【山西證券】研究早觀點

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（來源：山西證券研究所）

今日要點

●【行業評論】基礎化工：行業周報（20250714-0720）-政策將助推化工供給側優化，雅魯藏布江下游水電工程開工

●【行業評論】卡車：行業快報-易控智駕衝港股IPO，無人礦卡有望邁入爆發期】

●【行業評論】【山證電新】20250723光伏產業鏈價格跟蹤-硅料、硅片、電池片價格持續上漲

【行業評論】基礎化工：行業周報（20250714-0720）-政策將助推化工供給側優化，雅魯藏布江下游水電工程開工

李旋坤  lixuankun@sxzq.com

【投資要點】

「新一輪十大重點行業穩增長工作方案」即將出台，產能結構優化加速，建議關注化工行業周期復甦與供給側優化賽道。工信部總工程師謝少鋒在7月18日國新辦新聞發佈會上表示，鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點行業穩增長工作方案即將出台，工業和信息化部將推動重點行業着力調結構、優供給、淘汰落后產能。我們認為供給側優化需聚焦「成本絕對優勢」或「技術絕對稀缺」的龍頭企業。建議關注：MDI和TDI龍頭萬華化學，技術壁壘與全產業鏈優勢驅動高端材料國產替代，穿越周期成長；低成本煤化工龍頭華魯恆升，成本控制極致化與高端新材料轉型；三代製冷劑全球龍頭巨化股份，配額鎖定供給，需求回暖帶動高景氣；高端氟材料龍頭昊華科技，氟化工與特品驅動成長；鈦白粉龍頭龍佰集團，行業整合+氯化法升級，量價彈性大；國內農藥標杆揚農化工，研發驅動與綠色農藥佈局，受益全球農化格局重構；磷肥/氯鹼區域龍頭湖北宜化，落后產能出清，區域定價權強化帶來盈利反轉；UHMWPE纖維龍頭同益中，3+X戰略佈局產品協同性加強。

雅魯藏布江下游水電工程開工，建議關注民爆和全鋼工程胎行業。據新華社報道，雅魯藏布江下游水電工程開工儀式7月19日上午在西藏自治區林芝市舉行。工程總投資約1.2萬億元，這一超級工程將顯著拉動化工行業多個細分領域的投資機會，核心集中在民爆、全鋼胎、水泥及特種化學品等領域。建議關注民爆行業和全鋼胎行業，賽輪輪胎、玲瓏輪胎、風神股份等。

科思創宣佈其TDI被迫停產，建議關注TDI行業龍頭。7月12日，科思創（Covestro）位於德國多爾馬根（Dormagen）的工廠發生電氣火災，導致其燒鹼、氯氣和鹽酸（HCl）生產遭遇不可抗力。7月16日，科思創宣佈其TDA/TDI、基於OTDA的產品、聚醚多元醇產品遭遇不可抗力。另外，科思創的聚氨酯分散體（PUD）和聚醚多元醇裝置也受到影響，被迫安全停車。截至7月18日，TDI價格14913元/噸，較17日提升6.04%，較上周提升18.83%較上月提升30.82%。

投資建議

建議關注：1）化工行業周期復甦與供給側優化賽道，萬華化學、華魯恆升、巨化股份、昊華科技、龍佰集團、揚農化工、湖北宜化、同益中等。2）民爆和全鋼工程胎行業，賽輪輪胎、玲瓏輪胎、風神股份等。

風險提示

原油價格大幅波動、貿易摩擦持續惡化、行業競爭加劇、下游需求不及預期等風險。

【行業評論】卡車：行業快報-易控智駕衝港股IPO，無人礦卡有望邁入爆發期

劉斌  liubin3@sxzq.com

【投資要點】

事件描述：

近日，易控智駕向港交所遞交了修訂后的上市申請文件，衝刺港股IPO。

6月24日，易控智駕宣佈完成超4億元D輪融資。本輪融資由寧德時代通過旗下產投平臺溥泉資本（CATL Capital）和自有資金領投，方廣資本、獵鷹投資旗下星奇基金、中際控股、同力股份、華測導航等戰略產業方和投資機構聯合投資，資金將重點用於無人駕駛產品的研發和市場開拓及澳洲等海外市場的國際化佈局。

事件點評：

受益於無人礦卡需求高增，公司近三年營收復合增速超300%。作為礦區無人駕駛解決方案提供商，易控智駕的L4級無人駕駛技術部署在國家能源集團、國家電投、特變電工、紫金礦業、首鋼集團等行業頭部企業旗下的24個礦場。截至2025年6月18日，易控智駕已部署超1400輛無人駕駛礦卡，其解決方案已部署在中國按年覈定產能計12個最大露天煤礦中的7個。從業績看，2022—2024年，易控智駕實現營收分別為5991.7萬元、2.71億元和9.86億元，三年複合增長率達305.8%。營收的高速增長得益於市場對礦區無人駕駛技術需求的增加，以及公司自身市場拓展和解決方案的大規模部署。當前公司尚未實現盈利，2022—2024年分別虧損2.16億元、3.34億元和3.90億元，虧損原因主要包括大量的技術研發投入、早期資本密集型的商業模式導致成本較高，以及行業銷售及部署周期較長等。

