山西證券-煤炭行業進口數據拆解：25年6月進口煤量繼續回落-250725

（來源：研報虎）

數據拆解：

　　進口煤量加速下降，進口價環比小幅反彈。進口量方面，上半年進口煤量繼續維持負增速，其中6月同比實現-25.92%，連續4個月保持負增速，且有加速收縮趨勢；當月環比實現-8.32%，連續3個月保持環比負增，且有加速收縮趨勢。分煤種來看，所有煤種同比均有不同幅度降低，僅煉焦煤環比有所提升。煉焦煤方面，澳加蒙俄幾個主要進口來源國環比均有所提升，澳大利亞同比大幅提升。價格方面，全煤種進口價格實現73美元/噸，維持同比回落趨勢，6月當月為2025年以來首次環比增加，但增幅不大。分煤種看，全煤種進口價格較去年同期均有較大幅度下降，除煉焦煤外，其余品種環比均有不同程度下降。

點評與投資建議：

　　市場試圖達成新的貿易平衡點。6月國內煤價結束尋底，開啟反彈。國內需求釋放速度仍有待加強，且庫存水平不低，因此對於進口煤的需求也不斷降低。但進口煤價格出現企穩跡象，部分煤種出現反彈，側面説明當前內貿煤和進口煤正在試圖達成新的貿易平衡點。

　　未來進口煤量仍有下降空間。迎峰度夏提振國內需求，但期間內貿煤價格上漲幅度仍然維持在季節性波動的範圍，或難大量帶動國際煤炭湧入國內。此外，考慮近期國內「反內卷」號召和煤炭下游諸多行業的穩增長預期，后續煤炭需求端預期仍有不確定性。因此進口煤量仍有繼續收縮的空間。

　　建議關注：擴儲成本提升，煤價階段性底部顯現，把握交易節奏。近年新建礦井成本呈不斷提升趨勢，導致煤礦盈虧平衡點有所提升。未來考慮礦業權價格和建礦成本等大額資本開支，成本有望不斷被推升。煉焦煤關注【淮北礦業】、【平煤股份】、【山西焦煤】、【潞安環能】。動力煤關注【山煤國際】、【晉控煤業】、【華陽股份】、【陝西煤業】、【兗礦能源】、【新集能源】、【中煤能源】。

風險提示：國內需求不及預期，國內供給顯著增加，國際煤價大幅下跌