美國金融狀況達三年來最寬松，美聯儲降息或「火上澆油」

在要求美聯儲重啟降息的政治壓力日益加劇之際，主席鮑威爾已在監管着美國自2022年初開始加息以來最寬松的金融狀況。

誠然，關於美聯儲下一步行動的複雜爭論涉及諸多議題，包括關税對通脹的潛在影響、移民限制對薪資和就業增長的作用、高抵押貸款利率以及高昂的政府融資成本。

美聯儲自身模型顯示，相對於長期中性利率水平，當前政策仍略偏「限制性」——主要原因是通脹仍高於目標、失業率接近歷史低點，且實際經濟增長已從一季度的疲軟中反彈。

然而，芝加哥聯儲的美國廣義金融狀況指數已降至三年多來最低，表明經濟中的融資環境極為充裕。

該指數涵蓋大量金融指標，從短期和長期利率到股票及能源價格均有涉及。其下滑的可能原因包括：美國股市從4月低點反彈至歷史新高、美元今年大幅貶值，以及原油價格自4月以來同比下跌約20%。

當然，還有許多其他金融狀況指數，但它們大多傳遞相似信號。高盛的美國金融狀況指數已回落至去年末水平，距三年低點僅一步之遙。

這些數據帶來的啟示是：儘管貿易不確定性和借貸成本高企，整體經濟運行良好，有足夠的金融「氧氣」繼續前行——考慮到通脹仍高於目標，甚至可能「氧氣過足」。

若真是如此，即便美聯儲未如特朗普總統每日要求的那樣進一步大幅降息，該央行當前的政策立場可能也比表面看起來更寬松。

美聯儲若降息或加劇市場泡沫

如今的美國經濟中，就業崗位充足，現金持有量也居高不下。在受到4月份關税衝擊的嚴重打擊后，商業信心也出現反彈。周四，標普全球公佈的數據顯示，美國商業活動創去年12月以來最快擴張速度。

一季度末，美國家庭存款達4.46萬億美元，僅比2022年的紀錄峰值低不到1000億美元。與此同時，類現金貨幣市場基金資產本月初創下7.1萬億美元的紀錄。

美國股市持續刷新歷史高位，散户投資者被視為需求的核心驅動力。甚至美國市場中更泡沫化的領域，如「迷因股」和加密代幣，也再度流行。

此時重啟降息可能為這股重燃的熱情添薪加柴——這成為美聯儲謹慎行事的理由之一。

儘管借貸成本和信貸被視為衡量支出的關鍵指標，但股市上漲帶來的「財富效應」影響力巨大。部分估算顯示，去年投資帶來的「財富效應」為美國消費支出貢獻了高達1%的增長。這一效應由20%直接持有股票的家庭和50%以上擁有退休賬户的家庭推動。

特朗普認為美聯儲將利率維持在過高水平，應降息逾3個百分點至1%，他的理由包括：高抵押貸款利率阻礙人們購房，以及美國政府借貸成本過高。

而事實上，未來一年美國國債發行計劃可能相當龐大，這或許是白宮急於推動降息的關鍵原因。

因此，無論面臨何種政治壓力，即便關税未推高通脹，美聯儲在當前環境下可能也難以證明大幅降息的合理性。