Intel Q2財報一覽：服務器CPU營收增長，IDM2.0戰略被推翻？

（來源：Eric有話説）

Intel新任CEO陳立武推翻此前多項重大戰略，對備受爭議的Intel Foundry業務做出重大調整，計劃徹底重構Intel，但至於Intel這艘巨輪能否重新揚帆啟航，仍需要時間來觀察。

Intel Q2財報：

• 營收128.6億美元，同比增長0.2%，結束連續4個季度同比下滑，環比增長1.5%，略高於此前指引區間112-124億美元；預計下季度營收區間中值131億美元，同比下滑1%，環比增長2%；

• GAAP毛利率27.5%，同比下滑7.9個百分點，環比下滑9.4個百分點；NonGAAP毛利率29.7%，同比下滑9個百分點，環比下滑9.5個百分點，大幅低於此前指引36.5%，主要受到削減開支計劃相關的增量成本影響，確認了約8億美元非現金減值和加速折舊費用，以及約2億美元的一次性期間成本，剔除該影響后NonGAAP毛利率37.5%，略高於此前指引；預計下季度NonGAAP毛利率36%，環比下降；

• GAAP經營虧損31.8億美元，受一次性重組費用18.9億美元影響；NonGAAP經營虧損5億美元，同環比由盈轉虧；預計下季度NonGAAP經營盈虧平衡；

• GAAP淨虧損30.2億美元，連續6個季度虧損，預計下季度淨虧損10.5億美元，虧損幅度收窄；

• NonGAAP淨虧損4.4億美元，同環比由盈轉虧，此前指引是盈虧平衡，結束連續2個季度盈利；仍預計下季度NonGAAP盈虧平衡；

• Q2經營現金流21億美元，總資本支出45億美元，淨資本支出31億美元，導致調整后自由現金流-11億美元，連續4個季度為負數；

• 截止本季度末公司淨資產978.8億美元；

Q2具體業務：

自25Q1開始，Intel NEX邊緣業務移至CCG，NEX網絡業務移至DCAI，IMS業務從Intel Foundry移至All other，汽車業務從All other移至CCG，結果就是CCG和DCAI數字都更好看了。

• CCG營收78.7億美元，同比下滑3%，連續3個季度同比下滑，環比增長3%，營收佔比61%；經營利潤20.5億美元，同比下滑22%，經營利潤率26%（AMD 25Q1 22%），仍是Intel最賺錢的業務；

  受競爭加劇影響，PC營收66億美元，同比下滑6%，出貨量同比下滑，ASP同比接近持平；與上季度一樣，桌面端Raptor Lake出貨好於筆記本端Lunar Lake拉高了毛利率，N-1、N-2代CPU需求旺盛（近期RTX50系筆記本性價比陣營中經常出現13、14代CPU產品，疊加國補確實更吸引消費者）；

  展望下季度，預計Lunar Lake會有非常顯著的爬坡，導致毛利率下滑，而Raptor Lake出貨高於預期，導致Intel 7產能下半年不足；繼續推進筆記本端Panther Lake（RibbonFet+PowerVia，18A client）今年底量產目標，目標是搶回消費級、企業級筆記本市場份額；承認在高端臺式機市場與AMD相比有較大差距需要彌補，押注2026年底量產的Nova Lake（Intel 18A+TSMC）產品；

• DCAI營收39.4億美元（修改口徑后反超AMD數據中心營收），同比增長4%，環比下滑5%，營收佔比31%；經營利潤6.3億美元，同比增長162%，環比增長10%，經營利潤率16%，連續4個季度提升；

受hyperscalers需求旺盛、入選英偉達DGX B300的host CPU帶動，Intel Q2服務器CPU營收實現同比增長，出貨量同比增長13%，但因與AMD打價格戰，ASP同比下滑8%，管理層承認目前高端產品性能距離AMD有較大差距，仍在追趕；未來AI計算卡領域未來不排除做ASIC方案；

