沃衍資本魏斌：拐點已至，深挖航空與兩機領域的創投機會

（來源：好買財富）

● 「國內商業航空、低空經濟和工業燃機產業已經到達一個突破的拐點，行業發展趨勢良好，下游需求旺盛，但現有產業體量還不大，在這個時點在一級市場能夠深挖出許多有較大成長空間的創業企業。」

● 「C919量產剛起步，但是其中核心零部件國產化率還很低，商用大飛機核心零部件的國產化替代成為關鍵，由此也在催生出相應的一級市場投資機會。」

● 「看中國航空產業鏈的市場格局，民企與國央企數量佔比大致相同，在商用飛機產業供應鏈中有數千家企業將隨商用飛機產量上升而快速發展，創業民企是大有可為的。」

● 「從一級市場投資的角度出發，我們會遵循技術——應用場景——應用價值——時機點的脈絡尋找低空經濟領域的機會。」

以上是沃衍資本合夥人魏斌在好買TV「穿越迷霧•變局中破局，波動中主動」系列直播中發表的精彩觀點。

最近幾年我國航空領域取得了諸多突破性進展。在新質生產力崛起的背景下，航空和兩機領域發展進入快車道，正涌現出越來越多的成長新機遇和投資機會。軍民融合不斷推進，全球格局深刻變化的過程中，如何看待我國航空領域的發展前景，怎樣展望未來的投資機會呢？

在好買TV穿越迷霧系列沃衍資本專場直播中，沃衍資本合夥人魏斌對航空和兩機產業的投資機會與挑戰進行了獨到的分析。

魏斌博士現任沃衍資本合夥人，其擁有30年的科研、生產和管理經驗，主要研究方向為先進製造、增材製造與工業互聯網，共獲得55項美國和國際專利。魏斌博士曾任職於美國通用電氣公司研發中心，除了任職過通用電氣全球研發中心製造技術總工程師之外，也擔任過通用電氣（中國）研究院院長。

以下內容整理自魏斌博士好買TV專場直播實錄：

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拐點已至

航空與兩機領域機會涌現

主持人：航空、兩機里的兩機指的是什麼？在這一領域，沃衍資本關注哪些方向的創投機會？為什麼現在尤為重視這些方向的投資機會？

魏斌：從專業術語的角度講，兩機是航空發動機和地面燃氣輪機的統稱，都是以連續流動氣體為工質，經過壓氣-燃燒-膨脹做功把熱能轉化為機械功的旋轉式動力機械。這種動力機械主要包括航空發動機（比如渦輪風扇發動機、渦軸發動機、渦漿發動機等）、用於併網發電的重型工業燃氣輪機、和多用途輕燃機（比如船舶驅動、分佈式發電、天然氣輸送等）。

兩機和航空領域是沃衍資本在硬科技投資版圖里重點關注的投資方向。我們聚焦於商飛供應鏈、兩機全面國產化、低空新業態發展所涉及的材料、製造、數字技術基礎等細分賽道與產業鏈環節的投資機會。

為什麼現在尤為重視兩機與航空領域的創投機會呢？因為國內商業航空、低空產業和工業燃機產業已經到達技術突破的拐點，行業發展上升趨勢良好，下游需求旺盛，但現有產業體量還不大。在這個時點一級市場能夠深挖出許多有較大成長空間的創業企業。

主持人：我們都知道商用大飛機未來是個大市場，C919量產剛起步，但是其中核心零部件國產化率還很低，具體的國產化率是多少您有了解嗎？

魏斌：根據我查閲的資料，中國商飛C919客機84個主要供應商中，只有14個是中國企業。包括發動機、通信導航系統、機輪和剎車系統在內的多個零部件都是由歐美供應商協助完成的。

中國商用飛機需求量很大，15年內大約有8000架以上的採購量，換算成金額約是1.4萬億美元。國產商用飛機C919和C909的量產的起步，會拉動龐大的供應鏈。但是商用飛機核心部件國產化率還較低，疊加地緣政治帶來的壓力，商用大飛機核心零部件的國產化替代成為關鍵，由此也在催生出相應的一級市場投資機會。

主持人：其實在軍用飛機領域，許多核心零部件已經是自主可控的了，但為什麼商用領域還要依賴國外呢？軍用和商用發動機有哪些區別？

魏斌：商用發動機更注重性價比和商業價值，比如強調能量轉化的效率，力求實現能產生經濟效益的耗油量。所以商用發動機的門檻非常高，一些產業技術需要長期打磨和沉澱才能實現更高的商用性價比。

主持人：航空發動機零部件研發到底有多難？我們何時能攻克國產化這一關？

魏斌：航空發動機零部件研發需要經歷一個不斷探索、突破、完善的過程。以民用航空發動機燃油效率的提升爲例，燃油效率提升的主要方法包括大涵道比、高總壓氣比、高渦輪前温度、風扇與低壓渦輪轉速優化等等。在航空發動機40年的技術發展過程中，耗油率減少了60%，噪聲降低了50%，可靠性也大幅改進，技術發展路徑相對清晰，在需要的材料（複合材料、高温高強度合金、塗層）和製造技術領域有大量投資機會。航空發動機技術在注重性能提升的同時，始終沿着更經濟、更安全、更環保的方向發展。整體來看，兩機材料和製造技術研發和技術導入周期較長，產品性能迭代優化和產量爬坡需要時間，投資也需要挑選出技術和渠道能力超強的標的。

2

政策助力

民營資本正融入航空發展

主持人：從投資的角度出發，沃衍資本在兩機領域關注哪些投資脈絡？

魏斌：從創投角度出發，我們重點關注以下幾個技術領域的創業公司。一是材料領域，比如輕型合金、複合材料、塗層材料、阻燃材料、可持續燃料SAF等。

二是核心零部件，像高端液壓、齒輪、緊固件、密封件、剎車件、航空級高端軸承等。

之后是高端工藝和裝備及檢測裝備相關的企業，比如特種焊接、特種鑄造、復材製造系統、檢測系統、特種機牀等。

主持人：航空領域產業鏈發展的絕大部分都是國家主導的，民營資本尤其是創投資本，如何在這個行業里介入各種投資機會？

魏斌：看中國航空產業鏈的市場格局，整體民企數量與央國企佔比已基本持平。有報道表明航材領域民企數量佔比是54%，航發領域民企數量佔比是47%。整體來看，在商用飛機產業，創業民企是大有可為的。

而且目前國家政策正在促進民營企業融入航空和兩機領域發展，航空和兩機產業鏈中也正不斷涌現出越來越多有活力的民營企業，民企上市的案例也很多，所以從創投角度出發，現在正是有諸多機會可以挖掘和介入的產業發展階段。

主持人：在一些細分賽道，比如低空經濟您怎麼看？從技術性，從商業化經濟性角度出發，什麼場景有可能最先落地？

魏斌：低空主要有傳統的通用航空、 無人機、和電動垂直起降EVTOL三大類。首先，在低空經濟領域，我們能看到國家政策聚焦的基本原則，比如發改委強調的「先無人后有人，先載物類后載人、先隔離后融合、先遠郊后城區」。從一級市場投資的角度出發，我們會遵循技術——應用場景——應用價值——時機點的脈絡尋找有價值標的。當前我們重點關注的機會集中在無人機的物流、農林植保、消防應急等方向上。

（轉載自好買基金）

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