【信達能源】煤炭周報：政策定調遏制超產，邊際收緊支撐煤價

動力煤價格方面：本周秦港價格周環比增加，產地大同價格周環比上漲。港口動力煤：截至7月26日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產市場價645元/噸，周環比上漲11元/噸。產地動力煤：截至7月25日，陝西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價580元/噸，周環比上漲5.0元/噸；內蒙古東勝大塊精煤車板價（Q5500）482元/噸，周環比上漲3.6元/噸;大同南郊粘煤坑口價(含税)（Q5500）530元/噸，周環比上漲10.0元/噸。國際動力煤離岸價：截至7月26日，紐卡斯爾NEWC5500大卡動力煤FOB現貨價格66.5美元/噸，周環比下跌0.5美元/噸；ARA6000大卡動力煤現貨價96.1美元/噸，周環比下跌1.0美元/噸;理查茲港動力煤FOB現貨價68.2美元/噸，周環比上漲0.7美元/噸。

煉焦煤價格方面：本周京唐港價格周環比增加，產地臨汾價格周環比增加。港口煉焦煤：截至7月25日，京唐港山西產主焦煤庫提價(含税)1650元/噸，周上漲230元/噸；連雲港山西產主焦煤平倉價(含税)1776元/噸，周上漲272元/噸。產地煉焦煤：截至7月25日，臨汾肥精煤車板價(含税)1400.0元/噸，周環比上漲80.0元/噸；兗州氣精煤車板價900.0元/噸，周環比上漲50.0元/噸；邢臺1/3焦精煤車板價1200.0元/噸，周環比上漲60.0元/噸。國際煉焦煤：截至7月25日，澳大利亞峰景煤礦硬焦煤中國到岸價193.8美元/噸，周環比上漲6.8美元/噸。

動力煤礦井產能利用率周環比下降，煉焦煤礦井產能利用率周環比增加。截至7月25日，樣本動力煤礦井產能利用率為94%，周環比下降0.6個百分點；樣本煉焦煤礦井開工率為86.9%，周環比增加0.8個百分點。

沿海八省日耗周環比下降，內陸十七省日耗周環比下降。沿海八省：截至7月24日，沿海八省煤炭庫存較上周上升42.90萬噸，周環比增加1.23%；日耗較上周下降19.60萬噸/日，周環比下降8.10%；可用天數較上周上升1.50天。內陸十七省：截至7月24日，內陸十七省煤炭庫存較上周上升8.50萬噸，周環比增加0.10%；日耗較上周下降51.00萬噸/日，周環比下降13.04%；可用天數較上周上升3.40天。

化工耗煤周環比增加，鋼鐵高爐開工率周環比持平。化工周度耗煤：截至7月25日，化工周度耗煤較上周上升2.21萬噸/日，周環比增加0.32%。高爐開工率：截至7月25日，全國高爐開工率83.5%，周環比持平。水泥開工率：截至7月25日，水泥熟料產能利用率為58.1%，周環比下跌0.3百分點。

