機器人企業扎堆奔赴港股

　　7月9日，移動機器人龍頭極智嘉（2590.HK）在港交所掛牌上市，募資總額超27億港元，是迄今為止募資規模最大的機器人企業H股IPO，也是2025年以來香港市場規模最大的非「A+H」科技企業IPO。

　　據記者不完全統計，今年以來，至少有13家機器人公司向港交所遞交上市申請，這批擬上市的企業中，有9家在今年6月遞交了上市申請。

　　據統計，在港交所首發上市的機器人企業中，絕大多數還未實現盈利。擬「A+H」兩地上市的企業中，石頭科技、兆威機電、廣和通三家為已經盈利企業。

　　待上市的機器人公司大多聚焦移動、工業、服務等場景。雖憑藉清晰的商業化路徑吸引了阿里、騰訊等巨頭資本入局，營收保持增長態勢，但高研發投入與市場開拓下的持續虧損仍是普遍困境。在行業融資遇冷、市場分散的壓力下，港交所18C章政策為未盈利特專科技企業打開資本窗口，成為企業募資輸血的關鍵抓手。

　　IPO是這些企業關鍵的轉折點，能否憑藉資本東風打破「增收不增利」的困局，進而形成技術迭代升級與資本持續關注的良性循環，已然成為觀察機器人產業發展態勢的重要樣本。

　　多數虧損，募資輸血

　　據記者梳理，若按應用場劃分，除了剛剛上市的極智嘉外，仙工智能、斯坦德機器人、凱樂士都是移動機器人；工業機器人有埃斯頓和翼菲智能2家；面向家庭或商業等服務場景的服務機器人公司有云跡科技、掃地機器人公司石頭科技、割草機廠商樂動機器人、具身家庭機器人廠商卧安機器人；另有面向機器人自動化和AI的鎂伽科技。

　　這些行業相比於人形機器人，應用場景垂直，商業化路線清晰，因而曾經風光無兩。不少企業在融資窗口期，大額融資「拿到手軟」，但也造就了行業擁擠的局面，價格戰不斷，企業壓力陡增。

　　以服務機器人頭部企業雲跡科技為例，公司深耕酒店場景，以酒店送餐機器人打開市場，並通過場景深挖、場景延伸等接入清掃等場景。

　　截至2024年，公司完成了D輪融資，股東層面吸引了阿里、騰訊、攜程等一批知名的資方。

　　但另一方面，雲跡科技過去幾年仍然處於虧損狀態，好在虧損面在逐步收窄。招股書顯示，雲跡科技營業收入由2022年的1.61億元，增至2024年的2.45億元，年複合增長率23.2%。由於較高的研發投入水平和市場開拓成本，2022年至2024年，公司歸屬股東權益分別虧損3.65億元、2.64億元和1.85億元。

　　2020年至2022年期間，極智嘉、斯坦德、優艾智合等移動機器人企業同樣在3年間斬獲了多次數億元的大額融資。

　　極智嘉是這一細分行業的龍頭，2022年至2024年期間，營收從14.52億元增長到24.09億元，淨利潤虧損從15.67億元縮窄至8.32億元。

　　極智嘉在其招股書中坦承，短期虧損是必要的戰略投資，預計其將產生可觀的長期回報，同時為未來的盈利能力奠定堅實基礎。儘管目前出現虧損，但隨着訂單量和收入增長，虧損持續收窄，加上市場對AMR解決方案的巨大需求，以及自身運營優化，預期於不久的將來實現盈利。

　　不過，從目前的發展情況看，移動機器人市場格局比較分散、企業融資不易的局面短期難以改進，上市也成了續命的重要途徑。

　　據灼識諮詢數據，2024年全球AMR（自主移動機器人）解決方案市場前四大參與者的市場份額僅23.5%。高工機器人產業研究所數據顯示，2023年中國移動機器人市場AMR銷量同比幾近翻倍，但受下游行業市場不振影響，2024年增速下降至10.64%，移動機器人企業獲得大額融資的難度加大，訂單少、盈利難等問題凸顯。

　　港股上市搶佔政策紅利

　　在融資遇冷、現金流緊張的局面下，來自港股市場的利好政策猶如及時雨，給到企業發展的定心丸。

　　目前，港交所上市規則第18C章，允許市值規模較小、尚未盈利的特專科技企業赴港上市，當中最具代表性的有晶泰科技。同樣，現有政策也放寬了「A+H」上市的門檻，港交所真正「開閘放水」。

　　赴港上市所需時間短，暫未盈利的機器人產業鏈公司在港股市場上市更容易獲得資金。翼菲智能、斯坦德機器人這兩家公司在2024年才達到18C規定的收入要求，剛好達到上市的門檻。

　　細數待上市的機器人企業，大部分已經有了一定規模的市場應用場景，需要資金加大投入和上規模，還有一些處於關鍵的研發階段。

　　各家招股書的募集資金用途也大多指向了持續提升研發能力與推進產品迭代。

　　其中雲跡科技便提到，進一步改進機器人智能體技術，提高其產品及服務的通用性及適應性，提高在中國境內外的商業化能力等。兆威機電、廣和通尋求港股上市的原因，也與公司加大力度發展具身智能與人形機器人有較強的關聯。

　　另外，幾乎每一家計劃赴港上市的機器人企業都會提到，本次募集的資金將用於公司補充一般營運資金，部分企業還提及債務償還。

　　值得注意的是，已上市的機器人企業大多股價表現不錯，表明港股市場對新興科技企業接受度高，能給予機器人企業一定的估值認可，有助於企業獲得資金支持發展。

　　其中，越疆機器人自2025年以來，其股價已經相比年初增長了將近1.5倍，優必選的股價相比年初增長了超過一半。三花智控為特斯拉人形機器人供應關鍵零部件，過去一個月，三花智控港股維持了相對強勢的股價表現，相對IPO價格漲幅接近25%。

　　三花智控在半年內便完成了「A+H」兩地上市。埃斯頓、石頭科技和兆威機電等原先在A股上市的企業也跟隨三花智控的腳步，紛紛向港交所衝刺。

　　業內人士表示，通過港交所上市，從公開市場中募集資金，無異於是為未來發展注入強勁動力，但更為關鍵的是企業能否從「增收不增利」的局面中走出來，最終形成資金支持推動技術升級和產品銷售，進而吸引資本關注的正反饋機制，實現資本市場和公司運營層面的雙贏。