華鑫證券-食品飲料行業周報：白酒配置性價比顯現，中報披露期將至-250727

（來源：研報虎）

▌一周新聞速遞

　　行業新聞：1)遵義市委書記調研國台等四家酒企；2)江蘇上半年啤酒產量103萬千升；3)貴州上半年酒飲茶增加值增長3.7%。

　　公司新聞：1)貴州茅臺：茅臺擬注資10億成立科技研究院公司；2)五糧液：1億元成立科創企業；3)洋河股份：顧宇出任洋河股份董事長。

▌投資觀點

白酒板塊：近期板塊催化因素增加，配置性價比凸顯，板塊估值持續修復：1)「禁酒令」層層加碼在持續糾偏，釋放政策端積極信號；2)基金白酒持倉2025Q2仍明顯低配，酒企端分紅力度提升，股息率走高；3)基建項目開工帶來一定情緒催化，有望迎來高切低資金流入。基本面來看，酒類行業正經歷去庫存周期，批價/需求/政策端形成多重壓力測試，酒企端針對渠道、組織、動銷等方面積極展開自救動作。目前茅臺批價企穩，Q2業績預期前期充分釋放，疊加短期政策預期催化，板塊配置性價比持續顯現。建議關注順周期與高股息龍頭：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、汾酒、古井、洋河等，以及彈性個股：酒鬼酒、捨得酒業、今世緣等。

　　大眾品板塊：中報陸續披露。東鵬飲料發佈2025年半年報，2025H1總收入107.37億元(同增36%)，歸母淨利潤23.75億元(同增37%)，扣非淨利潤22.70億元(同增33%)，補水啦高增趨勢延續，短期貨折與費投影響利潤，后續規模效應有望釋放盈利能力。

　　新消費板塊：受資金輪動及高低切影響，板塊行情短期回調，而中長期來看，即時零售正憑藉「匹配效率+規模效應+履約能力」構建的新效率體系，直接帶動高頻/低客單/出餐標準化的茶飲與大眾連鎖餐飲消費。新茶飲重點關注茶百道(供應鏈廣佈局后門店加密成本邊際下降，2025年目標新增1100+家)、古茗(自建供應鏈+咖啡品類佈局+下沉市場加密，2025年新增2000家)、滬上阿姨(孵化茶瀑布突圍下沉市場，2025年目標新開2000家)、蜜雪集團、霸王茶姬，持續關注奈雪的茶(同店增長，門店模型優化)。餐飲鏈重點關注：小菜園(同店轉正，2025/2026年門店目標800+/1000+家)、綠茶(同店轉正，計劃2025年目標新增150家)、鍋圈(拓店延續，門店優化進展順利)。

　　我們的觀點：當前大眾品預期持續修復中，重點關注西麥食品、有友食品、東鵬飲料、小菜園、綠茶集團、蓮花控股、鍋圈等。

　　飲料板塊臨近旺季，零售渠道變革下關注新消費機會，重點關注滬上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集團、霸王茶姬、鍋圈、老鋪黃金、祥源文旅、重慶百貨、周六福等，持續關注奈雪的茶。

　　生育政策出臺疊加原奶周期反轉預期下，催化板塊需求，重點關注孩子王、優然牧業、現代牧業、伊利股份和蒙牛乳業等。

　　維持食品飲料&商社行業「推薦」投資評級。

▌風險提示

　　宏觀經濟波動風險；推薦公司業績不及預期的風險；行業競爭風險；食品安全風險；行業政策變動風險；消費税或生產風險；原材料價格波動風險等。