我們認為，當前正處在煤炭經濟新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現階段逢低配置煤炭板塊正當時。本周基本面變化：供給方面，本周樣本動力煤礦井產能利用率為94%(-0.6個百分點),樣本煉焦煤礦井產能利用率為86.9%(+0.83個百分點)。需求方面，內陸17省日耗周環比下降51.00萬噸/日(-13.04%)，沿海8省日耗周環比下降19.60萬噸/日(-8.1%)。非電需求方面，化工耗煤周環比上升2.21萬噸/日(+0.32%)；鋼鐵高爐開工率為83.46%(持平)；水泥熟料產能利用率為58.1%(-0.26個百分點)。價格方面，本周秦港Q5500煤價收報645元/噸(+11元/噸)；京唐港主焦煤價格收報1650元/噸(+230元/噸)。值得注意的是，近期國家能源局綜合司發佈促進煤炭供應平穩有序的通知，要求對山西、內蒙古、安徽、河南、貴州、陝西、寧夏、新疆等8省(區)超產行為進行覈查，對於2025年1-6月單月原煤產量超過公告產能10%的煤礦一律責令停產整改。當前，主產地煤礦收到文件明確通知的仍然較少，但我們認為反內卷政策或逐步落地，一方面是當前煤價下行已引發行業超半數企業虧損，這種行業虧損狀態本身就違背健康發展邏輯，使得政策對行業的管控約束具備更強必要性；另一方面煤炭作為產業鏈最上游原料，通過穩定煤炭價格為中下游產業提供可預期的成本錨點，有望推動經濟正向循環。綜上，我們認為未來遏制煤炭超產政策或逐步落地，供給端邊際收緊從而支撐煤價回升。煤炭配置核心觀點：當下，我們信達能源團隊一直提出的煤炭產能短缺的底層投資邏輯未變（短期供需基本平衡，中長期仍存缺口）、煤價底部確立並中樞站上新平臺的趨勢未變、優質煤企高盈利&高現金流&高ROE&高分紅的核心資產屬性未變（ROE為10-20%，股息率＞5%，新增中期分紅）、以及煤炭資產相對低估且估值整體性仍有望提升的判斷未變（一級礦權市場高溢價，多數公司PB約1倍），且公募基金煤炭持倉處於低配狀態。基於此，煤炭板塊配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順周期彈性。即，煤炭板塊向下回調有高股息邊際支撐，向上彈性有后續煤價上漲預期催化，疊加伴隨煤價底部確認有望帶來估值重塑且具有較大提升空間，煤炭資產仍是具有性價比、高勝率和高賠率資產。當前，煤炭板塊迎來較大回調，再次出現較高性價比的底部機會，反觀煤炭企業不斷實施增持、回購彰顯發展信心。我們繼續堅定看多煤炭，再度提示逢低配置。總體上，能源大通脹背景下，我們認為未來3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優質煤炭企業依然具有高壁壘、高現金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價築底推動板塊估值重塑，板塊投資攻守兼備且具有高性價比，短期板塊回調后已凸顯出較高的投資價值，再度建議重點關注現階段煤炭的配置機遇。

投資建議：結合我們對能源產能周期的研判，煤炭供給瓶頸約束有望持續至「十五五」，仍需新規劃建設一批優質產能以保障我國中長期能源煤炭需求。在煤炭佈局加速西移、資源費與噸煤投資大幅提升背景下，國內經濟開發剛性成本和國外進口煤成本的抬升均有望支撐煤價中樞保持高位。當前，煤炭板塊仍屬高業績、高現金、高分紅資產，行業仍具高景氣、長周期、高壁壘特徵，疊加宏觀經濟底部向好，央企市值管理新規落地，煤炭央國企資產注入工作已然開啟，以及一二級市場估值倒掛，愈加凸顯優質煤炭公司盈利與成長的高確定性。煤炭板塊向下調整有高股息安全邊際支撐，向上彈性有后續煤價上漲預期催化，我們繼續全面看多「或躍在淵」的煤炭板塊。自上而下重點關注：一是經營穩定、業績穩健的中國神華、陝西煤業、中煤能源、新集能源；二是前期超跌、彈性較大的兗礦能源、電投能源、廣匯能源、晉控煤業、山煤國際、甘肅能化等；三是全球資源特殊稀缺的優質冶金煤公司淮北礦業、平煤股份、潞安環能、山西焦煤、盤江股份等；同時建議關注兗煤澳大利亞、天地科技、蘭花科創、上海能源、天瑪智控等。

