港股回購潮暫緩，機器人、虛擬資產再融資「狂飆」

汽車、機器人、生物科技及虛擬資產領域成為資本追逐的熱點

港股市場近期呈現「回購放緩、再融資激增」的鮮明趨勢。7月港股回購規模環比收縮，而新賽道企業再融資卻逆勢爆發，年內融資額同比飆升183%，汽車、機器人、生物科技及虛擬資產領域成為資本追逐的熱點。

市場分析指出，這一現象凸顯港股「低點回購、高點融資」的運作邏輯。隨着恆指刷新2022年以來新高，后續資金流向或取決於流動性變化、半年報業績兑現情況。

港股回購潮暫緩

港股市場近期回購節奏放緩。隨着上市公司陸續進入財報靜默期，7月以來港股回購規模有收縮趨勢。Wind統計顯示，截至23日，當月僅有70家港股公司實施回購，累計回購金額93.66億港元，較5月的208.34億港元和6月的170.19億港元顯著回落。

不過，從全年維度看，回購活動仍保持活躍，年內已有209家公司進行回購，回購總股數達到45.07億股，累計回購金額突破千億，達到1038.63億港元。

拉長時間線看，2021年至今，港股上市公司的回購規模呈現階梯式增長。2021年，回購總金額僅為382.87億港元，2022年、2023年分別增至1048.91億港元、1269.6億港元，2024年達到2655.13億港元。這一階段也正值恆生指數處於底部區域。2021年2月開始，恆生指數站上30000點后開始震盪下行，2023年底在16000點的低位徘徊，幾近「腰斬」。

隨着大規模回購持續進行，回購金額與市值之比連續數年大幅上升。若以Wind港股期末市值與期間回購金額估算，兩者的比例已從2021年末的0.09%提高到2024年末的0.75%以上。

今年以來，真金白銀回購「託底」的多為龍頭企業。回購額排名前五的公司佔據了港股總回購額的超八成。Wind數據顯示，騰訊控股、匯豐控股年內分別回購了400.43億港元、204.97億港元。位列第三至第五是友邦保險、中遠海控以及中國宏橋，回購金額分別為176.93億港元、29.64億港元及26.11億港元。前五名回購金額合計爲838.09億港元，佔年內總回購金額的80.69%。

但記者注意到，市場環境變化下，上市公司回購策略正在發生微妙調整，2025年港股期末市值與期間回購金額的比例已回落至0.24%，為近四年來的最低值。一名業內人士對記者分析，港股回購的風格通常是逢低加倉，在市場下跌時真金白銀託底股價，但近期隨着港股市場回暖並迎來多輪行情，實際回購的力度也在逐步減少。

這與美股市場形成鮮明對比。美股市場的回購風格更傾向於牛市加倉。市況良好時，上市公司往往採取更具吸引力的回購政策以提升每股收益（EPS），進而推動市值的整體上升。但當市場下行時，回購力度也隨之減弱。

新賽道再融資勢頭強盛

與回購潮逐漸回落相比，港股再融資卻熱潮湧動。

Wind數據顯示，截至7月21日，港股市場再融資項目數量為256起，融資規模達1644.77億港元，較去年同期的508.33億港元大幅上升183.42%，並已超過2023年及2024年的全年規模。其中，配售作為港股最主要的再融資方式，目前累計金額達1585.94億港元，同比增長396.66%。此外，代價發行募資、公開發售募資、供股募資金額分別為12.78億港元、22.77億港元、46.05億港元，較去年同期亦有一定增幅。

與以往不同的是，這輪再融資的主角並非傳統行業的龍頭企業，而是來自汽車、機器人和生物科技等新興領域的明星企業。

截至目前，再融資募集金額最高的企業是比亞迪股份，募資金額達435.09億港元，佔年內再融資總規模的26.45%；小米集團-W以426億港元的募資規模位居第二；融創中國以55.89億港元位居第三。

