巨能科技收到證監會境外上市備案反饋意見 聚焦股權架構合規性等問題

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　　近日，巨能科技收到證監會關於本次境外上市的備案反饋意見，具體反饋如下：

　　請你公司補充説明以下事項，請律師覈查並出具明確的法律意見：

　　一、請説明：（1）你公司股權控制架構設立的合規性，包括但不限於搭建和返程併購涉及的各相關主體履行外匯管理、境外投資、外商投資、税務管理等監管程序的具體情況，並進一步説明是否符合《關於外國投資者併購境內企業的規定》。（2）列表説明發行人架構重組股權外翻前股東和發行人層面股東持股比例對應情況，並説明是否存在持股比例不一致的情況。（3）最近一年新增股東價款支付情況、價格確定依據及公允性，是否存在利益輸送情形。（4）列表説明2024年11月北京灝渝沁收購北京明舸股權及2025年1月北京明舸收購重慶灝渝沁股權的價格及其確定依據、價款支付情況、税費繳納情況。

　　二、請説明：（1）北京明舸、重慶灝渝沁存在註冊資本未足額繳納的情況，請説明形成原因及是否會對境內運營實體正常業務開展產生不利影響。（2）你公司境內主體經營範圍包含廣告發布、演出經紀，請説明相關業務開展情況。

　　三、請説明：你公司業務涉及實時數據分析及用户行為分析。請説明你公司是否涉及收集及儲存用户信息、數據規模、數據收集使用情況，是否涉及向第三方提供個人用戶信息，上市前后個人信息保護和數據安全的安排或措施。

　　今年6月27日，來自重慶的廣告服務商灝渝沁（巨能科技）設定IPO條款，擬募資900萬美元，計劃在納斯達克上市。

　　營收增長的可持續性迷霧

　　灝渝沁近年來營收數據看似亮眼，2024財年（截至3月31日）營業收入為759.37萬美元，到2025財年躍升至1328.45萬美元，增長率高達75%。但深入剖析，這一增長背后的根基是否穩固存疑。公司主要作為第三方網絡推廣服務商，業務涵蓋大健康、招商、教育等多個行業。當前的增長或許得益於特定時期部分行業對線上推廣需求的激增，或是短期有效的市場策略。但從行業特性來看，數字營銷行業競爭激烈，新的競爭對手不斷湧入，客户需求也在快速變化。灝渝沁能否持續開拓新客户、維持現有客户的投放規模，以保證營收的持續增長，仍是懸在頭頂的達摩克利斯之劍。若無法在競爭中持續創新、緊跟客户需求，營收增長的曲線很可能在未來出現下滑拐點。

　　淨利潤的脆弱平衡

　　淨利潤從2024財年的14.43萬美元大幅增長至2025財年的82.60萬美元，同比增長約473%，這一數據無疑十分吸睛。但結合其營收情況與毛利率來看，淨利潤的提升在一定程度上依賴於營收規模的擴張以及成本控制。然而，隨着業務拓展，公司必然需要在技術研發、市場推廣、人員擴充等方面投入更多資金，成本壓力將逐漸增大。一旦營收增長不及預期，而成本又難以有效壓縮，淨利潤將迅速受到衝擊。而且，目前淨利潤的基數相對較小，一次突發的市場波動、大客户流失或成本失控事件，都可能打破現有的利潤平衡，使淨利潤陷入虧損境地。

　　毛利率提升的艱難攀爬

　　2024財年毛利率僅為3.85%，到2025財年提升至10.03%，雖然呈現上升趨勢，但仍處於較低水平。在數字營銷行業，毛利率受多種因素影響，包括與供應商的議價能力、廣告投放效果轉化效率、運營成本等。灝渝沁要進一步提升毛利率面臨重重困難。一方面，行業內媒體資源供應商較為集中，灝渝沁在獲取優質廣告位時議價空間有限，難以大幅降低採購成本；另一方面，爲了提高廣告投放效果，需要持續投入資源進行技術研發和數據分析，這又會增加運營成本。若不能在優化業務流程、提升技術實力以提高廣告投放回報率上取得重大突破，毛利率提升將舉步維艱，影響公司的盈利能力和市場競爭力。

　　研發投入佔比的戰略困境

　　灝渝沁計劃投入約180萬美元（佔本次發行淨收益的20%）用於以LuckySystem為核心的現有技術的持續研發升級，以滿足數字營銷解決方案的動態需求。從佔比來看，雖然有明確的研發規劃，但相較於行業內的技術驅動型競爭對手，這一投入佔收入的比例是否足夠支持其在技術上保持領先或追趕差距，尚需打上問號。在數字營銷領域，技術更新換代極為迅速，精準的用户畫像分析、高效的廣告投放算法等技術是企業立足市場的關鍵。若研發投入不足，LuckySystem可能逐漸落后於競爭對手的技術產品，導致客户流失，進而影響公司的長期發展和上市后的股價表現。然而，加大研發投入又可能在短期內進一步壓縮利潤空間，如何在兩者之間找到平衡，是公司管理層面臨的艱難戰略抉擇。

　　灝渝沁赴美上市的道路佈滿荊棘，上述諸多挑戰需要公司管理層審慎應對。只有妥善解決這些問題，提升公司的綜合實力和抗風險能力，才能在納斯達克的資本市場上站穩腳跟，實現可持續發展。

　　聲明：本文由AI大模型生成。市場有風險，投資需謹慎