國金證券保薦項目頻現「業績變臉」 *ST天微IPO前淨利激增百倍上市后掉頭向下直到觸發退市風險|科創板6周年

專題：科創板六載沉浮：券商格局生變，誰是贏家？誰踩雷？誰在裸泳？

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　　2019年7月22日，定位「硬科技」的科創板正式開市，也標誌着註冊制試點落地。截至2025年7月22日，科創板累計有591家公司上市（含已退市兩家），IPO募集資金合計9271.56億元，總市值超過7萬億元。科創板顯著優化了A股市場行業結構，成為關鍵核心技術攻關新型舉國體制的重要平臺。

　　分券商看，共有65家券商為591家科創板企業提供承銷保薦服務，其中中信證券承銷數量最多，為99家（含聯合承銷，下同）；中金公司、中信建投、原海通證券、華泰聯合分別以70家、64家、62家、55家的承銷數量位列第二至五位。如果將原國泰君安和海通證券合併計算，國泰海通IPO承銷數量為112家，排名第一。從承銷金額看，國泰海通、中信證券、中金公司、中信建投、華泰證券位列前五，承銷金額分別為2137.77億元、1670.69億元、1302.54億元、880.15億元、622.88億元，合併后的國泰海通領先優勢較大。

　　腰部投行中，國金證券6年間合計承銷13家科創板IPO項目，累計承銷額為104.28億元， 在行業中排名第14。據wind數據統計，這13家IPO項目累計為國金證券帶來8.13億元承銷保薦收入。

　　科創板開市6年以來，合計有591家公司上市，其中有兩家退市，兩家被實施退市風險警示，三家被實施其他風險警示。兩家被實施退市風險警示的公司中，就包括國金證券保薦的*ST天微。

　　*ST天微主要從事新型滅火抑爆系統、三防通用採集驅動裝置、高能航空點火放電器件、高精度熔斷器件等產品研發、生產、銷售。

　　根據ST天微4月29日晚間發佈的公告，因公司2024年度實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益前后的淨利潤孰低為負值，且2024年度實現扣除與主營業務無關的業務收入后營業收入低於人民幣1億元，5月6日復牌后被實施退市風險警示」。

　　2024年，*ST天微實現營收0.78億元，同比下降44.65%，不足1億元；歸屬於母公司所有者的淨利潤為-0.29億元，扣除非經常性損益后的淨利潤為-0.35億元。

　　值得投資者注意的是，*ST天微IPO前盈利激增百倍，上市后業績迅速「大變臉」，直到營收低於1億元淨利潤為負，面臨退市風險。這種強烈反差，拷問公司業績真實性。

　　2021年7月，*ST天微在國金證券的保薦下成功登陸科創板，募資5.61億元。IPO報告期的2018-2020年，*ST天微分別實現營收0.43億元、1.52億元、2.35億元，同比分別增長75.64%、256.64%和54.88%；分別實現歸母淨利潤0.1億元、0.45億元、1.13億元，同比分別增長871.58%、368.52%和150.02%。2017年，公司淨利潤不足100萬元，2020年的淨利潤較三年前增長100多倍。

　　上市首年的2021年，*ST天微營收、扣非歸母淨利潤同比下降11.43%、9.12%。2022年，公司營業收入和扣非淨利潤雙雙滑坡 ，分別同比下滑45.94%、71.59%。2023年，公司營收和淨利有小幅增長，但也是很危險的數據。直到2024年，公司財務數據觸及財務類退市風險，被實施退市風險警示。

　　事實上，國金證券保薦的13家科創板IPO項目，除了上市時本就虧損的上海誼眾，12家項目中有6家公司在上市當年營收或扣非歸母淨利潤同比下降，佔比50%。其中九州一軌十分值得關注，其是國金證券保薦上市的最后一家科創板IPO項目，也是上市即虧損的典型。

　　2023年1月，九州一軌登陸科創板，募資6.56億元。上市當年，九州一軌實現營業收入2.75億元，同比下降30.32%；實現扣非歸母淨利潤-0.07億元，由盈轉虧。並且，九州一軌選取的上市標準包含淨利潤標準。

　　根據《證券發行上市保薦業務管理辦法》有關規定，首次公開發行股票並上市上市當年即虧損且選取的上市標準含淨利潤標準，保薦券商及保代可能面臨處罰風險。