迷因股熱潮引發華爾街分歧：是泡沫還是買入機會？

上周迷因股熱潮重現，讓專業投資者陷入兩難：是跟風散户的狂熱追漲，還是將其視為市場即將回調的最新預警信號？

成為熱潮中心的Opendoor Technologies和科爾士百貨（Kohl’s Corp.）等投機性股票雖在周中回吐部分漲幅，但多數仍處於數月來高位。更廣泛的標普500指數和納斯達克100指數表現更優，在4月初因特朗普關税聲明引發拋售潮后反彈至歷史新高。

有跡象表明，投資者正放棄剋制，押注股市進一步上漲。美國金融業監管局（FINRA）數據顯示，紐約證券交易所的融資融券債務（投資者借錢買股票的金額）已超過科技泡沫時期的高點，創下新紀錄。

但市場疲勞跡象漸顯。最新一輪迷因股反彈似乎僅持續了幾天就失去動力，而投機狂熱的最顯著象徵之一——比特幣近期也從歷史高位回落。華爾街部分交易部門已開始建議客户增持折價的避險工具。當前行情推高了估值——標普500指數的預期市盈率接近23倍，遠高於十年均值（約18倍），表明股票已被顯著高估。

「我看到了這種情況，（市場）開始有點收斂，」財富聯盟（Wealth Alliance）總裁兼董事總經理埃里克·迪頓（Eric Diton）表示，「長期我看漲，但短期持謹慎態度。由於過度投機，我認為市場早該迎來一波回調了。」

為應對波動，一些市場觀察人士開始對比2021年1月那場最著名的迷因股事件——當時遊戲驛站（GameStop）和AMC娛樂（AMC Entertainment）吸引了全球目光。

2021年的買盤由手持刺激支票、居家隔離的散户推動，他們在社交媒體上交換交易技巧。此前2020年股市表現強勁，但那場狂潮只是2021年更大漲勢的開端——當年標普500指數再漲27%。不過，2022年市場最終迎來清算，標普500指數暴跌19%，創下金融危機以來最糟年度表現。

「在牛市狂熱和風險偏好驅動下，漲勢往往會持續到戛然而止，因此預測轉折點向來極難，」埃爾姆財富（Elm Wealth）首席投資官、長期資本管理公司（LTCM）聯合創始人維克多·哈格尼（Victor Haghani）表示，「我們知道市場正處於泡沫中，但這無法説明泡沫是即將破裂還是遠未結束。問題在於‘何時’迴歸理性，而非‘是否’迴歸。」

上周的行情與2021年的狂熱有諸多相似之處：散户追捧被對衝基金大量做空的陷入困境的小型公司。推動遊戲驛站上漲的部分因素（如零佣金交易和短期期權）如今更普及，影響也更顯著。

這一點體現在上周的交易量上。在最繁忙的一天，Opendoor成交量達18億股，佔美國股市總成交量的近10%。彭博社數據顯示，2021年巔峰時期，遊戲驛站的成交量為8億股（雖規模較小，但兩者均基於類似的小基數爆發）。

不過，此次狂熱來去更快，且宏觀經濟背景截然不同。當前利率遠高於2021年，這讓投資者預期美聯儲今年晚些時候將下調基準利率——此舉可能為漲勢再添動力。

「當前情況下，儘管估值已偏高，美聯儲仍可能持續降息，這意味着估值甚至可能更高，」美世顧問公司（Mercer Advisors）首席投資官唐·卡爾卡尼（Don Calcagni）表示，「若美聯儲降息，將為整體股市提供強勁支撐。」

儘管市場正應對特朗普政府實施的更高關税，但多數國家的貿易協議結果好於4月的擔憂。此外，通脹可控，盈利增長穩健。

「迷因股熱潮確實令人不安，這一點毋庸置疑。但我認為風險在於人們過度聚焦於此，」Mapsignals首席投資策略師亞歷克·楊（Alec Young）表示，「市場漲跌不取決於絕對好壞，而取決於相對優劣——就貿易新聞而言，每項協議都好於4月初的預期。」

當然，若美聯儲今年不降息，或關税、通脹導致其他市場支撐因素減弱，股市可能回調。

「屆時市場將不得不重新評估，」卡爾卡尼説。

不過，幾個百分點的短期回調可能是健康市場的信號，甚至能為投資者提供低價買入機會。

「在當前背景下，任何短期回調都極具買入價值，」貝爾德（Baird）投資策略師羅斯·梅菲爾德（Ross Mayfield）表示。