特朗普逼上門也沒用？美國金融環境處於三年來最寬松 這讓鮑威爾怎麼降

財聯社7月25日訊（編輯 瀟湘）儘管要求美聯儲恢復降息的政治壓力正日益增大，但美聯儲主席鮑威爾其實已在引導美國經濟，走向自2022年初開始加息以來最寬松的金融環境……

這可能意味着，即使特朗普周四親自「逼上門」，但美聯儲的降息空間依然有限！

誠然，關於美聯儲下一步行動的複雜辯論包含對一系列問題的諸多觀點——包括關税的潛在通脹效應、移民限制對工資和就業增長的影響、高企的抵押貸款利率以及居高不下的政府融資成本等。

美聯儲自身的模型表明，相對於長期中性利率應在的水平，其貨幣政策目前仍屬於具有適度「限制性」，這主要是由於通脹仍高於目標水平，失業率接近歷史低位，且實際經濟增長已從第一季度的短暫低迷中反彈。

然而，芝加哥聯儲編制的衡量美國經濟整體金融環境狀況的全國指數，目前則已降至了三年多來的最低水平，這表明經濟體中的融資不僅充足，而是綽綽有余。

注：紅線為FED政策利率，藍線為芝加哥聯儲全國金融狀況指數

該指數涵蓋了從短期和長期利率到股票和能源價格等大量金融指標。

其下降的主要原因，包括美國股市從4月低點反彈至創紀錄高點、美元今年大幅貶值，以及自4月以來原油價格同比下跌約20%。

除了芝加哥聯儲的該組數據外，還有許多其他金融狀況指數，但它們也都大多講述着類似的敍事——例如，高盛編制的美國金融狀況指數也已回落至去年年底的水平，距離其三年低點僅一步之遙。

從這些指標讀數中得出的一個結論是：儘管存在貿易不確定性和頑固的借貸成本，但整體經濟運行良好，擁有足夠的金融「氧氣」來維持運轉，甚至考慮到高於目標的通脹率，這些「氧氣」可能有些過於充足了。

如果是這樣的話，即使是在特朗普總統要求進一步大幅降息情況下，美聯儲的政策立場可能就已經不如表面上看起來那麼具有「限制性」了。

美國經濟「不缺錢」、真正「缺錢」的是美政府？

多重跡象顯示，在當今的美國經濟中，就業崗位和現金持有量似乎都很充足。在受到4月份關税衝擊的重創后，企業信心也已反彈，這一趨勢在本周四的7月份企業PMI調查中進一步得到了證實——7月標普全球綜合PMI初值從上月的52.9升至了54.6。

截至第一季度末，美國家庭存款總額達4.46萬億美元，較2022年創下的歷史峰值僅低不到1000億美元。

與此同時，被視為現金等價物的貨幣市場基金資產規模，本月早些時候已創下了7.1萬億美元的歷史新高。

注：藍線為貨幣市場基金資產規模，紅線為美國家庭存款規模

美國股市則在近期持續創下新高，散户投資者再度被視為買需的主要驅動力。美國市場中那些更具投機性的領域，如「網紅股」和加密貨幣代幣，也重新開始受到青睞。

顯然，美聯儲若在此關頭恢復降息，可能會給這場重新點燃的「烈火」增添大量燃料，這足以成為一個美聯儲官員需要謹慎行事的理由。

儘管借貸成本和信貸被視為衡量支出的關鍵指標，但股票上漲帶來的「財富效應」卻非常強大。一些估計顯示，投資帶來的「財富效應」在去年使美國消費者支出增加了多達1%。這主要是由超過20%直接擁有股票的家庭和超過50%擁有退休金賬户的家庭推動的。

特朗普認為美聯儲利率過高，應降息逾300個基點至1%的論點，這主要基於兩個核心觀點：高抵押貸款利率阻礙了美國消費者購房需求，以及美國政府借貸成本過高。

但后者可能纔是特朗普最為擔憂的。事實上，未來一年預期中的鉅額短期國庫券發行計劃，很可能纔是白宮如此急迫要求美聯儲大幅降息的關鍵原因。

因此，無論特朗普施加了何種政治壓力，即使關税最終沒有引發通脹，美聯儲可能也很難為在此環境下大幅降息，找到充分的理由。