廣發證券：用電量進一步提速 煤價有望延續強勢

廣發證券發佈研報稱，6月用電量進一步提速，國家能源局要求覈查超產，煤價有望延續上漲。近期煤炭市場企穩回升，下半年受益於季節性需求提升，產量增長放緩及進口煤預期下降，預計煤價有望延續向好。政策方面，國家能源局發佈覈查通知，年度原煤產量不得超過公告產能，月度原煤產量不得超過公告產能的10%。后續供應收縮預期加強，進一步支撐煤價。公司方面，25年煤價中樞回落，但2季度盈利或已處於底部，下半年及中長期有望穩步回升，板塊估值和股息率具備優勢。

廣發證券主要觀點如下：

煤炭板塊回顧

6月煤炭板塊上漲0.7%，年初以來跑輸大盤6.7pct。根據Wind數據，6月上證綜指上漲2.9%，滬深300上漲2.5%，煤炭(中信)板塊上漲0.7%。年初以來，煤炭板塊高位回落，截至7月22日累計下跌2.0%，跑輸滬深300指數6.7pct，排名中信各行業指數29/30。目前煤炭板塊市盈率、市淨率處於歷史中等位置，其中市盈率僅高於銀行、建築和石油石化板塊。

煤炭市場回顧

6月用電量同比增長5.4%，非電中化工需求較好，煤炭進口量同比下降25.9%。(1)國內煤價：6月以來，煤炭市場價底部回升，其中港口動力煤上漲約6%，焦煤漲幅更是達到21%，長協價基本平穩;(2)國際煤價：6月以來，高卡動力煤價較為強勢，煉焦煤價小幅回落;(3)國內需求：6月用電量同比增長5.4%，較上月進一步增長，鋼鐵產量轉負，化工需求強勢;(4)國內供給：6月國內原煤產量增速降至3.0%，進口量同比下降25.9%，供應端增速進一步下降;(5)海外供需：前6月全球海運煤裝載量同比-7.9%，新興市場需求持續向好;(6)產業鏈庫存：旺季來臨，產業鏈去庫幅度略超預期。

近期市場動態：各煤種價格普漲，焦炭第一輪提漲落地

(1)動力煤：考慮到三伏天開啟，各地氣温逐步升高，迎峰度夏季節性需求有望持續改善，供給端總體平穩，北港高位庫存壓力也在持續緩解，預計短期煤價延續穩中有升。(2)煉焦煤：近期產業鏈需求維持中高位水平，下游採購積極性明顯回升，考慮到焦煤庫存仍位於中低位，且山西等主產區供應增速可能回落，預計短期焦煤現貨價格延續偏強。

重點公司

(1)盈利分紅穩健的動力煤公司：中國神華(A、H)、陝西煤業、中煤能源(A、H)、新集能源、兗礦能源(A、H)等;(2)受益於需求預期向好、供應收縮的高彈性公司：潞安環能、山西焦煤、淮北礦業、首鋼資源、平煤股份、山煤國際、晉控煤業、華陽股份等。

風險提示

煤焦價格超預期下跌，產能建設進度低於預期，成本費用控制不及預期等。