風險因素：重點公司發生煤礦安全生產事故；下游用能用電部門繼續較大規模限產；宏觀經濟超預期下滑。

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一、本周核心觀點及重點關注

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重要指標前瞻

本周核心觀點

我們認為，當前正處在煤炭經濟新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現階段逢低配置煤炭板塊正當時。本周基本面變化：供給方面，本周樣本動力煤礦井產能利用率為94%(-0.6個百分點),樣本煉焦煤礦井產能利用率為86.9%(+0.83個百分點)。需求方面，內陸17省日耗周環比下降51.00萬噸/日(-13.04%)，沿海8省日耗周環比下降19.60萬噸/日(-8.1%)。非電需求方面，化工耗煤周環比上升2.21萬噸/日(+0.32%)；鋼鐵高爐開工率為83.46%(持平)；水泥熟料產能利用率為58.1%(-0.26個百分點)。價格方面，本周秦港Q5500煤價收報645元/噸(+11元/噸)；京唐港主焦煤價格收報1650元/噸(+230元/噸)。值得注意的是，近期國家能源局綜合司發佈促進煤炭供應平穩有序的通知，要求對山西、內蒙古、安徽、河南、貴州、陝西、寧夏、新疆等8省(區)超產行為進行覈查，對於2025年1-6月單月原煤產量超過公告產能10%的煤礦一律責令停產整改。當前，主產地煤礦收到文件明確通知的仍然較少，但我們認為反內卷政策或逐步落地，一方面是當前煤價下行已引發行業超半數企業虧損，這種行業虧損狀態本身就違背健康發展邏輯，使得政策對行業的管控約束具備更強必要性；另一方面煤炭作為產業鏈最上游原料，通過穩定煤炭價格為中下游產業提供可預期的成本錨點，有望推動經濟正向循環。綜上，我們認為未來遏制煤炭超產政策或逐步落地，供給端邊際收緊從而支撐煤價回升。煤炭配置核心觀點：當下，我們信達能源團隊一直提出的煤炭產能短缺的底層投資邏輯未變（短期供需基本平衡，中長期仍存缺口）、煤價底部確立並中樞站上新平臺的趨勢未變、優質煤企高盈利&高現金流&高ROE&高分紅的核心資產屬性未變（ROE為10-20%，股息率＞5%，新增中期分紅）、以及煤炭資產相對低估且估值整體性仍有望提升的判斷未變（一級礦權市場高溢價，多數公司PB約1倍），且公募基金煤炭持倉處於低配狀態。基於此，煤炭板塊配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順周期彈性。即，煤炭板塊向下回調有高股息邊際支撐，向上彈性有后續煤價上漲預期催化，疊加伴隨煤價底部確認有望帶來估值重塑且具有較大提升空間，煤炭資產仍是具有性價比、高勝率和高賠率資產。當前，煤炭板塊迎來較大回調，再次出現較高性價比的底部機會，反觀煤炭企業不斷實施增持、回購彰顯發展信心。我們繼續堅定看多煤炭，再度提示逢低配置。總體上，能源大通脹背景下，我們認為未來3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優質煤炭企業依然具有高壁壘、高現金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價築底推動板塊估值重塑，板塊投資攻守兼備且具有高性價比，短期板塊回調后已凸顯出較高的投資價值，再度建議重點關注現階段煤炭的配置機遇。

結合我們對能源產能周期的研判，煤炭供給瓶頸約束有望持續至「十五五」，仍需新規劃建設一批優質產能以保障我國中長期能源煤炭需求。在煤炭佈局加速西移、資源費與噸煤投資大幅提升背景下，國內經濟開發剛性成本和國外進口煤成本的抬升均有望支撐煤價中樞保持高位。當前，煤炭板塊仍屬高業績、高現金、高分紅資產，行業仍具高景氣、長周期、高壁壘特徵，疊加宏觀經濟底部向好，央企市值管理新規落地，煤炭央國企資產注入工作已然開啟，以及一二級市場估值倒掛，愈加凸顯優質煤炭公司盈利與成長的高確定性。煤炭板塊向下調整有高股息安全邊際支撐，向上彈性有后續煤價上漲預期催化，我們繼續全面看多「或躍在淵」的煤炭板塊。自上而下重點關注：一是經營穩定、業績穩健的中國神華、陝西煤業、中煤能源、新集能源；二是前期超跌、彈性較大的兗礦能源、電投能源、廣匯能源、晉控煤業、山煤國際、甘肅能化等；三是全球資源特殊稀缺的優質冶金煤公司淮北礦業、平煤股份、潞安環能、山西焦煤、盤江股份等；同時建議關注兗煤澳大利亞、天地科技、蘭花科創、上海能源、天瑪智控等。

近期重點關注

1. 國際能源署：預計今年全球煤炭需求仍將略有增加，今明兩年將保持歷史高位水平。國際能源署（International Energy Agency - IEA）7月24日發佈最新的《煤炭年中更新》（Coal Mid-Year Update）報告顯示，儘管今年上半年多個主要市場出現短期波動，但預計今年和明年全球煤炭需求可能將基本保持不變。《煤炭年中更新》報告顯示，2024年，全球煤炭需求達到約88億噸的新高，比上年增長1.5%，因為中國、印度、印度尼西亞和其他新興經濟體的煤炭消費增加，超過了歐洲、北美和東北亞發達經濟體的消費下降。然而，今年上半年，由於中國和印度的電力消費增長放緩，以及可再生能源發電量大幅增加，上述幾種趨勢發生了逆轉。國際能源署指出，相比之下，由於電力需求的強勁增長和天然氣價格的上漲，今年上半年，美國煤炭使用量增長了約10%。歐盟煤炭需求總體持平，工業部門的消費減少抵消了電力生產對煤炭需求的增加。儘管存在這些短期波動，但報告指出，全球煤炭使用的基本結構性驅動因素總體上沒有多大變化。因此，預計今年全球煤炭需求仍將略有增加，隨后在2026年出現小幅下降，需求可能降至略低於2024年的水平。（資料來源：https://mp.weixin.qq.com/s/rSC2g-6ahLuWP1hBXFs11w）

