2nm神話漸行漸遠! 新任CEO高舉財務紀律 英特爾(INTC.US)技術復興卻遙遙無期

智通財經APP獲悉，美國老牌芯片巨頭英特爾公司(INTC.US)首席執行官陳立武(Lip-Bu Tan) 誓言在這家芯片製造商內部實行「新的財務紀律」，但他未能清晰地闡述如何讓該芯片巨頭在史無前例的AI熱潮中重新變得更具競爭力，進而在先進芯片製程領域儘量追趕「芯片代工之王」臺積電，並且市場未能從這位新上任CEO的言論中獲悉如何在PC領域重奪主導地位以及如何在英偉達所主導的高性能AI芯片領域「后發制人」。

今年4月，英特爾新任首席執行官陳立武在他的首次財報電話會議上告訴投資者，扭轉這家陷入困境的開創x86架構的老牌芯片巨頭將「需要一些時間」。但僅僅過了三個月，投資者的耐心似乎已所剩無幾。雖然自3月陳立武上任英特爾首席執行官的消息公佈以來，英特爾股價上漲了約15%，但近期股價明顯走弱，並且與其競爭對手相比顯得黯然失色。例如，英偉達同期股價飆升近50%，AMD股價更是上漲了64%。

陳立武接替前任帕特·基辛格(Pat Gelsinger)出任英特爾CEO的消息曾一度令投資者興奮不已。但隨着時間推移，市場情緒逐漸轉涼。雖然陳立武已開始削減成本，但他未能闡述英特爾曾投入大規模資源與半導體設備所聚焦的2nm先進製程以及2nm以下最前沿製程——18A與14A技術規劃路徑以及與這些最前沿製程相關聯的營收與利潤增長路徑。

「18A」等芯片製造類別，既指英特爾規劃的1.8nm級別芯片，也指英特爾所規劃的3D chiplet先進封裝工藝路線圖。英特爾在去年的路線圖曾顯示，將比芯片製造領域的競爭對手「領先一步」實現18A製程節點，以及18A將使得英特爾在成本方面重新與競爭對手持平，然而陳立武掌舵英特爾之后18A與14A距離實現越來越遙遠。

據瞭解，陳立武在業績會議上表示，該公司將取消一些大型工廠建設項目，並對未來的支出採取更為保守的態度，並稱其前任領導下開始的投資「過度且不明智」，有分析師猜測這些被削減的項目可能與18A以及14A製程規劃密切相關——畢竟陳立武在本次業績會議上透露出「只有當客户大量下訂單時，纔可能計劃圍繞14A進行產能建設。

英特爾對第三季度的整體營收給出了高於華爾街普遍預期的預測，但對利潤的預期則較為悲觀，預計利潤率將低於華爾街的預期。

市場自4月特朗普公佈面向全球的對等關税政策以來，無比期待英特爾將受益於特朗普主導的「芯片製造迴流美國」雄心壯志以及關税重壓之下英偉達、AMD以及蘋果、博通等科技巨頭轉向英特爾3nm、2nm以及18A與14A製程代工。

然而2025年迄今，英特爾似乎成了「扶不起的阿斗」，市場期待的這兩大英特爾業績增長敍事未能兑現且英特爾所處現實離敍事越來越遙遠，尤其體現在英特爾2nm及以下製程遙遙無期，市場開始猜測這些製程的量產時間線大概率從去年所預期的「領先於臺積電推出」大幅延后至「遠遠落后於臺積電」，甚至有可能遭遇陳立武無限期推迟。

18A與14A無限期延后?

在美東時間周四發佈的英特爾第二季度業績報告中，陳立武表示，該公司將取消部分大型工廠項目，並對未來支出採取更為保守的做法。陳立武稱其前任蓋爾辛格(Pat Gelsinger) 發起的2nm及以下最前沿製程的鉅額投資「過度且不明智」。

他在與分析師的電話會議上表示：「我並不認同‘只要你建好了，大客户們就會來’這種過於樂觀的觀點。」

在剛剛過去的第二季度，英特爾的整體營收達到129億美元，與去年同期基本持平，超過華爾街分析師們此前普遍預計的119億美元。該公司Q2每股虧損 10 美分，而此前華爾街普遍預期為每股收益1美分。

英特爾管理層給出了好於預期的第三季度營收預測，但對利潤的展望則較為黯淡。該公司表示，該季度的利潤率將低於華爾街的預期，也許在第三季度只能勉強實現盈虧平衡，而華爾街分析師們此前預計第三季度每股收益可能達到4-5美分。

陳立武對於利潤以及18A製程的表態可謂令投資者們感到不安，英特爾股價在美股盤后交易中下跌約5%。截至收盤，該股今年累計上漲 15%，這與2025年大多數芯片股的表現相當，但英特爾長期以來競爭對手英偉達和AMD的股價表現更為出色。

