新發基金買不買？晨星選基攻略助你5步輕松選基

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（來源：Morningstar晨星）

導語

根據中國基金業協會的數據，我國公募基金的規模在最近十年增長迅速，由2015年底的8.4萬億元增長至2024年底的32.83萬億元。晨星Direct的統計數據顯示，2015-2024年我國公募基金的數量整體穩步增長，年均新發基金數量超過1000只。在政策利好支持與行業創新發展的推動下，公募基金的產品類型也日趨多元豐富：除了股票、債券和混合型基金等傳統的基金產品之外，近年來，以寬基指數、科創綜指和ETF為代表的被動型基金快速發展，REITs、FOF和浮動費率型基金等創新型產品也備受關注。在新發基金數量和種類日益豐富的背景下，如何從中篩選出值得關注的基金，對廣大投資者而言頗具挑戰。

圖表1：2014-2025年上半年新發基金、清盤基金和基金數量統計

截止日期：2025年6月30日

注：基金發行日期以最早發行的份額來計，基金清盤日期以最晚清盤的份額來計

在決定是否要投資於新基金時，投資者可從以下維度進行評估：

基金的投資策略是什麼？是否具備存量基金所沒有的獨特優勢？

基金的設立是基於紮實嚴謹的投資邏輯，還是單純追逐市場熱點？

管理基金的基金經理是誰，其是否具備了和該基金投資領域相關的投資能力和經驗？

基金是否與投資者自身的投資目標相契合？

基金的費用是否合理？

投資者無需成為金融專業人士，也不用與基金公司建立特殊聯繫，可以僅憑公開信息來對是否要投資新基金做出明智的決策。本文從投資者的視角出發，圍繞新發基金在同類中的競爭優勢、投資策略、基金經理的投管經驗、組合構建邏輯以及持基成本等五個方面展開分析，期望能為廣大投資者挑選新基金提供參考。

要點一

辨別新基金的競爭優勢

新基金常以獨特性為賣點來吸引投資者申購。在決定是否要投資之前，投資者需要對新基金的投資策略是否具備真正的差異化價值進行判斷，尤其是當新基金所屬的分類擁有較多存量基金的情況下（如圖表2）。投資者需評估新基金是否能覆蓋存量產品尚未觸及的市場空白，還是在策略構建或風險控制等方面有所創新。

對於存量產品較少的分類，新發基金可幫助投資者佈局新興賽道，例如我國2021年首批上市的REITs基金為投資者新增了基礎設施領域的配置選項，有望分散組合的配置風險。而對存量基金較多、尤其是具備較多長期業績記錄的分類來説（如圖表3所示），投資策略趨同會使得新發基金難以在同類基金中脫穎而出，進而壓縮獲取超額收益的空間。因此，投資者在評估競爭優勢時，需要關注基金在投資流程、組合構建或投資理念上的創新之處。舉例來説，如果某基金僅宣稱採用GARP策略進行選股，則和市場上現存的其他採用同策略的基金缺乏實質差異；反之，若在GARP策略的基礎上，納入對個股估值的考量，並將宏觀和中觀判斷融入到自下而上的個股選擇里，則可能在同類基金中具備差異化競爭的潛力。

圖表2：現存基金數量排名前三的晨星分類

截止日期：2025年6月30日

圖表3：前三大晨星分類的中長期存活基金數量

截止日期：2025年6月30日

投資者可在晨星中國官網或基金公司網站上查詢基金的招募説明書或基金產品資料概要，瞭解基金的投資目標、投資範圍和差異化優勢。在此基礎之上，投資者可通過上述渠道對比同類基金中的存量基金，以明確新基金是否真的具備競爭優勢。在實際操作的過程中，辨識基金的競爭性優勢較為耗時，還需結合專業的工具或金融知識來進行準確地評估。對此，投資者可藉助該基金所屬的晨星分類在過去5年或更長期的業績表現來做出判斷。如果某個分類的多數基金都難以跑贏其同類業績基準指數，且在同類基金中存在成本更低的被動性基金，那麼選擇被動型基金或許更為合理。

要點二

切勿盲目追風，關注投資本質

在投資新基金時，一個常見的誤區是利用它們去盲目追風時下熱門的投資領域。在決定是否要投資熱點基金之前，投資者需要釐清該基金是否有潛力幫助自己實現長期的投資目標，還是僅僅提供了對某個小眾概念的短期投資機會。追求長期財富積累的投資者可以考慮投資範圍更廣的偏股型基金，而希望獲取穩健收益的投資者則可以考慮投資債券基金或專注股息收益的基金。相比之下，那些圍繞熱點趨勢打造的小眾基金，其表現會在熱度消退后黯然失色。例如，2021-2022年元宇宙主題基金因商業化路徑不清晰，僅靠市場炒作維持短期熱度，缺乏實質業績支撐，在市場熱度消退后，后續表現往往不盡人意。

主題基金是一類典型的熱點導向型基金。近年來，全球範圍內錨定特定的趨勢或行業的主題基金迅速興起。中國市場的新發主題基金雖然自2021年階段性達到高點后增長速度有所趨緩（圖表4），但存量主題基金仍然佔有一席之地。需要注意的是，主題基金並非一定存在缺陷，不少基金仍然是依託具備真正投資潛力的長期結構性趨勢而設立。但是，投資者在選擇相關基金時，仍需審慎評估其投資風險。