此外，地平線機器人-W、信達生物、蔚來-SW、眾安在線、中國建築國際、順豐控股、老鋪黃金的再融資金額分別為47.19億港元、43.10億港元、40.30億港元、39.24億港元、29.99億港元、29.50億港元、27.15億港元。

第一財經還注意到，7月有多家上市公司籌劃大手筆再融資，投向近期市場熱度居高不下的虛擬資產領域。

7月17日，多點數智宣佈以先舊后新方式配售3540萬股，募資淨額3.89億港元，其中70%資金直接投入穩定幣及區塊鏈研發。同時，公司還計劃通過自研穩定幣打通跨境支付場景並與旗下零售數字化解決方案結合。同日，第四範式也公告稱，擬向無極資本配售2590萬股，募資淨額13.06億港元，其中50%資金明確用於穩定幣、RWA等新興領域。7月14日，加冪科技宣佈半年內第二次配售，募資5440萬港元用於Web3.0數據分析平臺及穩定幣應用開發。其中20%資金明確投向穩定幣賽道，計劃基於自研RWA協議將充電樁等實體資產映射為鏈上數字資產。

為何這些領域的公司傾向於在今年「再融資」？一名港股資深分析人士對第一財經表示，機器人、生物科技領域本身研發成本較高、回本周期較長，「燒錢」困局之下，再融資成為集體選擇。此外，考慮到今年港股市場行情相對強勁，尤其是機器人、創新葯均階段性迎來強勢行情，趁着資本市場熱情高漲、股價處於階段性高點，進行「再融資」也成為一個不錯的選擇。

一家機器人企業的內部人士對記者表示，目前許多機器人企業首次上市融資僅能階段性緩解現金流壓力，核心技術攻關、產能爬坡還需持續性的資本投入。而港股再融資機制的制度彈性較大，例如可依託上市規則的預授權機制（即股東大會可預先授權董事會發行額度），簡化發行流程且無盈利門檻。

后市走勢如何？

后續，回購潮、融資潮將如何發展？業內多認為將取決於港股后續走勢及流動性變化。

近一個月來，港股表現強勢。恆生指數自6月19日的23185.58點低點持續攀升，7月24日盤中一度觸及25735.89點，創下2022年以來新高，累計漲幅超過8%。恆生科技指數當日更是一度突破5800點，6月19日至今漲幅超10%。

「港股資金面改善主要由於金管局流動性投放、南向資金和外資持續淨流入、IPO市場火熱以及港股公司加速回購。」浦銀國際首席策略分析師賴燁燁指出，近期儘管金管局有所回收流動性，7月17日香港銀行體系總結余下降至864.3億港元，但整體港元流動性環境仍保持寬松，1個月HIBOR仍在1%附近，市場資金較充裕。預計接下來香港市場的流動性或將邊際趨緊，但緊縮的下行風險相對可控。

市場機構普遍持樂觀態度。平安證券（香港）在研報中表示，當前港股市場仍具有較低估值、南下資金流入、央國企增持以及交易漸趨活躍等優勢，中長期走勢仍可保持樂觀展望。有色及基建等板塊引領此輪大盤上漲。

「短期來看，預計港股市場將以結構性行情為主。在新的趨勢性投資主題尚未出現前，行業輪動將會加快。」賴燁燁認為，接下來，半年報業績公佈期即將開啟，目前市場參與者對企業業績的預期較高，即便業績符合市場一致性預期甚至小幅超預期，可能仍不能滿足部分機構投資者對企業業績的較高期待，市場不排除出現回調。如果出現這樣的情況，預計資金將會從擁擠度較高的新消費、創新葯和銀行等板塊，往擁擠度較低、估值偏低、業績有望超預期的板塊輪動，比如科技板塊（AI產業鏈相關）。然而，如果市場情緒維持高漲、流動性較為充裕，即便擁擠度較高的這些板塊因為資金流出而出現回調，也不影響港股大盤中期向好。