割韭菜再見！Figma用"荷蘭式拍賣"叫板華爾街潛規則

設計軟件公司 $Figma(FIG)$ 預計本周三（7月30日）在納斯達克上市，公司正採用類似拍賣的IPO定價機制，以獲得更精確的股票估值信息

什麼是拍賣式IPO？打破傳統定價的革新機制

拍賣式IPO（又稱荷蘭式拍賣IPO）是一種通過投資者公開競價確定發行價的上市定價方式。與傳統IPO由投行主導定價不同，拍賣式IPO要求投資者主動提交限價訂單（指定價格和數量），系統根據所有投標從高到低排序，以售罄全部股票的最低中標價作為最終發行價，所有中標者均按此統一價格成交。

核心優勢是其公平性和定價精準，散户與機構同台競價，削弱投行配售特權。反映真實需求，減少傳統IPO常見的「首日暴漲」（如Circle上市后暴漲500%）。

當然，也需要再投資者需理解競價規則、需求充足的情況下進行，否則可能導致發行失敗或定價偏低。

歷史案例

拍賣式IPO在市場狂熱期更易成功，但熊市中易遇冷。

$谷歌(GOOG)$（2004年）開創性嘗試的拍賣式發行

• 首例科技巨頭拍賣IPO：採用荷蘭式拍賣發行，定價85美元，但因市場冷遇最終發行價低於預期區間（原計劃108-135美元）。

• 上市首日僅漲18%（傳統IPO平均首日漲幅約50%），但長期表現優異——因排除投機資金，吸引長期持有者。

$愛彼迎(ABNB)$與$DoorDash, Inc.(DASH)$在疫情中的逆襲

• 2020年，Airbnb精準定價成功，通過拍賣式IPO確定發行價68美元，但由於當時特殊環境，首日仍暴漲112%；DoorDash發行價102美元，首日漲85%。

• 這其中的關鍵因素是疫情期間對科技股需求激增，拍賣機制捕捉到隱藏投資熱情，避免定價低估。

而今年6月上市的 $Circle Internet Corp.(CRCL)$ 以傳統IPO發行價31美元上市，首日飆升168%，當前股價較發行價漲超500%，説明定價嚴重低估市場預期。

當前IPO市場科技股強勢與Figma的野心

當前市場環境下，科技IPO強勢復甦，Figma重啟拍賣機制（此前DoorDash、Airbnb採用），反映投資者對優質科技股需求回升。2025年上半年美股IPO募資額同比增長40%，科技板塊佔比超60%。同時，對Figma這樣的行業頭部公司也有稀缺性溢價，Figma是當前「市場上唯一的選擇」，投資者也願為稀缺標的支付溢價。

Figma對標200億估值

發行細節定價區間25-28美元，募資10.3億美元，估值164億美元（接近Adobe 2022年收購報價的82%）。

利用拍賣機制篩選「高價投標者」，塑造「熱門交易」形象；同時，頂級承銷商陣容（摩根士丹利/高盛）背書，強化市場信心。

科技公司IPO新趨勢是效率與風險並存。傳統IPO首日平均抑價率約20%（即「讓利」二級市場），而拍賣式IPO可減少這部分損失。

Figma的嘗試也代表着兩項革新，包括股權代幣化：其招股書預留「區塊鏈普通股」發行權限，未來或通過鏈上股權碎片化提升流動性。去中介化加速：中小科技公司可借拍賣機制降低上市成本（承銷費降至3-5%，傳統IPO為7%）。

資本市場始終在效率與公平間尋找平衡。Figma的拍賣式IPO，既是科技股需求回暖的註腳，也是華爾街權力結構迭代的序章。