歐股牛氣何來？四大主題解碼漲勢

智通財經APP獲悉，歐洲股市再次逼近歷史高點，似乎已擺脫緊張貿易談判和匯率逆風的影響，市場波動性顯著下降。而在等待下一個重大催化劑出現之際，投資者正圍繞四大關鍵主題展開佈局。

斯托克歐洲600指數指數今年迄今上漲8.4%，略高於標普500指數8.2%的漲幅，此前該指數創下十年來最強勁的第一季度相對錶現。

儘管上周末歐盟與美國達成15%關税的框架協議，但市場對雙方避免貿易戰的樂觀情緒已持續發酵多時。當前經濟數據顯示歐洲經濟仍具韌性，投資者正密切關注歐洲股市暗流湧動的四大主題。

1) 出口型企業遜色於內需導向板塊

歐元走強導致歐元區內需股與出口股表現分化。2025年歐元兑美元升值13.4%，侵蝕出口企業利潤，汽車和耐用消費品等貿易敏感板塊表現低迷，而銀行、公用事業等內需板塊則強勢上漲。

雖然美日貿易協定推動斯托克汽車指數上周上漲3%，但年內仍下跌1%，與銀行業35%和公用事業15%的漲幅形成鮮明對比。分析師持續下調歐洲2025年整體盈利預期，但細分來看，歐元區出口企業盈利預期的下調速度明顯快於內需企業。

摩根大通建議客户在非美投資組合中繼續超配內需股，巴克萊則警告當前配置差距已達極端水平，反轉風險正在上升。貝萊德EMEA地區股票投資主管Helen Jewell指出，部分出口導向的奢侈品和半導體板塊已現投資機會。

Jewell表示：「如果關税問題得到某種解決，且美元匯率趨於穩定，我認為這些股票將開始表現良好，這可能成為歐洲股市上漲的第二波動力。」

2) 德國財政刺激的輻射效應

德國打破數十年財政保守傳統推出大規模支出計劃，為歐洲市場注入樂觀情緒。歐盟企業預計將受益於國防和基礎設施支出的增加。

儘管4月美國關税政策引發股市拋售，但德國DAX指數7月已回升至年內新高，中型股同步走強，兩大指數年內漲幅均超20%，創2019年以來最佳表現。

Metzler Capital Markets股票策略師Uwe Hohmann表示：「德國作為歐盟核心市場地位舉足輕重。」他強調了德國與其他歐盟國家的緊密貿易關係。

歐盟委員會春季預測顯示，德國刺激計劃對歐洲經濟增長影響有限，但市場效應將遠超實質經濟影響。

Edmond de Rothschild Asset Management投資組合經理Nabil Milali表示德國財政平衡的樂觀預期仍將是未來幾年歐洲市場主要驅動力。」但他警告稱，資金實際注入經濟至少要等到2026年。

另外，與美國或中國的貿易關係若出現惡化，至少在短期內可能打擊歐洲股市情緒。

Hohmann指出：「若出現這種情況，市場走勢將完全取決於德國政治局勢，而我認為，僅靠這一點可能不足以支撐整體向好的趨勢。」

3) 中小盤股異軍突起

歐洲中小盤股有望自2020年來首次跑贏大盤股。2025年歐洲小盤股指數上漲13.4%，顯著高於大盤股9.1%的漲幅。

百達財富管理股票策略主管Graham Secker指出，4月以來歐元走強和經濟前景改善推動小盤股逆轉。

Secker表示：「歐洲小盤股曾是典型的‘價值陷阱’：估值便宜，但在出現變化前始終保持低迷。」他補充道，在市場流動性較低的領域，很小的因素就可能推動股價變動。

「而隨着德國宣佈財政刺激計劃，市場對德國中小盤股的興趣大增，因為這可能是參與歐洲財政刺激計劃最直接的方式，」Secker指出。

4) 小市場也有大能量

部分較小規模的歐洲市場今年也表現突出。捷克、希臘和波蘭股指分別上漲25%、35%和37%，遠超斯托克600指數8%的漲幅。

Edmond de Rothschild的Milali表示：「投資者正越來越關注這些受益於行業因素和內需經濟敞口較大的邊緣市場。」