【周觀點 · 鈷鋰金屬 | 供縮強預期發酵，價格加速上漲】國泰海通有色於嘉懿

報告導讀

供應端潛在減產風險持續發酵，碳酸鋰期貨盤面帶領現貨上漲；鈷原料價格在緊供應下繼續上揚。我們認為，鋰價當前已經包含對供給縮減的強預期，需跟蹤基本面反饋來判斷價格高位的持續性；對鈷價維持此前看持續緩慢增長的觀點。

國泰海通有色團隊  於嘉懿/寧紫微/劉小華/蘭洋/梁琳

報告摘要

周期研判：維持鋰鈷行業增持評級。鋰板塊：1）無錫盤2509合約周度漲13.23%至7.79萬元/噸；廣期所2509合約周度漲15.09%至8.05萬元噸；2）鋰精礦：上海有色網鋰精礦價格為810美元/噸，環比上漲99美元/噸。澳礦持貨商報價跟隨盤面上調，報價較高下游承接乏力，貿易商找代工意願較強。增持：雅化集團、藏格礦業、贛鋒鋰業、科達製造、西藏礦業。謹慎增持：天齊鋰業、盛新鋰能。相關標的：天華新能、西藏珠峰、川能動力、融捷股份。鈷板塊：鈷原料繼續走緊，業者看漲情緒強烈，冶煉廠生產壓力較大。鈷業公司多向電新下游製造延伸，構成鈷-鎳-前驅體-三元的一體化成本優勢，增強競爭壁壘。增持：華友鈷業、洛陽鉬業。相關標的：寒鋭鈷業、格林美。

「反內卷」交投氛圍極致，鋰價強勢上行。周內鋰價大幅上行的驅動力一方面來自供應端潛在減產風險的持續發酵，另一方面來自市場「反內卷」做多情緒高昂，整體工業品交易邏輯轉變的樂觀氛圍蔓延至碳酸鋰市場，帶來強勢助漲。然而下游需求實際承接能力與謹慎態度仍構成一定製約，市場呈現「上游熱、下游冷」的博弈格局。據SMM，碳酸鋰周度產量環比下降2.54%、周度庫存量環比上升0.39%。供應端，近期江西、青海等地政策擾動頻發，市場對國內政策收緊的擔憂迅速發酵；需求端，據乘聯分會，7月1-20日全國新能車零售同比增長23%，環比下降12%，滲透率54.9%，數據均見邊際下滑，符合淡季特徵。我們認為，市場對供應收縮的強預期下短期鋰價或仍維持高位，后續需觀察供應事件的實際進展，如果情緒邊際轉向，不排除回調可能。根據SMM數據，上周電池級碳酸鋰價格為7.05-7.53萬元/噸，均價較前周漲9.38%。電池級氫氧化鋰（粗顆粒）價格為6.10-6.52萬元/噸，均價較前周漲9.55%。

鈷原料持續報漲，冶煉廠生產承壓。據我的鋼鐵，6月鈷中間品進口量級削減六成；市場原料供應趨緊，業者看漲情緒強烈，貿易商仍捂貨惜售、持續上調報價，但周內成交活躍度不高；下游需求疲態未改，冶煉廠原料採買維持剛需，原料價格高企導致部分缺貨企業採購承壓，多數企業仍以消化自身庫存為主。電鈷方面，冶煉廠維持長協訂單生產，但由於庫存偏緊難免出現減停產的情況，需求端合金、磁材領域受高温淡季抑制，成交整體清淡。鈷鹽方面，中間品價格持續高企令鈷鹽廠成本壓力較大，鑑於下游需求疲態未改，周內鈷鹽交投氛圍冷清。根據SMM數據，上周電解鈷價格為24.20-25.55萬元/噸，均價較前周上升1.64%。

磷酸鐵鋰周均價上漲，三元材料周均價上漲。根據SMM數據，上周磷酸鐵鋰價格3.27-3.38萬元/噸，均價較前周上漲4.72%。三元材料622價格為10.95-11.71萬元/噸，均價較前周上漲2.04%。

風險提示：新能源汽車增速不及預期。

以上內容節選自國泰海通證券已經發布的證券研究報告《供縮強預期發酵，價格加速上漲》，具體內容詳見完整版報告。

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