蒙牛擬發35億元可持續發展債券 現有債務壓力幾何？

（來源：V觀財報）

24日早間，中國蒙牛乳業有限公司（下稱蒙牛乳業）在港交所公告稱，23日交易時段后，該公司就發行可持續發展債券與聯席牽頭經辦人及聯席賬簿管理人訂立認購協議。公告顯示，待達成若干完成條件后，蒙牛乳業擬發行2030年到期的人民幣20億元債券和2035年到期的人民幣15億元債券。

現有債務壓力幾何？

根據公告，蒙牛乳業擬將債券發行的所得款項淨額（經扣除包銷佣金及有關發售之其他估計應付開支后）用於根據國家發改委證明為其若干現有債務進行再融資。發售債券所得款項淨額相等金額將分配至該公司可持續融資框架中列明的若干綠色合資格類別及社會責任合資格類別。

財報數據顯示，截至2024年年末，蒙牛乳業及其子公司（下稱蒙牛集團）未償還計息銀行及其他借貸為346.372億元，其中一年內需償還的為166.616億元。超過九成計息銀行及其他借貸按固定利率計算。

同期，淨借貸（計息銀行及其他借貸總額扣除現金及銀行存款，但不包括其他金融資產內的長期定期存款）為172.980億元，總權益為人民幣480.255億元，債務權益比率（計息銀行及其他借貸總額除以總權益）為72.1%，相較上年同期略有下降。融資成本為人民幣14.678億元，佔收入比重約1.7%，同比增加0.1個百分點。

Wind數據顯示，當前蒙牛乳業在中國境內市場存續債券余額為3億元，在境外市場為3.83億美元。

從營收來看，2024年，蒙牛集團實現收入886.748億元，同比下降10.1%；毛利率同比提升2.4個百分點至39.6%。蒙牛乳業實現權益股東應占利潤人民幣1.045億元，同比下降97.8%。

針對淨利潤大幅下降，財報指出，年內，集團附屬公司貝拉米錄得虧損。經審慎考慮貝拉米近年來的經營狀況和財務表現並結合對未來市場的預期，集團在年內確認對貝拉米相關現金產生單位分別錄得之商譽及無形資產減值虧損人民幣11.547億元及人民幣34.901億元；以及撥回過往年度已確認的與貝拉米相關税項虧損及暫時性差異有關的遞延税項資產及負債人民幣6.634億(此影響所得税費用)，綜合對集團業績影響為人民幣39.814億元。

此外，蒙牛乳業聯營公司中國現代牧業控股有限公司年內錄得商譽減值虧損為人民幣5.992億元及其他額外減值虧損，因而錄得歸屬於權益股東淨虧損為人民幣14.168億元；因此導致公司相應錄得應占該聯營公司為人民幣8.271億元，其中有關的商譽減值虧損對集團影響為人民幣3.487億元。

預期獲標普BBB+評級

前述公告指出，各系列債券預期將獲標普全球評級評為「BBB+」級。評級並非購買、出售或持有債券的建議，標普可隨時暫停、下調或撤銷評級。

根據標普官網，7月22日，標普全球對蒙牛乳業擬發行的離岸人民幣計價高級無抵押債券授予「BBB+」長期發行評級。本次債券評級與標普對蒙牛乳業的主體信用評級一致。標普認為該債券的從屬風險極低，原因是蒙牛乳業槓桿水平足夠低，能夠避免任何貸款人相對於其他貸款人處於明顯不利地位的情況。標普同時指出，蒙牛乳業的有抵押債務佔總債務的比例相當低，約為3%。

根據蒙牛乳業公告，公司將向聯交所申請各系列債券以僅向專業投資者發行債券的方式上市及買賣。債券在聯交所上市不得視為債券或該公司的商業價值或信貸質素指標。本次債券發行將遵照（美國）證券法S規例，僅在美國境外提呈發售，概無債券將提呈發售給香港公眾人士，也無債券將配售予該公司任何關連人士。

公告提醒稱，儘管已訂立認購協議，但債券發行未必能夠落實。債券發行完成與否須待認購協議所載先決條件獲達成或豁免，並視乎（其中包括）市場情況及投資者踴躍程度而定。此外，聯席牽頭經辦人及聯席賬簿管理人可在若干情況下終止認購協議。

(文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)

封面、導語圖來源AI製圖