2. 2025年上半年蒙古國煤炭產量同比下降12.4%。據蒙古國國家統計辦公室(National Statistical Office of Mongolia)發佈的統計數據顯示，2025年1-6月，蒙古國煤炭產量累計為4370.6萬噸，比上年同期的4988.5萬噸減少617.9萬噸，同比下降12.4%。其中，硬煤（Hard coal）產量為3728.5萬噸，同比下降13.3%；褐煤（Brown coal）產量為642.1萬噸，同比下降6.6%。6月份，蒙古國煤炭產量大幅下滑，當月煤炭產量為645.3萬噸，同比減少32.2%，環比下降29.3%。其中，硬煤產量544.9萬噸，同比減少34.8%，環比下降35.3%；褐煤產量100.4萬噸，同比下降13.5%，環比增長42.2%。（資料來源：https://mp.weixin.qq.com/s/BI1Ezz93OdnFCe8eWB2euQ）

3. 印尼預計2025年全年煤炭出口量約為5億噸，同比減少9.9%。據印尼康坦網站（KONTAN.CO.ID）7月21日發佈的信息，引述印尼礦業協會（Indonesia Mining Association - IMA）的數據，預計今年印尼的煤炭出口量將調整至5億噸，低於2024年5.55億噸的出口量。印尼礦業協會（IMA）執行董事亨德拉·西納迪亞（Hendra Sinadia）周一（7月21日）説道，「到2025年底，印尼的煤炭出口量肯定比2024年的出口量有所下降。政府已經對2025年的目標進行了預測，即產量為7.39億噸，出口量為5億噸。」 如果與去年比較的話，今年印尼的煤炭生產目標為7.39億噸，比2024年全年的實際產量8.36億噸減少了11.6%。出口目標也進行了調整，與去年5.55億噸的出口量相比，今年的出口可能減少9.9%，降至5億噸。 此外，亨德拉補充説，目前印尼出口煤的最大買家--中國更傾向於進口高熱值煤炭，而非中低熱值煤炭。（資料來源：https://mp.weixin.qq.com/s/X_VAdfrE5aoA7wvsIOTI0Q）

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二、煤炭板塊及個股表現

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⚫ 本周煤炭板塊上漲8.00%，表現優於大盤；本周滬深300上漲1.69%到4127.16；漲跌幅前三的行業分別是煤炭(8.00%)、鋼鐵(7.55%)、有色金屬(7.10%)。

⚫ 本周動力煤板塊上漲6.14%，煉焦煤板塊上漲14.57%，焦炭板塊上漲5.42%。

⚫ 本周煤炭採選板塊中漲跌幅前三的分別為潞安環能(31.22%)、晉控煤業(18.83%)、山西焦煤(17.73%)。

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三、煤炭價格跟蹤

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1. 煤炭價格指數

⚫ 截至7月25日，CCTD秦皇島動力煤(Q5500)綜合交易價662.0元/噸，周環比上漲2.0元/噸。截至7月23日，環渤海動力煤(Q5500)綜合平均價格指數為664.0元/噸，周環比上漲1.0元/噸。截至7月，CCTD秦皇島動力煤(Q5500)年度長協價666.0元/噸，月環比下跌3.0元/噸。

2、動力煤價格

⚫ 港口動力煤：截至7月26日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產市場價645元/噸，周環比上漲11元/噸。

⚫ 產地動力煤：截至7月25日，陝西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價580元/噸，周環比上漲5.0元/噸；內蒙古東勝大塊精煤車板價（Q5500）482元/噸，周環比上漲3.6元/噸;大同南郊粘煤坑口價(含税)（Q5500）530元/噸，周環比上漲10.0元/噸。

⚫ 國際動力煤離岸價：截至7月26日，紐卡斯爾NEWC5500大卡動力煤FOB現貨價格66.5美元/噸，周環比下跌0.5美元/噸；ARA6000大卡動力煤現貨價96.1美元/噸，周環比下跌1.0美元/噸;理查茲港動力煤FOB現貨價68.2美元/噸，周環比上漲0.7美元/噸。

