A股公司赴港二次上市升溫！外資積極參與認購

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　　A股企業赴港二次上市熱潮持續攀升。

　　近期，又有多家科技企業發佈公告，擬發行H股股票並在香港聯交所主板掛牌上市或正籌劃港股上市事宜。僅本周，即有中微半導、利歐股份、勝宏科技、協創數據、軍信股份等發佈涉港股上市相關公告。

　　據21世紀經濟報道記者不完全統計，今年以來，截至7月23日，合計有247家企業向港交所遞交了上市申請，其中含A股上市公司42家以及5家A股上市公司的子公司。

　　「A股龍頭企業港股上市熱潮，其戰略動機不僅限於融資渠道拓展，本質上是政策松綁、企業全球化與全球資本再配置三重宏觀力量共振的結果，也隱含着金融安全與全球競爭力的雙重考量。」安永大中華區上市服務主管合夥人何兆烽受訪指出。

全球化的「超級跳板」

　　今年上半年，港交所IPO募資額重回全球第一，離不開內地優質標的，尤其是A股市場的「輸送」。

　　當期，港股IPO市場的募資額達到1067億港元（約合973.24億元人民幣）。其中，A股鋰電巨頭寧德時代在香港聯交所主板掛牌上市，首發募集資金超410億港元，位居今年以來港股IPO募資金額第一位。隨后，恆瑞醫藥、海天味業相繼上市，募資額也超過百億港元。

　　「港交所推行的一系列政策，對香港IPO市場、資本市場及金融中心定位起到了有力的促進作用，這些政策的作用主要通過兩個端口體現。首先是藉助簡化二次上市流程，港交所吸引了大量A股行業龍頭、大體量及高估值公司赴港。」KKG董事總經理張昕對記者指出。

　　另一端口則體現在針對特定類型企業的政策上。張昕認為，「港交所通過推出18C、18A相關規則，以及引入密交招股書‘科企專線’等幾種‘綠色通道’，降低了企業赴港上市的難度，吸引了大量科技型研發公司。這些優質企業的到來，活躍了香港市場氛圍。」

　　據統計，去年9月至今，合計已有13家A股公司在港股上市，其中9家都為科技企業。

　　眼下，A股公司赴港二次上市的熱潮仍在延續。今年以來，又有至少46家A股公司及其子公司向港交所遞表，其中科技股佔比超過七成，不乏江波龍、億緯鋰能（維權）、中偉股份、先導智能等行業龍頭。

　　一方面，從企業戰略層面來看，港股是科技企業全球化佈局的「超級跳板」。

　　何兆烽認為，赴港上市可以幫助企業構建「A+H」雙融資平臺，實現境內、境外兩個市場的協同發展，更好地整合全球資源，加速企業的國際化進程，提升企業在全球產業鏈中的地位。同時，港股作為國際金融中心，匯聚全球資本與機構投資者。企業通過港股上市可快速提升國際公信力，重塑品牌形象。此外，港股融資所得為離岸資金，不受境內外匯管制限制，可直接用於海外建廠、併購及本土化運營。

　　南開大學金融發展研究院院長田利輝受訪也指出：「科技公司偏好港股二次上市，核心在於資本效率與全球化佈局，具有融資效率與估值優勢、全球化資源整合和業務擴張需求三大考慮。企業通過二次上市可實現短期套利。而港股作為國際金融中心，有助於觸達全球資本、引入戰略投資者，並提升海外客户與人才吸引力。例如，小米、騰訊等企業通過港股強化了國際品牌影響力。同時，跨境資金可以進一步支持研發、併購及海外市場拓展，如比亞迪、中芯國際藉助港股融資加速技術迭代。」

　　另一方面，當前港股市場投融資活躍，能給予科技企業較好的估值。

　　據記者統計，去年9月至今，已在港股上市的9家科技企業中，僅三花智控、龍蟠科技受業績增速放緩等因素影響首日破發，且隨着基本面好轉，龍蟠科技已經收復跌幅，截至7月23日收盤，上市以來的漲幅超過40%。寧德時代的H股估值更是超過A股，形成「倒掛」。

　　「港股‘閃電配售’機制可快速融資，且港股科技公司估值普遍高於A股（2025年中位數溢價超15%）。」田利輝指出。

外資積極參與認購

　　在港股市場為科技企業提供重要國際平臺的同時，來自內地的優質標的，吸引了大量資金流入，大大提升了港股活躍度。

　　近期，隨着美聯儲降息預期升溫，以及技術突圍下中國資產重新定價，外資通過各種渠道重返港股，其中最典型的一個渠道就是參與內地企業IPO中的基石投資和錨定投資。

　　基石投資者是指在企業IPO或上市前融資階段，以約定價格提前認購一定數量股份的機構投資者，基石投資人的有無、數量多少及屬性，對企業能否在香港成功發行和上市至關重要。

　　外資基石投資者的投資金額和投資佔比正連續上升。截至2025年6月30日，2025年在港股IPO上市的公司中，基石投資者佔45.2%，而2023年、2024年該數字分別為33.2%和31.0%。

　　以寧德時代H股上市為例，其國際配售佔比達92.5%，包括來自15個國家和地區的海外機構，如中東主權財富基金（科威特投資局）、Mirae未來資產集團、瑞銀資管、橡樹資本等23家國際頂尖基石投資者認購。

　　7月完成上市的藍思科技H股全球發售2.62億股，國際發售錄得16.68倍認購，引入產業資本、國際資管公司、對衝基金、區域投資機構及多策略基金等10家基石投資者，包括瑞銀、橡樹資本等。

　　「前兩年，受內外部市場因素影響，中國內地企業赴港上市時，能找到的基石投資人類型較為單一，大多是地方政府的投資基金等。但是從今年年初到現在，我們發現有一些國際的長線基金已經重新迴流港股，其投資不僅體現在二級市場，還積極參與到IPO基石投資人的份額認購中。」張昕表示。

　　展望后市，業內人士普遍認為，A股企業赴港二次上市潮將延續。

　　「目前香港交表的企業中有諸多A股企業，同時有相當多的A股企業目前有計劃赴港上市。預計在未來一定時期內，A股公司赴港上市趨勢將延續。從長期來看，港股能否維持對國際資本的吸引力，以及企業能否通過港股實現真正的國際化突破是關鍵因素。隨着中國資本市場雙向開放進程不斷深化，‘境內產業鏈+境外資本鏈’的模式將助力優質企業深度參與全球競爭，推動中國資本市場實現跨域式進步。」何兆烽稱。

　　田利輝也指出，A股科技公司赴港二次上市是全球化與產業轉型的必然選擇。企業需以「長期主義」平衡短期收益與戰略價值，通過精細化運營規避風險，將港股平臺轉化為全球化資源配置的跳板。

　　不過，田利輝也同時提醒，赴港二次上市面臨估值與市場接受度風險、政策與監管差異、成本與運營壓力、市場波動與競爭四大挑戰，「港股運維成本高，需兼顧兩地市場複雜性。應對之策是利用數字化工具降本增效，聚焦核心業務。同時，港股受宏觀環境影響大，扎堆上市易稀釋稀缺性。這需要企業強化核心技術壁壘，突出差異化競爭力」。