申港證券-電子行業研究周報：臺積電調高營收增速展望，H20恢復對華供應-250724

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（來源：研報虎）

投資摘要：

市場回顧

　　上周(7.14-7.18)申萬電子行業指數上漲2.15%，在申萬31個行業中排名第7，跑贏滬深300指數1.06%。

每周一談：臺積電調高營收增速展望H20恢復對華供應

　　臺積電調高全年營收增速展望至30%。根據臺積電法説會材料和芯智訊消息，公司25Q2實現營收300.7億美元，超出指引區間上限，季度環比增長17.8%、同比增長44.4%，淨利潤3982.7億新臺幣，季度環比增長10.2%、同比增長60.7%，毛利率58.6%、符合此前指引。25Q2高性能計算營收佔比60%、季度環比增長14%，智能手機營收佔比27%、季度環比增長7%。25Q2營收中3nm佔比24%，季度環比增長2個百分點。公司認為，AI的長期需求前景是正面的，Token數量正呈爆炸性增長，顯示AI模型的使用和被採用不斷增加，這意味着需要越來越多的計算能力，再加上主權AI的需求也在不斷成長，從而導致對先進製程芯片的需求增加。25Q3營收指引318-330億美元，毛利率55.5-57.5%。公司預計2025全年營收以美元計價將同比增長約30%，優於先前預估約25%的區間，這是受益於3nm和5nm技術的強勁需求，並由高性能計算(HPC)平臺增長所支撐公司，公司預計2025年整體非AI終端市場將温和復甦。

英偉達H20芯片恢復對華供應，算力產業鏈有望受益。根據芯智訊消息，英偉達宣佈將恢復向中國銷售H20，並將為中國推出新的完全兼容的NVIDIARTXPROGPU，AMD也宣佈其AI芯片MI308也即將恢復對華出口。根據半導體產業縱橫，英偉達GB200需求強勁，且預計GB300將於2025年9月開始批量出貨。我們認為，AI芯片供應的解禁有利於國產算力資本開支的順利落地，利好國內大模型訓練和推理能力的迭代，國內算力和AI大模型景氣度有望提升，同時海外算力產業鏈有望受益。AI應用的持續深入以及多模態大模型的升級有望帶動算力需求的持續增長，建議關注國外算力產業鏈的服務器、PCB、連接器等環節。

　　投資策略：建議關注國產AI產業鏈相關標的海光信息、寒武紀-U、滬電股份、深南電路、華豐科技、傑華特、中科曙光、中興通訊等；消費電子及端側AI相關標的立訊精密、藍思科技、鵬鼎控股、領益智造、東山精密、歌爾股份、環旭電子、瑞芯微、兆易創新等；半導體設備和零部件、先進製程代工企業中芯國際、華虹半導體、北方華創、拓荊科技、精測電子等；建議關注有望受益存儲上游控產、庫存消化及行業供需關係改善邏輯下的存儲模組和端側存儲公司。

風險提示：貿易摩擦加劇，需求復甦不及預期，產能擴張不及預期，競爭加劇