⚫ 國際動力煤到岸價：截至7月25日，廣州港印尼煤(Q5500)庫提價694.7元/噸，周環比上漲2.0元/噸；廣州港澳洲煤(Q5500)庫提價715.1元/噸，周環比上漲3.1元/噸。

3、煉焦煤價格

⚫ 港口煉焦煤：截至7月25日，京唐港山西產主焦煤庫提價(含税)1650元/噸，周上漲230元/噸；連雲港山西產主焦煤平倉價(含税)1776元/噸，周上漲272元/噸。

⚫ 產地煉焦煤：截至7月25日，臨汾肥精煤車板價(含税)1400.0元/噸，周環比上漲80.0元/噸；兗州氣精煤車板價900.0元/噸，周環比上漲50.0元/噸；邢臺1/3焦精煤車板價1200.0元/噸，周環比上漲60.0元/噸。

⚫ 國際煉焦煤：截至7月25日，澳大利亞峰景煤礦硬焦煤中國到岸價193.8美元/噸，周環比上漲6.8美元。

4、無煙煤及噴吹煤價格

⚫ 截至7月25日，焦作無煙煤車板價910.0元/噸，周環比持平。

⚫ 截至7月18日，長治潞城噴吹煤(Q6700-7000)車板價(含税)價格877.0元/噸，周環比上漲50.0元/噸；陽泉噴吹煤車板價(含税)(Q7000-7200)864.4元/噸，周環比上漲51.2元/噸。

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四、煤炭供需跟蹤

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1、煤礦產能利用率

⚫ 截至7月25日，樣本動力煤礦井產能利用率為94%，周環比下降0.6個百分點。

⚫ 截至7月25日，樣本煉焦煤礦井開工率為86.9%，周環比增加0.8個百分點。

2、進口煤價差

⚫ 截至7月25日，5000大卡動力煤國內外價差18.8元/噸，周環比下跌9.5元/噸；4000大卡動力煤國內外價差-9.5元/噸，周環比下跌9.3元/噸。

3、煤電日耗及庫存情況

⚫ 內陸17省：截至7月24日，內陸十七省煤炭庫存較上周上升8.50萬噸，周環比增加0.10%；日耗較上周下降51.00萬噸/日，周環比下降13.04%；可用天數較上周上升3.40天。

⚫ 沿海8省：截至7月24日，沿海八省煤炭庫存較上周上升42.90萬噸，周環比增加1.23%；日耗較上周下降19.60萬噸/日，周環比下降8.10%；可用天數較上周上升1.50天。

4、下游冶金煤價格及需求

⚫ 截至7月25日，Myspic綜合鋼價指數127.8點，周環比上漲5.10點。

⚫ 截至7月25日，唐山產一級冶金焦價格1605.0元/噸，周環比上漲110.0元/噸。

⚫ 高爐開工率：截至7月25日，全國高爐開工率83.5%，周環比持平。

⚫ 噸焦利潤：截至7月25日，獨立焦化企業噸焦平均利潤為-54元/噸，周環比下降11.0元/噸。

⚫ 高爐噸鋼利潤：截至7月25日，螺紋鋼高爐噸鋼利潤為282元/噸，周環比增加111.0元/噸。

⚫ 鐵廢價差：截至7月24日，鐵水廢鋼價差為-247.1元/噸，周環比增加55.9元/噸。

⚫ 高爐廢鋼消耗比：截至7月25日，純高爐企業廢鋼消耗比為13.66%，周環比下降0.0個百分點。

5、下游化工和建材需求

⚫ 截至7月25日，湖北地區尿素(小顆粒)市場價(平均價)1796.0元/噸，周環比上漲10.0元/噸；廣東地區尿素(小顆粒)市場價(平均價)1914.0元/噸，周環比上漲8.0元/噸；東北地區尿素(小顆粒)市場價(平均價)1770.0元/噸，周環比下跌26.0元/噸。

