【券商聚焦】交銀國際維持三生製藥(01530)買入評級 料未來估值中樞有較大上調空間

金吾財訊 | 交銀國際研報指，三生製藥(01530)此前與輝瑞就PD-1/VEGF雙抗SSGJ-707達成的全球授權協議正式生效。公司表示還將額外以1.5億美元將SSGJ-707在中國內地獨家開發和商業化的權利授予輝瑞，公司則將獲得后續付款及雙位數的梯度分成。此外，輝瑞還將認購三生製藥價值1億美元的股份，約佔擴大后股本的1.28%。輝瑞將盡快針對NSCLC等多個瘤種開展全球III期試驗，首個研究即將在美國啟動患者招募。該機構上調其經PoS調整全球銷售峰值至66億元人民幣（約合9億美元）。

基於更高的合作收入預測，該機構上調公司2025-27年收入預測2-6%；同時考慮到高定價的創新葯和高利潤率的合作收入對總收入的貢獻逐步提高，該機構上調利潤率預測，最終淨利潤預測上調6-9%。該機構上調DCF目標價至33港元，對應25.8倍/23.9倍2025年/2026年市盈率（剔除707BD首付款影響）。雖然該目標估值倍數高於歷史均值，但公司正從傳統大單品主導業績轉向新品迭代+出海驅動長期增長，處於關鍵節點，未來估值中樞有較大上調空間，該機構維持買入評級。