國信證券-社會服務行業雙周報（第111期）：海南封關、雅下水電雙輪驅動，關注順周期邊際信號-250728

（來源：研報虎）

核心觀點

　　海南封關、雅下水電雙輪驅動，關注順周期邊際信號。據新華社報道，海南自貿港將於2025年12月18日正式啟動全島封關運作，實施「一線放開、二線管住、島內自由」自由化便利化政策制度。「零關税」商品税目比例從21%提升至74%（約6600項），符合條件的進口貨物可「徑予放行」以降低企業物流成本；同時，享惠主體從企業擴展至全島企事業單位及民辦非企業單位，加工增值超30%的商品可免關税銷往內地政策，有望顯著提升海南對企業、旅客的國際吸引力，催生「商務+休閒」複合需求，帶動酒店、會展、物流等產業鏈發展；對免税運營商而言，預計也將受益於總體客流提升，此外由於封關目前僅限於零關税、同時注重實施「二線管住」，預計短期免税運營商的牌照優勢仍存。此外，雅江水電1.2萬億基建投資將激活區域經濟循環，與封關政策協同，有望提振人力資源、海南出行鏈、就業強相關的教育、商務酒旅、餐飲、免税及出境遊等相關產業，建議關注順周期邊際信號。

　　風險提示：宏觀經濟恢復低於預期；行業競爭加劇；監管政策風險；內部孵化、外延併購低於預期；食品安全風險等。

　　板塊覆盤：消費者服務板塊報告期內上漲4.41%，跑贏大盤1.61pct。國信社服板塊漲幅居前的股票為西藏旅遊、蘭生股份、東方甄選、凱撒旅業、科鋭國際、粉筆、中國東方教育、同道獵聘、人瑞人才、大連聖亞等。

　　行業與公司動態：豆神教育推出AI「超練作文+超練閲讀」體系；京東外賣啟動「菜品合夥人」計劃，顛覆傳統餐飲加盟，合夥人無需承擔租金、人力或設備成本，僅需提供配方並參與研發，京東則通過中央廚房全託管制作、品控和銷售，實現零門檻、輕資產運營。目標三年建萬店「七鮮小廚」，據北京商報報道，北京首店開業三日即售出超800份餐食；薩莉亞低價策略驅動淨利創季度歷史新高；航旅縱橫上線民航官方直銷平臺，整合37家航司資源提供一站式購票服務；印度恢復中國公民旅遊簽證；瑞幸多鄰國聯名「綠沙沙拿鐵」首周銷量破900萬杯，多鄰國新增用户環比激增30%。

　　投資建議：維持「優於大市」評級。伴隨國家不斷出臺擴大內需的利好政策，報告期內社服板塊估值有望持續修復。目前經濟環境和市場風格下建議配置亞朵、中國東方教育、學大教育、科鋭國際、北京人力、攜程集團-S、美團-W、同程旅行、古茗、蜜雪集團、峨眉山A等。中線優選中國中免、美團-W、蜜雪集團、古茗、亞朵、華住集團-S、學大教育、攜程集團-S、海底撈、天立國際控股、中國東方教育、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科鋭國際、錦江酒店、同慶樓、行動教育、宋城演藝、百勝中國、九毛九、海南機場、米奧會展、君亭酒店、峨眉山A、天目湖、三特索道、黃山旅遊、廣州酒家、首旅酒店、東方甄選等。