和鉑醫藥午后走強，近期與大塚製藥達成BD交易，公司上半年BD總額超66億美元

$和鉑醫藥-B (02142.HK)$ 午后一度漲超8%，成交額1.82億港元

消息面上，今年6月，和鉑醫藥宣佈，公司與大塚製藥達成全球戰略合作。大塚製藥將以4700萬美元的首付款和里程碑付款獲得在全球範圍內（不包括大中華區）開發、生產和商業化HBM7020的獨家許可，其他額外付款高達6.23億美元。2025年上半年，和鉑達成多筆BD交易，包括TSLP單抗9.7億美元、阿斯利康45.75億美元、CRH療法3.95億美元及TCE雙抗6.7億美元，BD總金額超過66億美元。

招商證券指出，考慮到公司與多個藥企的合作收入，與阿斯利康戰略合作會收到首付款，以及最高達44億美元的研發及商業里程碑付款，外加基於未來產品淨銷售額的分級特許權使用費。預計公司2025-2027年營業收入分別為11.7、7.7、10.4億元，歸母淨利潤分別為5.5、2.1、4.1億元。雖然公司近年來持續盈利，但盈利來源多為對外合作的首付款，並非經營產生利潤，難以找到相對估值參考。因此對公司進行DCF估值，公司合理估值為97.6億元人民幣；對WACC與永續增長進行敏感性測算，公司合理估值範圍為83-119億人民幣。首次覆蓋，給予「強烈推薦」投資評級。

編輯/stephen