【國海能源開採】煤炭開採行業專題研究：2025Q2煤炭基金重倉股持倉佔比0.36%，煤價上漲利好+板塊具有賠率優勢，配置價值凸顯

（來源：晨看能源）

2025Q2，主動型基金重倉股中持有煤炭行業股票的市值佔比降低至0.36%，環比-0.08pct（統計口徑為申萬一級煤炭行業，基金為主動型，包括普通股票型、偏股混合型以及靈活配置型），從持倉佔比來看，2025Q2煤炭板塊持倉處於2008年以來較低水平，煤炭板塊擁擠度低，賠率優勢或較明顯。

2025Q2，持有基金數方面，持有中國神華、陝西煤業、中煤能源、中煤能源HK、中國神華HK基金數量位列前5名。季度環比持倉變動方面，基金加倉（萬股）最多的公司為淮河能源、中煤能源HK、昊華能源、華陽股份、新集能源；基金減倉（萬股）最多的公司分別為中國神華、中國旭陽集團HK、陝西煤業、山西焦煤、山煤國際。分煤種來看，1）動力煤：2025Q2加倉股數較多的主要有中煤能源HK、昊華能源、新集能源，減倉股數較多的主要有中國神華、陝西煤業等；2）煉焦煤及焦炭：2025Q2加倉股數較多的主要有冀中能源、平煤股份等，減倉股數較多的主要有山西焦煤、恆源煤電等；3）無煙煤：2025Q2加倉股數較多的主要有華陽股份、蘭花科創。

整體看，目前煤炭板塊基金重倉股持倉佔比延續低配，板塊擁擠度較低。同時，旺季來臨，煤炭基本面持續向好，動力煤、煉焦煤價格保持上漲，煤炭板塊底部配置價值凸顯。另外，從大方向來看，煤炭開採行業供應端約束邏輯未變，需求端可能階段性起伏波動，價格亦呈現一定震盪和動態再平衡，頭部煤炭企業資產質量高，賬上現金流充沛，呈現「高盈利、高現金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際」五高特徵。建議把握低位煤炭板塊的價值屬性，維持煤炭開採行業「推薦」評級。重點關注：（1）穩健型標的：中國神華、陝西煤業、中煤能源、電投能源、新集能源。（2）動力煤彈性較大標的：兗礦能源、晉控煤業、廣匯能源。（3）焦煤彈性較大標的：淮北礦業、平煤股份、潞安環能、山西焦煤。

風險提示：1）經濟增速不及預期風險；2）政策調控力度超預期的風險；3）可再生能源持續替代風險；4）煤炭進口影響風險；5）重點關注公司業績可能不及預期風險；6）煤價大幅下滑風險。

1、2025年Q2主動型基金在煤炭行業持倉延續下降，佔投資總市值比例為0.36%（環比-0.08pct）

2025Q2，主動型基金重倉股中持有煤炭行業股票的市值佔比降低至0.36%，環比-0.08pct（統計口徑為申萬一級煤炭行業，基金為主動型，包括普通股票型、偏股混合型以及靈活配置型），從持倉佔比來看，2025Q2煤炭板塊持倉處於2008年以來較低水平，煤炭板塊擁擠度低，賠率優勢或較明顯。

個股持有基金數方面（2025Q2，下文同），中國神華、陝西煤業、中煤能源、中煤能源HK、中國神華HK位列前5名。具體基金數量分別為中國神華（94只）、陝西煤業（47只）、中煤能源（32只）、中煤能源HK（25只）、中國神華HK（24只）。

持股總量方面，中國旭陽集團HK、中煤能源HK、新集能源、中煤能源、晉控煤業位列前5名。具體而言，基金持有中國旭陽集團HK股票總量最多，為7,843萬股；中煤能源HK的基金持股總量位列第二，為7,564萬股；新集能源的基金持股總量為6,871萬股；中煤能源的基金持股總量為6,350萬股；晉控煤業的基金持股總量為4,296萬股。

季度持倉環比變動方面，基金加倉前5的公司為淮河能源（+1928萬股）、中煤能源HK（+1413萬股）、昊華能源（+1119萬股）、華陽股份（+990萬股）、新集能源（+415萬股）；基金減倉前5的公司，分別為中國神華（-2622萬股）、中國旭陽集團HK（-1650萬股）、陝西煤業（-1416萬股）、山西焦煤（-1027萬股）、山煤國際（-598萬股）。

分煤種來看基金季度環比加減倉，動力煤方面，加倉股數較多的主要有中煤能源HK、昊華能源、新集能源，減倉股數較多的主要有中國神華、陝西煤業；煉焦煤及焦炭方面，加倉股數較多的主要有冀中能源、平煤股份，減倉股數較多的主要有山西焦煤、恆源煤電；無煙煤方面，加倉股數較多的主要有華陽股份、蘭花科創。

持股佔流通股比例方面，前5名公司有：新集能源（2.65%）、晉控煤業（2.57%）中國旭陽集團HK（1.76%）、山煤國際（1.59%）、昊華能源（1.35%）。

持股總市值方面，前5名公司有：陝西煤業（79548萬元）、中國神華（76415萬元）、中煤能源（69472萬元）、中煤能源HK（62633萬元）、晉控煤業（52499萬元）。

2、投資建議與行業評級

整體看，目前煤炭板塊基金重倉股持倉佔比延續低配，板塊擁擠度較低。同時，旺季來臨，煤炭基本面持續向好，動力煤、煉焦煤價格保持上漲，煤炭板塊底部配置價值凸顯。另外，從大方向來看，煤炭開採行業供應端約束邏輯未變，需求端可能階段性起伏波動，價格亦呈現一定震盪和動態再平衡，頭部煤炭企業資產質量高，賬上現金流充沛，呈現「高盈利、高現金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際」五高特徵。建議把握低位煤炭板塊的價值屬性，維持煤炭開採行業「推薦」評級。重點關注：（1）穩健型標的：中國神華、陝西煤業、中煤能源、電投能源、新集能源。（2）動力煤彈性較大標的：兗礦能源、晉控煤業、廣匯能源。（3）焦煤彈性較大標的：淮北礦業、平煤股份、潞安環能、山西焦煤。

3、風險提示

1）經濟增速不及預期風險。房地產市場降温、地方政府財政承壓等都可能引發經濟需求不及預期風險，進而可能拖累電力、粗鋼、建材等消費，影響煤炭產銷量和價格。

3）可再生能源持續替代風險。國內水力發電的裝機規模較大，若水力發電超預期增發則會引發對火電的替代。風電、太陽能、核電等新能源產業持續快速發展，雖然目前還沒有形成較大的規模，但長期的替代需求影響將持續存在，目前還處在量變階段。

5）重點關注公司業績可能不及預期風險。

6）煤價大幅下滑風險。

證券研究報告《煤炭開採行業專題研究：2025Q2煤炭基金重倉股持倉佔比0.36%，煤價上漲利好+板塊具有賠率優勢，配置價值凸顯》

對外發布時間：2025年7月24日

發佈機構：國海證券股份有限公司

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SAC編號：S0350522110007