• Intel Foundry營收44.2億美元，同比增長3%，環比下滑5%，經營虧損31.7億美元，同環比虧損皆擴大，經營虧損率71.7%；Intel 7晶圓產出好於預期以及先進封裝服務增長，本季度減值8億美元，導致虧損加劇，但下半年Intel 7的產能限制，對外部先進封裝營收預期降低；

• Mobileye營收5.1億美元，同比增長15%，連續2個季度同比增長，環比增長16%，營收被高通進一步拉開距離，甚至被英偉達反超；經營利潤1.1億美元，同比增長47%；Average system price 49.7美元，同比下滑9%；全年營收指引中值從17.5億美元上調至18.3億美元，同比增長10%，經營利潤指引中值從2.18億美元上調至2.48億美元，同比增長34%；Intel在7月11日賣出7% Mobileye股票套現9.22億美元后，又向Mobileye出售了部分自己持股；

• Altera營收4.5億美元，同比增長24%，環比增長22%，FPGA需求開始回暖；此前Silver Lake宣佈將以87.5億美元整體估值買下Altera 51%股份（Intel 2015年斥資167億美元收購Altera，AMD 2020年斥資350億美元收購賽靈思），Intel仍持有剩余49%股份，交易預計將於今年Q3完成；在交易協議調整后，預計將帶來約44億美元的淨現金收益，其中10億美元將被延期支付，並將在不晚於2026年12月31日和2027年12月31日之前，以兩筆等額5億美元的方式分期支付到位；

會議紀要要點：

• 截止Q2僅Intel本身員工數量9.64萬，目標年底裁員到7.5萬，管理層裁員約50%，意味着下半年裁員空間還有約22%；

• 因關税等宏觀不確定性影響，管理層預計Q3營收126-136億美元，同比下滑5%-增長2%，環比下降2%-增長6%，主要靠傳統PC業務拉動，歷史上Q3營收一般會相對Q2環比增長高個位數，考慮到上半年存在因關税提前拉貨情況，公司對下半年看法偏保守；預計Q3 CCG營收環比增長，Intel Foundry營收環比下降；

• 預計Q3 NonGAAP毛利率36%；預計2025年opex 170億美元，2026年160億美元（不變）；預計與重組費用相關的主要現金成本將在Q3產生；2026年non-GAAP毛利率區間在40%-60%；

• 預計2025年gross capex 180億美元（不變），net capex 80-110億美元（不變），當前180億美元capex中僅有50%是可維持的開支，預計2026年gross capex會顯著高於90億美元，但會低於180億美元，影響以ASML為代表的半導體設備廠商；

• 管理層認為過去幾年的產能投資遠超需求是不明智且過度的，未來將完全基於客户的產能承諾來增加產能，資本支出絕不提前；管理層決定不再繼續推進在德國和波蘭的製造工廠項目，計劃將哥斯達黎加的封測業務整合到越南和馬來西亞現有工廠中，進一步放緩在俄亥俄州的工廠建設速度；

• Intel 18A Panther Lake產品準備在亞利桑那生產，目前Intel 18A在良率和性能目標上繼續取得穩步進展，Intel 18A和Intel 18AP仍作為公司未來三代產品的關鍵節點，認為僅憑內部產品就能在Intel 18A投資上獲得合理的回報，不排除沒有外部客户的可能；而Intel 14A將從一開始就作為晶圓代工節點（2028/2029年），但等有訂單了再投入（意味着沒有客户就不做了）；

在上次財報結尾曾提到過：

這是陳立武首次作為Intel CEO參加財報電話會，並沒有畫太多餅，更多還是提出一些開源節流舉措，上次財報Foundry 2027年底經營利潤轉正的目標也沒有被再次提及。決定Intel命運的18A量產時間點還是停留在年底，並沒有提前。管理層反覆強調關税、宏觀經濟對公司業績的影響，短期來對Intel來説，確實沒有什麼好消息，還需要時間。

總的來説，新任CEO這次直接粉碎了此前Pat的IDM2.0代工夢，成效需要時間去驗證，在短時間可能對業績幫助不大，短期還是要關注Intel 18A進展。Intel近年來的估值也始終圍繞着1倍PB上下波動，與三星電子有點像。