光大證券-電新公用環保行業周報：反內卷、雅下水電電新板塊投資策略-250728

（來源：研報虎）

整體觀點：

　　1、光伏：1）本周硅料「收儲」關注度持續提升：基於被收方、收購方與資金方能夠達成潛在協議的假設，市場認為供需匹配后，硅料價格以6萬元/噸為基準線相對合理。多晶硅期貨漲幅依然較大，股票市場則更關注現貨實際成交價。

　　2）晶澳轉債轉股價下修至較低水平11.66元，轉債價值得到提升、價格有所上漲，我們預計后續或將有更多光伏公司跟進。

　　當前我們認為，政策挺價力度及措施、「收儲」方案能否落地、下游電站對價格接受度決定了「反內卷」相關標的股價走勢，雖然「焦煤」、「碳酸鋰」開始執行交易限額，但短期「反內卷」依然是強主題。重點關注具有一定價格彈性的環節如硅料、玻璃、BC電池。重點關注：特變電工、通威股份、愛旭股份、協鑫科技（H）、新特能源（H）、金晶科技、聚和材料、晶澳科技、天合光能。

　　2、雅下水電：2025年7月19日，雅魯藏布江下游水電工程正式開工，總投資約1.2萬億元。短期市場對於水輪機的投資熱度過高，東方電氣（H）股價超漲較多。當前時點我們認為，可以重點關注GIL（氣體絕緣輸電線路）環節，其整體投資體量不遜於水輪機；7月，平高電氣世界首臺550千伏C4環保氣體GIL成功投運。GIL方面重點關注：平高電氣、中國西電，水輪機建議關注：哈爾濱電氣（H）。

　　3、風電：風電也會受益於「反內卷」政策並形成輪動，且26年風電整機環節業績彈性較大，機組大型化及零部件降本將推動整機環節26年盈利持續改善。136號文重塑新能源裝機邏輯，因風電出力曲線較優，風電開發及電站銷售有望回暖。短期內風電招標及2季度業績或將承壓，我們認為市場已逐步消化以上問題，后續相關指標改善的預期正逐步形成。重點關注：運達股份、明陽智能、金風科技（A+H）。零部件環節關注機組大型化趨勢下軸承環節及歐洲海風產品出海的投資機會，當前時間點業績兑現更為關鍵，建議關注：大金重工、新強聯。

　　4、固態電池：看好固態電池后續行情，近兩周板塊走勢較弱主要在於前期漲幅較高；1）重點關注全固態電池前、中道設備以及硫化鋰等差異性環節，在鋰電大廠啟動新招標后有望充分受益；2）重點關注半固態電池或極片、電解質改性的進展，液態或半固態電池亦可採用較多全固態電池工藝，且性能也有較好提升、落地更快，預期差也較大。建議關注：宏工科技、納科諾爾、廈鎢新能等。

　　5、儲能：短期甘肅電化學大儲容量電價政策出臺是對容量租賃費用逐步取消所帶來影響的對衝，有利於獨立儲能IRR向好，預計其他部分省份也會效仿；中期大儲盈利改善在於電力市場建設后交易自由度改善。當前國內儲能招標景氣度高，原因在於消納壓力、「搶地盤」、商業模式的改善預期。此外，海外儲能景氣度依然較高。建議關注：海博思創、陽光電源、德業股份、固德威。

　　風險提示：國內外新能源政策風險；需求不及預期風險；技術發展不及預期風險；原材料價格波動風險。