⚫ 截至7月25日，全國甲醇價格指數較上周同期上漲80點至2368點。

⚫ 截至7月25日，全國乙二醇價格指數較上周同期上漲151點至4588點。

⚫ 截至7月25日，全國醋酸價格指數較上周同期下跌8點至2302點。

⚫ 截至7月25日，全國合成氨價格指數較上周同期上漲220點至2367點。

⚫ 截至7月25日，全國水泥價格指數較上周同期下跌1.69點至105.3點。

⚫水泥開工率：截至7月25日，水泥熟料產能利用率為58.1%，周環比下跌0.3百分點。

⚫浮法玻璃開工率：截至7月25日，浮法玻璃開工率為75.0%，周環比下跌0.3百分點。

⚫化工周度耗煤：截至7月25日，化工周度耗煤較上周上升2.21萬噸/日，周環比增加0.32%。

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五、煤炭庫存情況

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1、動力煤庫存

⚫ 秦港庫存：截至7月25日，秦皇島港煤炭庫存較上周同期增加7.0萬噸至585.0萬噸。

⚫ 55港動力煤庫存：截至7月18日，55個港口動力煤庫存較上周同期下降71.9萬噸至6998.7萬噸。

⚫ 產地庫存：截至7月25日，462家樣本礦山動力煤庫存350.5萬噸，周環比上漲13.0萬噸。

2、煉焦煤庫存

⚫ 產地庫存：截至7月25日，生產地煉焦煤庫存較上周下降60.6萬噸至278.4萬噸，周環比下降17.88%。

⚫ 港口庫存：截至7月25日，六大港口煉焦煤庫存較上周下降29.2萬噸至292.3萬噸，周環比下降9.07%。

⚫ 焦企庫存：截至7月25日，國內獨立焦化廠(230家)煉焦煤總庫存較上周增加51.0萬噸至841.2萬噸，周環比增加6.46%。

⚫ 鋼廠庫存：截至7月25日，國內樣本鋼廠(247家)煉焦煤總庫存較上周增加8.4萬噸至799.5萬噸，周環比增加1.06%。

3、焦炭庫存

⚫ 焦企庫存：截至7月25日，焦化廠合計焦炭庫存較上周下降5.4萬噸至50.1萬噸，周環比下降9.77%。

⚫ 港口庫存：截至7月25日，四港口合計焦炭庫存較上周下降1.0萬噸至198.1萬噸，周環比下降0.49%。

⚫ 鋼廠庫存：截至7月25日，國內樣本鋼廠（247家）合計焦炭庫存較上周上漲0.99萬噸至639.98萬噸。

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六、煤炭運輸情況

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1、國際和國內煤炭運輸情況

⚫ 截至7月25日，波羅的海乾散貨指數(BDI)為2257.0點，周環比上漲205.0點。

⚫ 截至7月24日周四，本周大秦線煤炭周度日均發運量108.8萬噸，上周周度日均發運量115.8萬噸，周環比下跌7.04萬噸。

2、環渤海四大港口貨船比情況

⚫ 截至7月25日，環渤海地區四大港口（秦皇島港、黃驊港、曹妃甸港、京唐港東港）的庫存為1463.3萬噸（周環比下降7.10萬噸），錨地船舶數為104艘（周環比增加2艘），貨船比（庫存與船舶比）為13.9，周環比下降4.93。

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七、天氣情況

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⚫ 截至7月25日，三峽出庫流量為15500立方米/秒，周環比下降18.85%。

⚫ 未來10天（7月27日至8月5日），華北地區北部、東北地區、華東地區、華南大部及雲南、西藏南部等地累計降水量有50～100毫米，部分地區有150～180毫米，其中華東沿海、華南南部及雲南西部、西藏東南部等地的局部超過250毫米；上述大部地區降水量較常年同期偏多4～8成，局地偏多1倍以上，我國其余大部降水偏少。

⚫ 高影響天氣與關注：26日至8月1日，新疆盆地地區、內蒙古西部、甘肅西部等地將出現日最高氣温為38～42℃的持續性高温天氣。未來10天，華北南部、黃淮、江漢、四川盆地東部及陝西關中等地有4～9天日最高氣温為35～38℃的高温天氣，其中8月3-5日，上述部分地區日最高氣温可達39～41℃。

⚫ 長期天氣展望：未來11-14天（8月6-9日），主要降雨將出現在華北地區東北部、東北地區、青藏高原等地，累計降水量有20～40毫米，部分地區有50～90毫米；黃淮及其以南地區有大範圍持續性高温天氣。

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八、上市公司估值表及重點公告

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1、上市公司估值表

2、上市公司重點公告

廣匯能源：廣匯能源股份有限公司關於回購股份註銷實施暨股份變動的公告。廣匯能源股份有限公司於2025年4月23日、5月20日分別召開董事會第九屆第十五次會議及2024年年度股東大會，審議通過了《廣匯能源股份有限公司關於變更部分回購股份用途並註銷暨減資的議案》，同意對公司回購專用證券賬户中104,052,675股的股份原用途「用於員工持股計劃或股權激勵」變更為「用於註銷並減少註冊資本」。

