時間7月23日，谷歌母公司Alphabet公佈了截至2025年6月30日的第二季度財報。根據財報，得益於AI與雲業務的全面提振，公司營收達到964.28億美元，同比增長14%，超出市場預期，淨利潤同比增長19%至281.96億美元，每股收益達2.31美元，同比增長22%，高於預期的2.18美元。分業務看，搜索業務營收541億美元，同比雙位數增長，廣告收入98億美元，同比增長13%，谷歌雲收入136億美元，同比大漲32%，年化營收突破500億美元，在手訂單達1060億美元，同比增長38%。值得注意的是，谷歌全年資本開支由原本的750億美元上調至850億美元，主要用於服務器採購和數據中心建設。在AI基礎設施方面，谷歌運營着全球領先的數據中心網絡和雲區域，並提供TPU與GPU選擇，配套構建了存儲和軟件體系，2025年上半年簽下的100萬美元以上的交易數量已與2024年全年持平，新客户數量環比增長近28%；在AI大模型方面，谷歌持續拓展Gemini 2.5系列的混合推理模型，目前已有超過900萬開發者為Gemini開發應用，目前每月處理的AI tokens已達980萬億，相比今年5月宣佈的480萬億已實現翻倍增長，Gemini應用月活躍用户已超過4.5億人。目前AI已成為推動谷歌搜索、YouTube與雲業務增長的關鍵力量，長期來看，若AI基礎建設擴張順利落地，谷歌有望維持雲服務商的全球領先地位。

　　WAIC 2025於上海正式召開，雲、邊、端側AI創新迭出，構建全球AI治理新秩序。7月26日，為期三天的2025世界人工智能大會暨人工智能全球治理高級別會議（WAIC 2025）在上海拉開序幕，今年大會展覽展示面積首次突破7萬平方米，800余家企業集中亮相，3000余項前沿展品展出，涵蓋40余款大模型、50余款AI終端產品、60余款智能機器人，以及100余款「全球首發」或「中國首秀」的新品，規模創歷屆之最，是全球AI領域最具影響力的行業盛會。（1）華為首次線下展出昇騰384超節點Atlas 900 A3 SuperPoD，該產品基於超節點架構，通過總線技術實現384個NPU之間的大帶寬低時延互聯，解決集羣內計算、存儲等各資源之間的通信瓶頸。帶寬方面，超節點內任意兩個AI處理器之間通信帶寬，相較於傳統架構提升15倍，超節點內單跳時延降低10倍。性能方面，在昇騰超節點集羣上，LLaMA3等千億稠密模型訓練性能可達傳統集羣的2.5倍以上。在通信佔比更高的Qwen、DeepSeek等多模態、MoE模型上，可以達到3倍以上的提升。（2）摩爾線程創新性地提出「AI工廠」理念，以「KUAE+MUSA」為核心，需要實現從底層芯片架構創新、到集羣整體架構的優化，再到軟件算法調優和資源調度系統的全面升級，從而推動AI訓練從千卡級向萬卡級乃至十萬卡級規模演進，以系統級工程實現生產力和創新效率的飛躍。（3）XREAL作為全球領先的AI眼鏡廠商，攜最新旗艦產品XREALOnePro亮相。XREALOne Pro搭載自研XPrism光學引擎和自研X1空間計算芯片，重塑AR體驗上限。WAIC2025的召開，不僅推動AI技術展示與產業加速，同時會上發佈的《人工智能全球治理行動計劃》標誌着我國從AI技術追隨者轉向了治理規則制定者，為全球提供可借鑑的治理範式。

　　電子行業本周跑贏大盤。本周滬深300指數上漲1.69%，申萬電子指數上漲2.85%，行業整體跑贏滬深300指數1.16個百分點，漲跌幅在申萬一級行業中排第13位，PE(TTM)55.97倍。截止7月25日，申萬電子二級子板塊漲跌：半導體(+4.65%)、電子元器件(-0.85%)、光學光電子(+2.36%)、消費電子(+1.85%)、電子化學品(+2.71%)、其他電子(-0.61%)。

　　投資建議：行業需求在緩慢復甦，價格有所回暖；海外壓力下自主可控力度依然在不斷加大，可逢低緩慢佈局。建議關注：（1）受益海內外需求強勁AIOT領域的樂鑫科技、恆玄科技、瑞芯微。（2）AI創新驅動板塊，算力芯片關注寒武紀、海光信息，光器件關注源傑科技、中際旭創、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供應鏈國產替代預期的半導體設備、零組件、材料產業，關注北方華創、中微公司、拓荊科技、華海清科、富創精密、新萊應材（維權）、中船特氣、華特氣體、安集科技、鼎龍股份、晶瑞電材。（4）汽車電子受益於新能源車高增長與國產化機遇的板塊。關注功率板塊的新潔能、揚傑科技、斯達半導、宏微科技（維權）；MCU市場的國芯科技、兆易創新等；CIS的韋爾股份、思特威、格科微；存儲的北京君正、江波龍、佰維存儲；模擬芯片的聖邦股份、思瑞浦、納芯微等。

　　風險提示：（1）下游需求復甦不及預期風險；（2）國產替代進程不及預期風險；（3）地緣政治風險。