國信證券-保險行業2025年三季度人身險預定利率下調點評：利差風險緩釋，產品結構調整-250725

（來源：研報虎）

事項：

　　2025年7月25日，中國保險行業協會組織召開人身保險業責任準備金評估利率專家諮詢委員會2025年二季度例會，就宏觀經濟形勢、市場利率走勢和行業發展情況進行研究。保險業專家認為當前普通型人身保險產品預定利率研究值為1.99%，觸發今年以來首次人身險行業預定利率調整。根據中國人壽、中國平安發佈的公告，公司調整新備案保險產品的預定利率最高值，其中，普通型保險產品預定利率最高值為2.0%，分紅型保險產品預定利率最高值為1.75%，萬能型保險產品最低保證利率最高值為1.0%，產品調整截至時間為2025年8月31日。

　　國信非銀觀點：進入三季度，我們認為行業具備短期保費收入放量、利差損風險收窄、投資收益預期改善等多重催化，疊加大盤風險偏好回升，利好保險股估值持續改善。短期看，預計本次預定利率的下調將帶動行業開啟新一輪「炒停售」，利好行業短期以分紅險為代表的保費的快速放量。長期看，預定利率的動態調整將顯著優化人身險產品定價利率監管機制，提高行業預定利率調整效率，降低險企剛性負債成本，建議負債端綜合能力較強的關注中國平安、中國太保、友邦保險、中國人壽。

投資建議：

　　進入三季度，我們認為行業具備短期保費收入放量、利差損風險收窄、投資收益預期改善等多重催化，疊加大盤風險偏好回升，利好保險股估值持續改善。短期看，預計本次預定利率的下調將帶動行業開啟新一輪「炒停售」，利好行業短期以分紅險為代表的保費的快速放量。長期看，預定利率的動態調整將顯著優化人身險產品定價利率監管機制，提高行業預定利率調整效率，降低險企剛性負債成本，建議負債端綜合能力較強的關注中國平安、中國太保、友邦保險、中國人壽。

風險提示：

　　保費收入不及預期；行業競爭加劇；長端利率下行；權益市場收益波動等。