國聯民生證券-房地產行業專題研究：地產持倉延續低配，龍頭房企迎投資良機-250724

（來源：研報虎）

行業：基金持倉佔比回落，低配趨勢延續

　　2025Q2，樣本基金中房地產行業重倉總市值為256.7億元，環比減少11.3%。樣本基金總市值為30810.3億元，房地產行業重倉佔比為0.83%，環比下降0.12pct，相對房地產行業標準比例低配0.37pct，較2025年Q1低配0.31pct有所走擴。房地產行業配置比例在31個申萬一級行業中位居第22位，重倉佔比環比增幅位居第21位。

板塊：開發板塊與服務板塊倉位環比雙降

　　2025Q2，申萬房地產行業下的兩個二級子板塊中，樣本基金持倉的重倉佔比：房地產開發板塊為0.74%，環比下降0.11pct；房地產服務板塊為0.09%，環比下降0.02pct。

個股：機構持續聚焦央國企，商業地產獲加倉

　　2025Q2，房地產開發板塊基金重倉個股市值前5名分別為保利發展（49.02億元）、招商蛇口（31.93億元）、濱江集團（21.09億元）、華潤置地（17.19億元）、中國海外發展（16.11億元）。季度環比來看，新城控股、華潤置地、恆隆地產環比分別獲得4.66、2.02、0.79億元的增持。服務板塊中，重倉個股市值前5名分別為貝殼-W（7.41億元）、招商積余（6.42億元）、綠城服務（5.35億元）、中海物業（3.69億元）、華潤萬象生活（3.35億元）。

資金：北向資金增持保利，貝殼、龍湖、綠城獲南向資金加倉

　　2025Q2，陸股通持股比例環比增幅前五的公司分別為保利發展（+1.37pct）、金地集團（+0.41pct）、華夏幸福（+0.32pct）、金融街（+0.11pct）、新城控股（+0.06pct）。南向資金方面，港股通持股比例環比增幅前五的房地產公司分別為貝殼-W（+2.15pct）、龍湖集團（+2.04pct）、綠城中國（+1.42pct）、建發國際集團（+0.97pct）、中國金茂（+0.85pct）。

投資建議：持續推薦頭部央國企和改善型房企

　　目前房地產板塊估值仍處於歷史底部區間，政策持續發力鞏固市場企穩態勢，中央及地方通過收儲、城中村改造等措施提振行業預期。2025年上半年，核心城市土地市場回暖跡象初顯，改善型需求韌性較強，為頭部房企創造估值修復空間。建議關注在覈心城市核心區域有持續拿地能力，產品品質高、服務好的頭部央國企和改善型房企，如建發國際集團、綠城中國、濱江集團、中國海外發展、建發股份等；關注擁有核心競爭力的房產中介平臺，如我愛我家等。

　　風險提示：政策效果不達預期；房企流動性風險加劇；市場信心不及預期。