A股「水牛」特徵顯著！「反內卷」行情持續？十大券商策略來了

上周，A股主要指數大多上漲。滬指周漲1.67%，深證成指累漲2.33%，創業板指累漲2.76%。

板塊方面，建築材料、煤炭、鋼鐵領漲，銀行、通信、公用事業跌幅居前。概念股中，氫能源、民爆概念、水泥概念火熱，固態電池、衞星概念、NFT走低。

本周重點關注：8月1日關税「大限」、中美貿易磋商成為焦點；美聯儲利率決策、美國關鍵經濟數據也備受矚目。另外，美股財報季進入高峰期，微軟、Meta、蘋果、亞馬遜等將公佈財報。亞洲方面，按慣例，中國7月底將召開政治局會議。中國官方製造業PMI數據也將發佈；日本央行將公佈目標利率。

后市市場將如何演繹？且看最新十大券商策略匯總。

1. 中信策略：水牛行情5問

市場近期已經演繹出比較典型的水牛特徵，我們集中匯總了投資者提問較多的5個問題，並給出我們的答案。

1）近期的增量資金到底來自於哪？我們最初觀察到的是比較廣泛和普遍的機構資金淨流入，隨着市場賺錢效應開始積累，我們發現散户的流入也在加速，並且行情熱度升溫、反內卷敍事邏輯加強，一些保守型資金可能也在被動調倉。

2）基本面和流動性階段性背離的水牛一般會持續多久？歷史覆盤顯示，2010年以來，基本面和流動性背離的水牛，持續時間通常不超過4個月，本輪水牛行情能否演化為持續時間更久的全面牛市需要觀察后續基本面（即使是結構性的）好轉情況。

3）反內卷敍事下還有哪些低位低估值品種可以參與？本輪反內卷行情中，簡單複製2021年博弈上游漲價的持續性可能有限，但市場還存在一些估值尚處低位且關注度不高的周期製造類品種，報告正文做了系統梳理。

4）人工智能大會后科創板會不會補漲？我們認為2025世界人工智能大會有望給多個細分領域帶來催化，同時隨着科創板「1+6」政策、金融支持科創相關政策的持續推進，自今年4月以來明顯滯漲的科創板有望迎來補漲行情。

5）突破3600點后，當前我們的策略應對思路是什麼？增配恆科、增配科創，同時行業層面繼續圍繞有色、通信、創新葯、軍工、遊戲輪動。

2. 興證策略：資金共識下，兩條主線交相輝映

上周，市場對雅下水電站重大工程開工、「反內卷」等政策積極響應，上證指數續創新高。結構上，共識依然集中在「低估值周期修復」與「科技成長產業趨勢」兩條主線，行業輪動強度繼續收斂，但上周我們所提示的輪動和擴散正在演繹：周期行情內部正在向煤炭、建築等低位行業擴散，AI內部也由北美算力輪動至國產算力和中下游軟件應用。

3. 信達策略：大牛市和小牛市的核心差異在哪？

近期市場持續走強，牛市氛圍正在形成，不過投資者對牛市的級別還有較大的分歧。（1）小牛市看盈利，大牛市盈利反而不是最重要的。（2）宏觀流動性（利率）和股市牛市級別關係較弱。（3）政策和股市資金催化下往往較易產生較大牛市。（4）當下的判斷：政策和資金推動，牛市主升浪來臨。（5）近期配置觀點：增加彈性配置，金融內部增配非銀，AI內部增加應用端配置，周期股半年內也有望存在彈性表現。

4. 國金策略：新驅動的出現

市場整體接近前高，但當前估值擴張相對於基本面修復的「超跑」程度不高，且個股和行業間存在相當的分化，仍有「低位資產」值得挖掘。國內政策仍在延續年初時的政策思路兑現，海外的關税緩和預期與投資周期開啟將帶來ROE向上修復的驅動力。資本回報拐點明確，擁抱順周期。

5. 華西策略：尋找確定性主線

「反內卷」政策為A股上漲行情添一把火，尋找確定性主線。基本面來看，「反內卷」自上而下加速落地，修正了部分投資者對經濟長期低通脹的預期，A股企業盈利得到提振；資金層面，二季度以來A股上漲行情與「公募、私募倉位抬升、融資資金淨買入」形成了正反饋效應，后續隨着股市賺錢效應顯現，居民增量資金入市亦值得期待，下半年A股或有望衝擊2024年高點。

行業配置上，1）「十五五」規劃相關新技術、新成長方向：如AI算力、機器人、軍工、海洋經濟、固態電池等；2）受益於反內卷和漲價相關資源品方向。

6. 光大策略：市場有望震盪上行，關注三條主線

光大證券指出，去年9月以來的市場行情已從政策驅動逐步轉向基本面與流動性驅動，未來市場行情演繹的節奏或可參照2019年。展望下半年，市場仍存在一些預期差，市場或將開啟下一階段上漲行情，並有望突破半年的階段性高點。

配置方向上，短期關注有望出現補漲的板塊，中長期則關注三條主線：內需消費、科技自立與紅利個股。內需消費方向，關注補貼相關、線下服務消費等；科技板塊，關注AI、機器人、半導體產業鏈、國防軍工、低空經濟等；紅利板塊，關注部分高質量標的。

7. 廣發策略：流動性推升牛市，行業輪動有何特點？

當前市場所處的位置可以概括為：上行收益和下行風險不對等。【經濟周期類】依然是打開后續指數空間的中軍力量。考慮到后續宏大敍事可能帶動經濟周期類資產的上行預期、從而形成指數的突破，爲了應對踏空指數上行的風險，建議配置上關注：券商、金融IT、地產。

8. 華金策略：「反內卷」下周期行情短期可能持續

華金證券指出，當前周期板塊大幅上漲的原因是政策導致基本面預期改善、部分行業估值較低等。「反內卷」政策力度較強，周期行情短期可能持續。

建議關注的行業：汽車、電新、化工、建築、煤炭等行業可能受益於「反內卷」政策帶來的基本面改善預期。

9. 湘財策略：看好防禦性紅利板塊

長維度來看，目前A股市場處於新「國九條」行情+類「四萬億」投資的重疊趨勢中，在穩住股市的政策指導下，2025年A股市場大概率以「慢牛」方式運行。中維度來看，2025年政府工作報告中提到的科技、綠色、消費以及基建等領域將是2025年度內市場關注的主要方向。

短維度來看，8月我國上半年整體經濟運行狀況良好，7月宏觀政策大幅加碼的概率並不大，建議重點關注：長期資金入市相關的紅利板塊（銀行、保險），消費相關的教育、乘用車等板塊。

10. 財通策略：反內卷的期貨映射方向

「三心」築牛市，業績期積極佈局景氣方向，結合月底政治局會議窗口期，指數有望再度上攻創新高。往后看，一方面反內卷力度超預期，通脹回升有望釋放分子端彈性；另一方面雅下1.2萬億基建開工，寬財政效果也在兑現。通脹受益方向1：短期商品期貨率先釋放彈性，股票市場有望跟進；通脹受益方向2：中期PPI有望觸底回升，覆盤歷史表現怎麼配。