傳統礦卡屬於完全競爭性領域，無人駕駛礦卡為國內企業帶來替代機遇。傳統礦卡競爭格局主要呈現為「5+N」。 國外主要有5家：卡特彼勒、小松、日立、別拉斯、利勃海爾，國內北方股份、徐工礦機、三一重裝、湘電重裝、中車大同、航天重工和中冶京誠等礦山裝備企業均有所佈局。從市場規模來看，卡特彼勒、小松、日立、利勃海爾、別拉斯和沃爾沃六家企業佔據了傳統礦卡全球市場90%以上的份額，其中卡特彼勒和小松市場佔有率合計超過70%。第四次工業革命加速了礦山生態向「 智能製造、智能產品、智慧礦山」方向轉變，國內無人駕駛礦卡企業也迎來了巨大國產替代機遇。

礦業已成為無人駕駛商業化落地最成熟的應用之一。根據弗若斯特沙利文的資料，礦業在所有細分賽道中商業化進程最為領先。國內市場：2022至2023年市場進入了快速規模化階段。預計無人駕駛礦卡的銷量滲透率將從2024年的約6%上升至2030年的突破50%，呈現出爆發式增長。銷量預計從2025年約4000輛增長至2030年16340輛，複合年增長率32.5%。僅從礦區無人駕駛解決方案看，2024年國內市場規模達到人民幣20億元，2021年至2024年的複合年增長率為204.7%。全球市場規模預計將從2024年的7億美元增加至2030年的81億美元，複合年增長率為51.0%。

投資建議：大型新能源無人駕駛礦卡單車運能大、效率高、能耗低，隨着其滲透率逐步提升，催生眾多成長機會。建議關注：易控智駕、希迪智駕、北方股份等。

風險提示：礦業投資不及預期，智駕技術發展不及預期，行業競爭加劇風險。

【行業評論】【山證電新】20250723光伏產業鏈價格跟蹤-硅料、硅片、電池片價格持續上漲

肖索  xiaosuo@sxzq.com

多晶硅 價格上漲： 根據Infolink數據，本周緻密料均價為42.0元/kg，較上周上漲13.5%；顆粒硅均價為44.0元/kg，較上周上漲10.0%。根據硅業分會，7月份硅料產量約10.5萬噸，8月份產量將小幅增至11萬噸。硅料報價衝高后，實際成交以小單補庫為主。供給側改革細則待落地，企業報價仍錨定全成本線。我們認為后續硅料價格主要取決於下游傳導效果，預計短期內硅料價格維持上漲。

硅片 價格上漲： 130um的182-183.75mm N型硅片均價1.10元/片，較上周上漲10.0%；130um的182*210mm 型硅片均價1.25元/片，較上周上漲8.7%。頭部硅片企業執行30%減產，硅片環節開工率降至50%-60%。下游加快提貨節奏，硅片庫存有所降低，預計短期內硅片價格延續上漲態勢。

電池片 價格上漲： 182-183.75mm N型電池片均價為0.270元/W（轉換效率25.0%+），較上周上漲8.0%；182*210mm N型電池片價格為0.270元/W（轉換效率25.0%+），較上周上漲3.8%。7月受搶裝余量影響，電池片環比減產約3%左右，幅度不大。多家電池片企業通過延緩出貨向組件施壓，強化議價權。目前價格成交訂單以海外和小單補庫為主，預計短期內電池片價格仍有上行空間。

組件 價格持平： 182mm TOPCon雙玻組件價格0.68元/W，較上周持平；210mm N型HJT 組件價格為0.830元/W，較上周持平；182*182-210mm 集中式BC組件價格為0.76元/W，較上周持平，較TOPCon溢價13.4%；分佈式BC組件價格為0.76元/W，較上周持平；較TOPCon溢價11.8%。根據國家能源局數據，上半年光伏新增裝機212.21GW，其中6月新增裝機14.36GW，同比下降38.45%，環比下降84.55%。7月組件排產小幅下降，上游價格上漲，但目前終端電力市場化改革關鍵階段，下游電站電價機制未定，對組件價格敏感度高，預計短期組件價格持續上漲。

光伏玻璃 價格持平： 3.2mm鍍膜光伏玻璃價格為18.0元/㎡，較上周持平；2.0mm鍍膜光伏玻璃價格為10.5元/㎡，較上周持平。

重點推薦：  BC新技術方向：愛旭股份、隆基綠能；供給側改善方向：大全能源、福萊特；海外佈局方向：橫店東磁、陽光電源、阿特斯、德業股份；電力市場化方向：朗新集團； 國產替代方向：石英股份。建議積極關注：信義光能、協鑫科技、通威股份、TCL中環、新特能源、帝爾激光、福斯特、海優新材、晶澳科技、天合光能、晶科能源、中信博、邁為股份、晶盛機電、上海艾錄、廣信材料。

風險提示：光伏裝機不及預期，產業競爭加劇等。

分析師：李召麒

執業登記編碼：S0760521050001

報告發布日期：2025年7月24日

本人已在中國證券業協會登記為證券分析師，本人承諾，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本人對證券研究報告的內容和觀點負責，保證信息來源合法合規，研究方法專業審慎，分析結論具有合理依據。本報告清晰準確地反映本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點直接或間接受到任何形式的補償。本人承諾不利用自己的身份、地位或執業過程中所掌握的信息為自己或他人謀取私利。

【免責聲明】

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