晉控煤業：晉能控股山西煤業股份有限公司2024年年度權益分派實施公告。分配方案：本次利潤分配以方案實施前的公司總股本1,673,700,000股為基數，每股派發現金紅利0.755元（含税），共計派發現金紅利1,263,643,500.00元。每股分配比例A股每股現金紅利0.755元。實施辦法（1）無限售條件流通股的紅利委託中國結算上海分公司通過其資金清算系統向股權登記日上海證券交易所收市后登記在冊並在上海證券交易所各會員辦理了指定交易的股東派發。已辦理指定交易的投資者可於紅利發放日在其指定的證券營業部領取現金紅利，未辦理指定交易的股東紅利暫由中國結算上海分公司保管，待辦理指定交易后再進行派發。（2）派送紅股或轉增股本的，由中國結算上海分公司根據股權登記日上海證券交易所收市后登記在冊股東持股數，按比例直接計入股東賬户。

蘇能股份：華泰聯合證券有限責任公司關於江蘇徐礦能源股份有限公司增加2025年度關聯交易預計事項的核查意見。2025年7月11日，公司第三屆董事會獨立董事專門會議2025年第二次會議審議通過了《關於增加採購運輸服務關聯交易額度的議案》，全體獨立董事同意前述議案，並同意將其提交董事會審議。2025年7月24日，公司召開第三屆董事會第十三次會議，審議通過了《關於增加採購運輸服務關聯交易額度的議案》，其中關聯董事於洋、陳偉東、張雷均迴避表決。公司非關聯董事對該議案進行了表決，並以7票贊成，0票反對，0票棄權通過該議案，無需提交股東會審議。

廣匯能源：廣匯能源股份有限公司關於2025年6月擔保實施進展的公告。為確保廣匯能源股份有限公司（簡稱「公司」或「廣匯能源」）生產經營持續、穩健的發展，滿足公司及控股子公司和參股公司的融資擔保需求，公司在運作規範和風險可控的前提下，結合2024年擔保實施情況，經召開董事會第九屆第十三次會議和2025年第一次臨時股東大會，審議通過了《廣匯能源股份有限公司關於2025年度擔保額度預計的議案》，同意2025年預計公司提供的擔保總額不超過200億元，預計淨新增擔保額度不超過60億元，其中：對控股子公司預計淨新增擔保額度57.1億元，對參股公司（包含合營、聯營、參股50%實現共同控制的公司及其它參股公司）預計淨新增擔保額度2.9億元。為最近一期資產負債率70%以上的所屬公司預計提供淨新增擔保額度33億元，為資產負債率70%以下的所屬公司預計提供淨新增擔保額度27億元。

冀中能源（維權）：關於公司股東部分股份延長質押期限的公告。邯礦集團於2023年7月24日將7,357,600股無限售流通股股份質押給浙商證券股份有限公司，質押期限自2023年7月24日至2024年7月24日。2024年7月，邯礦集團對該筆股份的質押期限延長至2025年7月24日。截至本公告披露日，邯礦集團具備履約能力，所質押的股份不存在平倉風險或被強制平倉的情形，不會對公司生產經營、公司治理等產生不利影響，所持有股份不涉及業績補償義務。

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九、本周行業重要資訊

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1. 馬來西亞大幅增加燃煤發電及進口以滿足需求激增。據外媒報道，儘管馬來西亞承諾長期內將增加天然氣發電比重，但當前正利用低價優勢大幅提升燃煤發電量，並且煤炭進口量創下紀錄水平。作為全球第五大液化天然氣出口國，馬來西亞因需求激增以及天然氣儲量下降，表示可能開始進口液化天然氣。同時，為滿足數據中心用電需求激增，該國已逐步提高燃煤發電量。馬來西亞半島燃煤發電量約佔全國電力需求的80%。路透社援引最新數據分析顯示，今年5-6月份，該國燃煤發電量增長近9%，較同期電力需求3%的增速高出兩倍。7月上半月，馬來西亞燃煤發電量更激增16.8%，而電力需求增幅為5.2%。Kpler船舶追蹤數據顯示，上半年馬來西亞煤炭進口量達創紀錄的2090萬噸。「低價煤炭疊加政府電價管制政策，抑制了今年以來天然氣發電的競爭力。」能源諮詢公司Energy Aspects分析師指出。馬來西亞電網運營商數據顯示，2025年上半年，燃煤發電佔比已升至近60%，全年有望創疫情以最高水平，而天然氣發電佔比可能跌至疫情以來新低。（資料來源：https://www.sxcoal.com/news/detail/1947459173959761921）

