浙商重點推薦||廣發證券·孫嘉賡

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（來源：浙商證券研究所）

潮平兩岸闊，風正一帆懸。浙商研究認為，當前環境下，應堅定信心、保持耐心，繼續採取「1+1+X」配置策略（銀行+券商+科技成長）。研究所最嚴把關，分析師最強推薦，持續為您推出【穩舵三帆】薦股系列。

重點推薦

非銀——廣發證券（000776.SZ）

推薦起始日期：2025年7月25日

推薦首席

CFA，FRM，CPA，10年從業經驗，行研經驗近7年。金融、計量以及財務基礎紮實，研究特色是加密貨幣研究。

浙商證券非銀團隊

團隊特色：前瞻性研究，加密貨幣特色

標籤推薦：連連數字，OSL集團，廣發證券，湘財股份，中國太保，中國人壽

團隊成員：孫嘉賡，胡強

推薦理由

廣發證券是民營系頭部券商，兼具治理結構優化與戴維斯雙擊邏輯。

超預期點

A股與港股正在逐漸走出長牛行情；券商板塊或迎接新一輪鼓勵創新浪潮；公司治理結構優化有較大的預期差。

1、市場層面：人民幣國際化有望推動人民幣資產系統性重估，國內流動性寬松，疊加反內卷與雅江電站共同推動供需關係改善，A股與港股或走出中長周期Beta行情。

2、政策層面：爲了在資本市場與貨幣市場形成中美分置格局，政策需持續發力，券商作為主要參與方有望享受鼓勵創新的新政策周期紅利。

3、板塊層面：作為主要經營人民幣金融資產與股市Beta放大器角色的券商板塊，有望迎來估值與業績的戴維斯雙擊。

4、個股層面：廣發證券是業務結構均衡、盈利能力優秀的大型綜合類券商，財富管理業務佈局領先，資管業務優勢突出，投行業務逐漸迴歸正軌；但從股權結構看，廣發缺少實控人，且前兩大股東對公司提升綜合競爭力的支持有限，因此，廣發證券或存在公司治理結構優化可能性。

驅動因素

權益市場上行+公司治理結構優化+加強費用管控→公司收入提升+公司管理費下降=業績超預期。

1、催化劑：

1）A股與港股持續保持牛市趨勢行情，成交活躍度與賺錢效應保持高位；

2）貨幣政策、財政政策等積極與寬松的宏觀政策，以及證券行業與資本市場相關政策紅利持續釋放；

3）公司加強費用管控，利好淨利潤剪刀差釋放。

2、檢驗與跟蹤依據：

1）A股與港股市場點位，日均成交額與兩融余額變化；

2）相關政策持續跟蹤；

3）淨利潤逐季跟蹤與驗證。

盈利預測

預計2025E-2027E歸母淨利潤同比增速23.9%、16.4%、15.3%。

估值分析

現價對應2025年PB為1.2x，2026年為1.1x。按2026年1.5x PB進行估值，對應目標價27.18元，空間36％。

風險提示

資本市場表現不及預期，政策出臺不及預期，公司治理結構優化不及預期。

關於浙商重大推薦/重點推薦

產品級別：AAA（最高）

產品亮點：研究員最強信心推薦，研究所最嚴格把關，全所最高標準的推薦。

認準【浙商重大推薦/重點推薦】標識。

產品定義：

「重大推薦」①邏輯特別清晰；②股價位置合適，一般底部推薦。

「重點推薦」①邏輯特別清晰；②上漲趨勢明朗，一般右側推薦。

特別聲明

法律聲明及風險提示

我司及業務合作方在開展證券業務及相關活動中，應恪守國家法律法規和廉潔自律的規定，遵守相關行業準則，遵守社會公德、商業道德、職業道德和行爲規範，公平競爭，合規經營，忠實勤勉，誠實守信，不直接或者間接向他人輸送不正當利益或者謀取不正當利益。