【太平洋金融|點評】中國光大控股2024年年報點評：持續深耕硬科技，減虧初顯成效

（來源：觀夏策略隨筆）

事件：中國光大控股於發佈2024年年報。報告期內，公司實現收入總額3.44億港元，同比-79%；實現歸屬於母公司股東的淨虧損為19.09億港元，同比減虧0.14億元。

基金管理業務深度承壓，表現費大幅下滑。截至報告期末，公司基金管理資產規模（AUM）為1174億港元，同比-88億港元，市場資金偏緊和項目退出速度放緩對募資和資產滾動產生壓力。報告期內，公司表現費收入同比-91%至0.35億元，收入階段性回調主要是公司審慎管理退出節奏；管理費收入錄得1.49億港元，同比-18%，基礎資產管理能力仍具韌性。報告期內，公司基金管理業務虧損為7.23億港元，同比-9.99億港元，主因板塊中個別投資項目表現不及預期，以及部分項目估值進一步調整帶來非實現虧損，未實現投資虧損同比-15.02億港元至-13.83億港元。

自有資金投資板塊結構優化，盈利恢復性增長。截至報告期末，公司自有資金投資業務規模為319億港元，其中基石性投資（光大銀行、光大證券）佔比近62%，具備較強的現金流支撐與抗周期屬性。報告期內，公司自有資金投資業務實現盈利1.88億港元（去年同期為虧損1.89億港元），同比實現大幅扭虧。這主要受益於重要投資企業的表現改善，重要投資企業貢獻盈利同比+8.13億港元至2.72億港元。

流動性充裕，負債結構優化成效明顯。報告期內，公司經營活動現金淨流入達16.91億港元，流動比率同比+26.1pct至135.6%。公司積極壓降槓桿水平，全年成功減債逾20億港元，計息負債率同比-3.0pct至92%。儘管市場估值疲軟影響了賬面淨資產，但財務彈性和償債能力改善。截至報告期末，公司持有現金與現金等價物約84億港元，尚有未動用銀行授信額度80億港元，為2025年投資佈局與資本運營提供充裕支持。

「三大基金業務」形成協同生態，持續深耕硬科技。公司旗下42只一級市場基金總規模865億港元，佈局重點行業包括人工智能、芯片、智能製造、生物醫藥等「新質生產力」領域，項目退出回籠資金達31億港元。二級市場基金資產管理規模47億港元，旗艦可轉債對衝產品表現優異。母基金管理規模262億港元，投資矩陣覆蓋近百家底層企業，年內新增13家企業成功IPO。公司基金業務結構多元，協同效應初顯，整體向「投早、投小、投硬科技」方向轉型，順應政策導向和產業趨勢。此外，公司對於穩定幣發行商Circle進行早期投資，隨着今年6月Circle上市后表現出色，公司有望獲得可觀投資收益。

盈利預測：公司堅持「新質生產力」方向投資，資本市場景氣度向好下業績表現有望改善。預計2025-2027年公司收入總額為21.95、26.48、30.13億港元，歸母淨利潤為0.77、5.63、11.76億港元，BVPS為17,48、17.60、18.20港元/股，對應7月16日收盤價的PB估值為0.45、0.45、0.43倍。給予「增持」評級。

    風險提示：資本市場大幅波動、政策落地不及預期

報告信息

注：文中報告節選自太平洋證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

證券研究報告：《中國光大控股2024年年報點評：持續深耕硬科技，減虧初顯成效》

對外發布日期：2025年7月18日

證券分析師：夏羋卬

資格編號：S1190523030003

研究助理：王子欽

資格編號：S1190124010010

郵箱：xiama@tpyzq.com

報告發布機構：太平洋證券股份有限公司

（已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）

看好：預計未來6個月內，行業整體回報高於滬深300指數5%以上；

中性：預計未來6個月內，行業整體回報介於滬深300指數-5%與5%之間；

看淡：預計未來6個月內，行業整體回報低於滬深300指數5%以下。

買入：預計未來6個月內，個股相對滬深300指數漲幅在15%以上；

增持：預計未來6個月內，個股相對滬深300指數漲幅介於5%與15%之間；

持有：預計未來6個月內，個股相對滬深300指數漲幅介於-5%與5%之間；

減持：預計未來6個月內，個股相對滬深300指數漲幅介於-5%與-15%之間；

賣出：預計未來6個月內，個股相對滬深300指數漲幅低於-15%以下。

太平洋證券股份有限公司（以下簡稱「我公司」或「太平洋證券」）具備中國證券監督管理委員會覈準的證券投資諮詢業務資格。

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