東方證券-電影行業動態跟蹤：《南京照相館》票房超預期，有望驅動暑期檔回暖-250728

（來源：研報虎）

核心觀點

　　《南京照相館》貓眼專業版票房預測上修至32億，成為暑期檔黑馬：《南京照相館》於7月25日正式上映，由申奧執導，劉昊然、王傳君、高葉主演。影片周五、周六在微博、抖音等社交媒體口碑發酵，周日逆跌，票房大超預期有望成為暑期黑馬。貓眼預測從初始5億，到首映日12億，周日上修至32億元，大超市場預期。建議關注影片出品方，中國電影、幸福藍海等。

　　《南京照相館》帶熱大盤，驅動近期電影票房回暖：2025年6月至今接近2個月時間里，暑期檔票房僅有54億，如8月沒有爆款電影，2025年暑期檔票房將大幅低於2023年的206億和2024年的116億。但此次《南京照相館》大幅超預期，有望給票房大盤貢獻30億增量。此外，《長安的荔枝》、《羅小黑戰記2》等多部同期在映電影也因大盤熱度提升帶來觀影提升，貓眼專業版票房預測票房近幾日進行預測上修。

　　同類抗戰電影儲備豐富，反法西斯戰爭勝利80周年有望驅動C端情緒和B端企業觀影共振：后期還有趙林山導演，姜武、王志文主演的抗戰片《731》（貓眼媒體超前預測票房：9.8億~16億）；管虎導演，費振翔、朱一龍主演的抗戰片《東極島》，預計8月8日上映。我們認為上述影片自身高質量疊加反法西斯戰爭勝利80周年，后續又有9月3日閲兵，后續B端企事業單位組織觀影有望進一步驅動電影大盤增長。上述影片有望驅動暑期檔票房整體高於去年表現。

　　關注8月動畫電影，如暑期檔修復驅動全年票房超越480億紅線，有望給產業注入強心劑：好萊塢動畫《壞蛋聯盟2》貓眼想看數14萬，定檔8月16日、國產動畫《浪浪山小妖怪》貓眼想看數13萬，定檔8月2日。《浪浪山小妖怪》已開啟點映，獲得極佳口碑，評分高達9.7。2025.1.1-2025.7.27，中國市場電影票房為325億，高於去年同期的285億，低於前年的337億，我們認為抗戰片疊加動畫電影有望驅動后續票房趨勢拉昇。25全年票房有望超越24年的425億，如能超越陳思誠年初給出的票房紅線480億，那對電影產業整體的立項投資和院線渠道都是一枚強心劑。

投資建議與投資標的

　　首先，《南京照相館》有望成為暑期黑馬，建議關注出品方中國電影(600977，未評級)、幸福藍海(300528，未評級)。其次，后期還有抗戰片《東極島》以及頭部動畫電影《壞蛋聯盟2》、《浪浪山小妖怪》等定檔，建議關注相關出品方上海電影(601595，未評級)、大麥娛樂(01060，未評級)、光線傳媒(300251，未評級)、北京文化(000802，未評級)。第三，建議關注頭部院線渠道和票務，萬達電影(002739，未評級)、貓眼娛樂(01896，未評級)

風險提示

　　電影市場恢復不達預期風險、電影票房低於預期風險、電影檔期不確定性風險、影視項目推進延期風險