中金：被動外資流入中國激增 主動基金低配程度擴大

中金發布研報稱，被動外資流入激增，創去年10月初以來最大單周淨流入。A股流入13.2億美元(vs. 上周流入1.0億美元);港股和ADR流入18.5億美元(vs. 上周流入4.8億美元)，以專注中國與新興市場的基金流入為主。

配置比例上，截至6月底，全球各類主要類型主動基金對中國配置比例低於基準約1.3ppt，低配程度較5月底的1.1ppt 繼續擴大，其中被動資金配置比例升至7.4%，但主動資金配置比例持平於上月的 6.1%。

中金主要觀點如下：

外資方面，EPFR口徑下(截至周三)：

主動外資繼續流出，流出A股2.0億美元(vs. 上周流出2.2億美元);流出港股和ADR 3.2億美元(vs. 上周流出3.3億美元);專注中國市場基金流出最多，全球新興市場基金繼續流出。

被動外資流入激增，創去年10月初以來最大單周淨流入。A股流入13.2億美元(vs. 上周流入1.0億美元);港股和ADR流入18.5億美元(vs. 上周流入4.8億美元)，以專注中國與新興市場的基金流入為主。

南向方面，本周南向資金流入323.5億港元(vs. 上周流入214.6億港元)，日均流入64.7億港元(vs. 上周日均流入42.9億港元)，已累計流入8,200.3億港元。個股層面，上周增持最多為中國人壽、建設銀行與快手等，但流出中國移動、小米等。

港幣維持在接近弱方保證，隔夜Hibor小幅回升，1月期Hibor維持低位。

配置比例上，截至6月底，全球各類主要類型主動基金對中國配置比例低於基準約1.3ppt，低配程度較5月底的1.1ppt 繼續擴大，其中被動資金配置比例升至7.4%，但主動資金配置比例持平於上月的 6.1%。

近期市場向上突破，朝着給出的樂觀情形演進(恆指26,000)。從去年底以來的幾輪反彈經驗看，每一次的政策和產業因素並非完全沒效果，但市場一開始總會「想得更多」，進而導致透支：924對政策的憧憬如此;1-3月AI行情時的「東昇西降」敍事如此;4月后的新消費、創新葯和當前的周期一定程度上也是如此，本質上沒有太大區別。

但好處在於：一流動性充裕、二底部有支撐。這兩個因素和市場總會透支的特徵疊加在一起，促使依然認為：在亢奮的時候追，不如在低迷的時候買和提前埋伏來得更好，亢奮的板塊在高位鎖定部分利益，也可避免回撤，3月AI行情即是如此。

建議也基本兑現：1)分紅側可以適度從短期透支的銀行部分切到保險;2)成長側可以從透支的新消費切到AI應用(遊戲互聯網、短視頻、軟件等)、機器人與零部件，創新葯短期也有些透支但長期邏輯依然成立，所謂「新啞鈴」，核心原則是在合理的位置買長期正確的板塊;3)周期的重心在需求而非供給。