中信建投：反內卷下鋼鐵行業利潤回升 建議關注普鋼、特鋼新材料相關企業

中信建投發佈研報稱，伴隨着今年以來圍繞鋼鐵行業供給減量的政策不斷發布，行業利潤也大幅改善。進入7月，中央財經委會議上強調「依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落后產能有序退出」，鋼材利潤進一步提升。以螺紋鋼為例，經測算7月噸毛利均值達到213元，較一季度(82元)、二季度(86元)上漲超一倍。面向未來，隨着粗鋼減產執行愈發嚴格，原料端鐵礦石供給持續寬松，鋼材利潤仍有上升空間，過往鋼企在上下游中的弱勢地位有望扭轉。

中信建投主要觀點如下：

反內卷下行業利潤回升

根據國家統計局數據，1-6月，全國規模以上工業企業實現利潤總額34365.0億元，同比下降1.8%，6月利潤同比下降4.3%，但較5月降幅(-9.1%)有所收窄。其中，採礦業實現利潤總額4294.1億元，同比下降30.3%；製造業實現利潤總額25900.6億元，增長4.5%；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業實現利潤總額4170.4億元，增長3.3%。分行業看，黑色金屬冶煉和壓延加工業利潤同比增長13.7倍，有色金屬冶煉和壓延加工業增長7.8%。伴隨着今年以來圍繞鋼鐵行業供給減量的政策不斷發布，行業利潤也大幅改善。

進入7月，中央財經委會議上強調「依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落后產能有序退出」，鋼材利潤進一步提升。以螺紋鋼為例，經測算7月噸毛利均值達到213元，較一季度(82元)、二季度(86元)上漲超一倍。面向未來，隨着粗鋼減產執行愈發嚴格，原料端鐵礦石供給持續寬松，鋼材利潤仍有上升空間，過往鋼企在上下游中的弱勢地位有望扭轉。

成材價格漲幅明顯高於原料，鋼材利潤大幅提升

供應方面，上周五大鋼材品種供應866.97萬噸，周環比降1.22萬噸，降幅為0.1%。本期鋼材產量有所下降，熱卷以及線材產量下降幅度較為明顯。庫存方面，上周五大鋼材總庫存1336.5萬噸，周環比降1.16萬噸，為連續第4周小幅下降，社會庫存環比增加，鋼廠庫存創春節以來最低。建材板材庫存變化有所分化，建材維持去庫，板材持續累庫。

消費方面，上周五大品種周消費量為868.13萬噸，其中建材消費環比增2.7%，板材消費環比降1.7%，建材與板材消費也有所分化。截至7月25日，螺紋、熱卷、中厚板、冷卷的價格較前一周分別+180元/噸、+160元/噸、+110元/噸、+170元/噸。由於上周成材價格漲幅明顯高於原料，主要鋼材利潤大幅提升。螺紋、熱卷、中厚板、冷卷的即期毛利分別為312元/噸、305元/噸、33元/噸、109元/噸，較前一周+105元/噸、+88元/噸、+44元/噸、+97元/噸。247家鋼廠盈利率63.64%，環比+3.47pct。

普鋼投資建議

由於普鋼產品多用於建築行業，而當前地產復甦時間尚不明朗，在資產配置時可以優先考慮高股息、高分紅以及各個下游領域中的龍頭企業。建議關注：華菱鋼鐵(000932.SZ)、寶鋼股份(600019.SH)等，遠期可持續關注地產銷售改善向開工端傳導。

特鋼新材料投資建議

特鋼屬政策大力支持行業，我國中高端特鋼新材料內有「進口替代」，外有「全球份額提升」，目前我國中高端特鋼比例約4%左右，與日本、歐美等發達國家相差仍較大，我國中高端製造業快速發展，中高端特鋼需求有望迎來較快增長，中高端特鋼企業估值有望提高，從發達國家的特鋼公司估值來看，多處於15-25倍的水平，日本、歐美等特鋼快速發展階段已經過去，而我國中高端特鋼還處於成長期，應用的新能源、造船、航空航天行業處在蓬勃發展期，應當享有一定的估值溢價。

2025年繼續關注特鋼主線：南鋼股份(600282.SH)、久立特材(002318.SZ)、中信特鋼(000708.SZ)、天工國際(00826)、武進不鏽(603878.SH)等。

風險分析

鋼鐵是重資產行業，又面臨產能過剩等結構性問題。當前受地產需求拖累，鋼材市場呈現「供給減量、需求偏弱、庫存上升、價格下跌、收入減少、利潤下滑」的運行態勢，企業生產經營面臨較大挑戰。伴隨着局部戰爭的不斷爆發、國際形勢的不確定性、匯率波動、貿易保護與反傾銷愈演愈烈，中國鋼鐵企業出口市場的門檻將顯著抬升。新《環保法》、新污染物排放標準等相關法律深入推進，社會民眾環保意識增強，對企業環保監管力度和標準提高，監管和執法愈發嚴格。