黑色板塊開始分化！消息端持續刺激焦煤，這輪能衝多久?

（來源：田出沒）

目前市場主導邏輯在國內宏觀政策，政治局會議通告發布可能是一個重要節點，海外方面需關注關税延期執行到期的時間節點8月12日。國內方面，傳統行業的供給側政策層出不窮，各行業均開展反內卷討論。

上周關於雅魯藏布江下游水電站開工建設的消息引爆情緒，基建拉動經濟增長的預期得到強化。當下市場情緒較高，一方面各行各業均在議論供給側政策，另一方面基建投資有望扭轉市場對政策拉動經濟的悲觀情緒。

短期整體以偏多思路對待，但若行情加速也需警惕回調風險。 

焦煤方面，礦端開工回升不及預期，下游補庫熱情高漲，現貨成交處於高位。礦山的庫存持續向下遊轉移，鋼廠雖補庫幅度小於焦企，但進來有所提速。

焦炭方面，現貨二輪提漲落地，本周預期第三輪提漲也即將落地。高爐利潤小幅回落，整體仍處相對高位。各地陸續證實接到口頭粗鋼限產通知，但上周鐵水產量超預期回升，帶動焦炭需求走強。焦企受限於原料走強和焦炭提漲滯后仍處虧損狀態，供給回升有限。

焦炭整體供需仍偏緊，缺口擴大。若鋼材持續上行，產業鏈利潤有望向上游傳導。 國家能源局覈查產煤省煤礦是否超產消息屬實，市場情緒火熱。

可以看到，不同於周末的工信部十大行業穩增長和雅魯藏布江下游水電項目，本次消息引發了期貨股票市場的熱情。

同時一個大的轉變是月差開始走正套，表明產業預期開始反轉。基本面上，鐵水超預期上行，焦煤礦端供給回升緩慢，焦企開工低位，供需錯配下焦煤焦炭現貨紛紛提漲，蒙煤重回1000以上，焦企現貨進入快速提漲通道。

從近期盤面相對錶現可以看到，黑色板塊開始有所分化，焦煤繼續上行，但鐵礦及成材明顯上漲乏力。焦煤更多走反內卷邏輯，且持續有消息刺激，加上價格處於相對低位，故能維持強勢。

隨着情緒趨緩，板塊內有望迴歸，要麼焦煤回落，要麼成材補漲，接下來需密切關注迴歸路徑。從產業鏈利潤分配角度，假設鋼材利潤擠壓至0，利潤全部轉移至焦炭，鋼材3400/3500對應焦煤1300/1420。

7月17日大幅減倉之后，近兩個交易日焦煤再度大幅加倉，且創下新高，盤面波動加大。短期有情緒過熱跡象，建議J09、JM09 多單逢高減倉，待回調再接回倉位。 

風險提示：供給側政策出臺（上行風險），地緣衝突激化（下行風險） 

【本文作者】

劉開友（從業資格證號：F03087895 投資諮詢證號：Z0019509）

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