這位新掌舵英特爾的芯片行業資深老將的重點似乎是整頓英特爾的財務狀況，這項任務包括裁員數千人和大幅削減資本支出，而非市場此前期待的重振英特爾代工版圖。該公司周四表示，已暫停的德國和波蘭工廠建設項目將不再推進，位於俄亥俄州的先進製程項目也將大幅放緩進度。

陳立武在業績會議上還表示，只有當客户大量下單時，他纔會承諾為即將推出的18A或者14A新制造技術來大舉建設產能，而不是「如果你建造它，他們就會來找你」。陳立武表示，英特爾今年將減少在新工廠和設備上的支出，並計劃明年進一步削減這些預算。

今年3月就任首席執行官的陳立武承認，他仍需努力讓公司在其多年以來的主要市場——即個人電腦以及服務器CPU處理器中更具競爭力。他還在制定英特爾進軍AI芯片行業(目前由英偉達全面主導)的計劃。

英特爾表示，第三季度整體營收將達到126億美元至136億美元，華爾街分析師平均預計的數字處於該區間的低端。

今年以來，該公司受益於PC行業需求復甦，部分原因在於製造商們在關税生效前努力積累庫存，第二大邏輯則在於AI PC驅動的需求復甦。然而，這家硅谷先驅的PC市場份額近年來不斷被競爭對手們蠶食且未能重新奪回主導地位導致業績增速萎靡，並且在努力打造先進製程代工業務(為英偉達、AMD等外部客户製造芯片)的客户獲取方面陷入困境。

但是有分析人士擔心，PC需求在關税驅動的強勁上半年之后將會放緩。該公司在上一季度(Q2) 業績會議曾警告稱，美國及其他國家報復性徵收關税的威脅可能促使PC買家以及PC製造商們在潛在成本飆升之前匆忙備貨。

大舉裁員的步伐停不下來

英特爾表示，其裁員計劃——首次披露於上一季度報告期間，將削減15%的員工。英特爾首席財務官Dave Zinsner 在接受採訪時表示，公司還預計通過自然流失和拆分業務部門進一步削減人員。

英特爾削減成本衝擊員工隊伍——公司目標是在年底前將員工人數削減至75,000人

這家芯片製造商的目標是在年底時將員工人數減少到75,000 ，比6月底時減少超過20%。

英特爾首席財務官Zinsner表示，上一季度需求好於預期，因為經濟大幅放緩或者衰退並未出現;但該公司意識到，一些需求可能源於消費者和企業試圖避免關税。

「我們原本認為關税可能會在第二季度成為逆風，並進一步擾亂經濟，」他表示。「但這些都沒有發生。」

在第二季度，英特爾客户計算事業部營收約為79億美元，高於73億美元的華爾街平均預測。數據中心業務營收約39億美元，而預期為37 億美元。代工事業部營收約為44億美元，與預期一致。

英特爾此前曾表示，計劃今年將運營支出削減至約170億美元，並在2026年進一步降至160億美元。英特爾周四表示，這家總部位於加利福尼亞州聖克拉拉的公司仍將在2025年實現進一步裁員目標。

新技術究竟何時來臨?

陳立武的前任CEO蓋爾辛格曾專注於擴大全球先進製程工廠網絡，這曾是英特爾的關鍵競爭優勢。他曾經制定了一項斥資數百億美元的計劃，旨在讓其工廠再次成為業界最佳，從而迫使競爭對手們轉而使用英特爾18A與14A製程作為獨家的外部製造供應商。

陳立武在周四發給員工們的備忘錄中表示：「我們將在建設代工業務方面採取與之前截然不同的方式。過去幾年，公司投資過多、過早，而需求並不足夠。在這一過程中，我們的工廠佈局變得不必要地分散且利用不足。我們必須糾正方向。」

目前，其工廠的最大用户是英特爾的內部設計團隊。迫於3nm先進製程技術落后於臺積電，英特爾的一些最佳PC與服務器產品組合現在包含由臺積電製造的核心組件，這給公司的利潤率帶來了更大壓力。

英特爾首席財務官表示，一種名為18A的新生產工藝進展順利，更具競爭力的芯片預計最早將在今年晚些時候開始從其工廠下線。隨后推出的繼任技術14A將隨之而來，更適合吸引外部客户。

英特爾經調整后的毛利率——在扣除生產成本后剩余的銷售額百分比，在第二季度約為30%，預計在當前季度將升至36%。這一水平接近英特爾芯片曾主導PC與數據中心市場時期的一半。作為對比，英偉達的毛利率超過 70%。

英特爾CFO Zinsner 表示，該公司尚未準備好推出與AI相關的下一代芯片。該芯片製造商正專注於開發適用於市場中未被徹底滿足領域的產品。

Emarketer分析師 Jacob Bourne在一份報告中表示，歸根結底，英特爾需要弄清楚如何才能從人工智能超級浪潮中獲益。「一個基本的市場事實不會消失，」他寫道。「全球對高性能AI芯片的需求持續飆升，英特爾必須在這一價值鏈中找到自己的立足點。」