2. 針對煤礦事故明顯反彈，山西省安委辦約談長治市政府。據中國應急管理報報道，7月18日，按照山西省委、省政府要求，山西省安全生產委員會辦公室牽頭，組織山西省應急管理廳、國家礦山安全監察局山西局、山西省能源局和山西省國資委，對長治市政府進行安全生產約談。約談通報了長治市近年來煤礦生產安全事故情況、特點以及暴露出的深層次問題，並對做好下一步煤礦安全生產工作提出要求。（資料來源：https://www.sxcoal.com/news/detail/1947822620213317634）

3. 6月中國動力煤進口量同比降超30%。海關總署最新數據顯示，2025年6月份，中國進口動力煤（非煉焦煤）2392.9萬噸，同比下降31.11%，連續第五個月同比下降，創28個月以來新低，環比下降16.49%。6月份，中國動力煤進口額為15.42億美元，同比下降45.86%，環比下降19.69%。由此推算當月動力煤進口均價為64.44美元/噸，同環比分別下降21.41%和3.83%。今年上半年，中國累計進口動力煤16893.1萬噸，同比下降12.1%；進口額為114.36億美元，同比下降28.6%。由此推算，1-6月份動力煤進口均價為67.69美元/噸，同比下降18.77%。（資料來源：https://www.sxcoal.com/news/detail/1947179180004376578）

4. 2025年南非煤炭出口量有望達5700萬噸。近日在南非約翰內斯堡舉行的「煤炭與能源轉型日」會議期間，南非理查茲灣煤碼頭（RBCT）首席執行官艾倫·沃勒（Alan Waller）表示，2025年已過半，截至目前南非煤炭出口量符合預期。今年1月份，沃勒曾預計，2025年南非煤炭出口量將達到5500萬噸。他表示，今年1-6月份，南非煤炭出口量已超2700萬噸，意味着有可能實現全年5500萬噸的目標，具體取決於下半年的出口水平。2024年，南非理查茲灣煤碼頭煤炭出口量為5210萬噸，較2023年的4900萬噸增長10%，這也是該碼頭過去7年來首次實現煤炭同比增長。「截至目前，南非煤炭出口量符合預期。而鑑於去年下半年南非國家貨運公司業績預計好於上半年，意味着全年5500萬噸目標有望實現。」艾倫·沃勒表示。他表示，目前南非國家貨運公司（Transnet）已經完成年度鐵路檢修工作，如果該公司能夠延續2024年下半年的良好表現，則全年出口總量有望達到5700萬噸。此前，南非國家貨運公司曾將今年運煤鐵路年度檢修時間由原定的15天縮短至12天，以平衡維護需求與年度運能目標、降低安全風險。而南非煤炭生產商Thungela資源也曾表示，隨着安全狀況的改善以及機車可用性提升，預計2025年南非國家貨運公司（Transnet）向理查茲灣煤碼頭的鐵路煤炭運輸量將同比增長7%至5550萬噸。（資料來源：https://www.sxcoal.com/news/detail/1948248844131700738）

5. 上半年國家鐵路發送貨物19.8億噸，煤炭10.2億噸。國鐵集團消息，今年上半年，國家鐵路累計發送貨物19.8億噸，日均裝車18.24萬車，同比分別增長3.0%、4.0%。在重點物資運輸保障方面，1-6月，國家鐵路發送煤炭10.2億噸，其中電煤6.95億噸，鐵路直供電廠存煤保持較高水平。礦建材料、冶煉物資、糧食運量同比分別增長19.7%、8.6%、9.8%。（資料來源：https://www.sxcoal.com/news/detail/1947102101871165441）

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十、風險因素

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重點公司發生煤礦安全生產事故；下游用能用電部門繼續較大規模限產；宏觀經濟超預期下滑。

本文源自報告：《政策定調遏制超產，邊際收緊支撐煤價》

報告發布時間：2025年7月27日

發佈報告機構：信達證券研究開發中心

報告作者：

左前明 S1500518070001

高    升 S1500524100002

李    睿 S1500525040002