民生證券-非銀行業周報：保險非對稱調降預定利率，持續看好非銀板塊-250727

（來源：研報虎）

　　人身險預定利率調降，普通型2.0%+分紅型1.75%+萬能型1.0%推動保險負債結構持續優化。7月25日，中國保險行業協會公佈本季度普通型人身保險產品預定利率研究值為1.99%，隨后各大公司如中國人壽、平安人壽、太平人壽、工銀安盛人壽等發佈公告，將根據最新的預定利率指導值重新備案新產品，其中普通型產品預定利率最高值為2.0%，分紅型產品為1.75%，萬能型為1.0%，同時將於8月31號完成切換。本次預定利率調降普通型下調了50bp，分紅險下調了25bp，非對稱調降預定利率我們認為一定程度上體現了在長端利率中樞下行背景下，引導各大險企繼續轉型分紅險為代表的非保證收益產品的思路，分紅險佔比有望持續提升，存量負債成本有望持續下降，頭部險企有望憑藉更為豐富的分紅險產品和更強的綜合投資能力而更為受益。

　　證監會召開2025年中工作會議，繼續推動深化資本市場投融資改革。7月24日，中國證監會召開證監會系統黨的建設暨2025年年中工作會議，總結上半年工作，分析當前形勢，部署下一階段證監會系統黨的建設和改革發展重點任務。證監會黨委書記、主席吳清出席會議並講話。其中指出，一是全力鞏固市場回穩向好態勢，進一步健全穩市機制，增強市場監測監管和風險應對的有效性、前瞻性，加強預期引導；二是深化改革激發多層次市場活力，推動科創板改革舉措落地，推出深化創業板改革的一攬子舉措，持續推進債券、期貨產品和服務創新；三是從資產端、資金端進一步固本培元，大力推動上市公司提升投資價值，抓好「併購六條」和重大資產重組管理辦法落實落地，加快推進財務造假綜合懲防意見落地；更大力度培育壯大長期資本、耐心資本，大力推動中長期資金入市，紮實推進公募基金改革，促進暢通私募股權創投基金「募投管退」循環等。年中工作會議延續今年1月舉行的系統工作會議任務部署，強調鞏固市場回穩態勢，大力培育長期資本，推動中長期資金入市，我們認為強化預期引導、加大穩市力度，結合提升上市公司投資價值，懲治資本市場違法違規行為等措施，有助於推動投資端改革繼續深化，持續提升投資者信心，鞏固市場回穩向好趨勢。同時，年中工作會議要求激發多層次市場活力，推動科創板改革舉措落地，推出深化創業板改革的一攬子舉措。6月證監會主席吳清在陸家嘴論壇已表示，將在創業板正式啟用第三套標準，支持優質未盈利創新企業上市。我們認為科創板與創業板新規穩步落地實施，有助於提升資本市場包容性，更好支持成長初期企業融資需求；在此過程中券商投行業務收入有望修復，在科創領域深耕佈局且儲備項目豐富的頭部券商或更加受益。

　　投資建議：年初至今政策定調積極，降準降息等政策逐步落地，有望提振市場情緒並推動估值持續修復。險資「長錢」持續入市，權益投資端有望充分受益優質上市公司標的長期價值增長，人身險預定利率調降、分紅險佔比提升，均有望降低險企負債成本。券商方面，資本市場回穩向好，交投活躍度持續提升，券商業績修復趨勢有望延續。保險方面，建議重點關注中國太保、陽光保險、新華保險、中國平安、中國人壽和中國財險。證券方面，建議關注中信證券、華泰證券、國泰海通和銀河證券等頭部券商標的。美國通過穩定幣相關法案，中國香港《穩定幣條例》生效在即，相關非銀機構也有望在託管、跨境支付、數字貿易、RWA、供應鏈金融等業務領域受益，建議關注眾安在線、連連數字、香港交易所、聯易融科技、耀才證券金融等標的。

　　風險提示：政策不及預期，資本市場波動加大，居民財富增長不及預期，長期利率下行超預期。