【華西汽車】耐世特（1316）：百年沉澱，終將綻放

（來源：華西研究）

華西汽車

我們核心觀點：

1、從行業層面來看，電動化、智能化催化轉向系統迭代升級；L4 Robotaxi催化線控轉向商業化進程加速。

2、從競爭格局來看，全球市場，轉向前三大供應商為捷太格特、博世、耐世特；國內市場，高價值EPS仍以國外供應商為主，國產替代空間廣闊。

3、耐世特，全球公司基因，海外佈局深厚，客户結構多元化。公司北美、歐洲利潤率逐步改善，中國業務在手訂單充足，增速迅猛。底盤轉向為公司基本盤業務，大單品策略，由轉向橫向拓展至底盤制動業務，拓開成長曲線。整體來看，公司為汽車智能化核心執行器標的。

投資建議：

我們選取國內主營為底盤業務的零部件公司伯特利、拓普集團、保隆科技為可比公司，2025-2027年平均PE分別為20.10、15.67、12.57。我們認為公司作為自主轉向系統龍頭，受益於電動化智能化大趨勢，高性能EPS以及線控轉向業務將為公司帶來新的成長空間，理應給予更高的估值溢價。我們預計耐世特2025-2027年營業收入分別為44.90/47.14/49.50億美元，歸母淨利潤分別為0.78/0.95/1.26億美元，EPS分別為0.03/0.04/0.05億美元。按照7月21日收盤價6.39港元，對應PE分別為25.64/21.05/15.87倍，首次覆蓋給予「增持」評級。（按照1 USD=7.2 CNY）

風險提示：車市需求不及預期，出現大幅度下滑的風險；競爭加劇的風險；供應鏈不確定性的風險。

證券分析師：白宇 S1120524020001；

發佈日期：2025-07-23；

《耐世特（1316）：百年沉澱，終將綻放》

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