天然氣市場前景：地表穩定，結構緊張

天然氣價格基本符合歷史規範，隨着到期臨近，Q合約接近15年期中位數，2025年夏秋季合約交易略高於中位數水平，但在四分位範圍內。相比之下，2026-27年冬季合約仍牢牢高於上四分之一，表明長期風險定價持續存在。儘管3年期遠期定價有所正常化，但該曲線在短期和長期範圍內繼續表現出顯着的扭曲。在基本面方面，預計7月中旬存儲量將增長+33 BCF，水平遠高於5年中位數。全國範圍內天氣驅動的需求已開始緩解，但區域差異仍然存在（特別是中部和山區），凸顯了局部高温趨勢在塑造市場情緒方面的重要性。

合同Q到期臨近。其價格接近到期日15年的中位數。我們預計近期和下一份美國合約將出現高波動。下一份合同的價格沒有顯着變化。2025年秋季合約的交易價格略高於到期日的中間值，同時保持在四分位範圍內。2026年和2027年冬季合同繼續高於上四分之一。

儘管2025年三年內交付合同的價格已接近2023年和2024年類似合同的水平，但在最近（1-2年）和最遠（5-6年）交付的段段中，遠期曲線仍然存在明顯的傾斜。

第29周（7月14日至20日），我們預計存儲量將增加33 BCF。填補率仍然牢牢高於過去五年的中位數。注射率保持積極勢頭。如果當前的供需狀況保持不變，那麼可能出現類似於2024年的峰值水平。夏末半月和初秋的天氣和季節現象仍然是一個限制因素。

在當前的第30周，儘管預期硬盤驅動力+DDD將增長，但天氣穩定下來並達到30年來的中位數。預計下周（31）將略高於中位數。季節性天氣高峰幾乎已經過去，預計未來硬盤+DDD值將會下降。

圖表解釋：蠟燭代表1994年至2024年30年的分位數。紅點代表2024年，綠點代表2025年，藍點代表2025年預測。

從區域細分來看，我們看到山地和太平洋地區的第30周硬盤+DDD急劇下降，中部地區的上分位數略有超出。其余地區在第30-31周處於四分位範圍內。

當前第30周，供需差跌破中位數。這主要是由於對墨西哥出口下降和產量持續增長。液化天然氣出口保持穩定。

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