圖表4：主題基金新發數量遠低於主流基金新發數量（2015-2025H1）

截止日期：2025年6月30日

晨星全球研究團隊在《2024 年全球主題基金研究報告》中指出：1）多數主題基金未能跑贏寬基指數；2）在過去 15 年中，超過 60% 的主題基金已清盤（如圖表5所示）。在晨星發佈的另一篇全球主題基金相關的研究報告中（The Big Shortfall: Understanding the Gap in Thematic Funds），研究團隊發現投資者在面對波動性較高或投資範圍較窄的基金時往往難以把握投資時機，這使得投資者的實際收益往往低於基金的業績表現。此類問題在配置集中、存續能力弱的主題基金產品中更為突出。

圖表5：全球主題基金的長期表現通常落后於市場寬基指數

截止日期：2024年6月30日；

市場寬基指數為晨星全球TME全價指數

不過，這並不意味着投資者要完全避免主題基金的投資。與其盲目跟風追逐熱點，投資者需要理解主題背后的驅動邏輯：是人口結構、技術創新、政策支持等長期因素，還是缺乏長期邏輯支持，僅依賴於市場的短期炒作？不僅如此，投資者也應結合已有持倉，明確自己想要投資的主題是否已被其他基金覆蓋。舉例來説，碳中和主題基金在近年來增長迅速，其背后依託的是雙碳政策、新能源產業結構升級等多重結構性長期驅動因素。若投資者希望對相關領域進行佈局，且組合還未對相關領域進行投資，碳中和主題基金不失為一種選擇。

要點三

評估基金經理的投管經驗

新發基金往往因缺乏業績記錄，讓投資者難以把握其投資風格。不過，投資者往往可以通過查詢基金經理過往的投資經驗和在管組合的管理情況，來加深對新基金的認識。大多數資產管理公司會在其官網或基金招募説明書中披露基金經理的簡歷和過往從業經歷等詳細信息，投資者可以通過這些公開資料對基金經理的能力圈和投資風格進行了解。

在評估基金經理的投管經驗時，投資者不應過分關注從業年限的長短，而應注重和擬投資新基金所涉及的資產大類相關的從業經驗的時間長度。舉例來説，對於一隻以投資可轉債和股票為主的新發基金，即便基金經理擁有15年的資深證券從業經驗，但和這隻基金所投資者的權益類資產更為相關的投管經驗僅為兩年，會使得我們對基金經理的投管經驗信心較低。

投資者還可通過搜索基金經理從業以來管理的其他基金來進一步瞭解其管理的風格。基金公司網站通常會列出基金經理當前管理的其他組合，但查詢基金經理歷史上在其他基金公司管理過的組合名單及相關業績可能較為困難。對此，投資者可以通過晨星官網等平臺來便捷、全面地查找相關組合和業績信息。不僅如此，通過在搜索引擎上查找基金經理的過往相關訪談和人物報道，也能讓投資者增進對基金經理投資風格和投資理念的瞭解。最后，用基金經理的名字加上 「基金經理」 一詞在搜索引擎中進行查詢，往往能夠找到相關的採訪、簡介或關聯基金列表。在確認相關基金之后，通過比較這些基金的長期業績、回撤幅度和波動性等數據，能夠幫助投資者判斷基金的業績是否符合其既定目標。

即便基金經理過往管理的基金在資產類別或投資區域上和新基金有所不同，投資者也要留意捕捉投資邏輯的線索，尤其是基金的實際投資操作是否與其投資策略中宣稱的保持一致。同時，投資者也應保持謹慎。基金的過往業績固然重要，但也需結合相關基金的整體投資策略。與其試圖剖析每一項決策的準確性，不如觀察基金在不同市場環境中展現出的紀律性（例如在不同市場環境中是否堅守策略），是否言行一致。最后，投資者還應關注基金經理在訪談、路演或公開資料中對投資流程的描述是否清晰，以更好地瞭解基金經理的投資邏輯。總體而言，基金經理的相關投資經驗、歷史及在管組合的業績表現，能夠讓投資者對新基金可能採取的運作風格瞭解得更為深入和全面。

要點四

理清組合構建邏輯

雖然新基金可能尚未披露組合持倉，但投資者可以通過招募説明書等公開資料中披露的資產配置、投資策略和業績基準等信息理解組合構建的邏輯。

基金的季報中通常包含了基金前十大個股持倉集中度佔比或前五大個券持倉集中度佔比等信息，半年報和年報中會對個股的全持倉進行披露。通過查詢上述公開資料，投資者可以瞭解一隻新發基金是聚焦於少數高確定性投資標的的集中型組合，還是覆蓋多行業的分散配置型組合。高度分散的組合往往與大盤表現趨同，而集中持倉往往更能博取高收益，但波動性也更大。二者並無優劣，其核心在於組合構建是否匹配投資者的風險承受能力。例如，一隻宣稱以穩健增值為目的的債券基金在投資範圍中納入了A股股票和港股通標的等權益類資產，且權益類資產佔比最高可達20%。這種靈活的配置雖然能讓基金經理獲取更多超額收益，但也可能導致更高的風險，並使該基金的業績表現與同類基金存在顯著差異。

新基金的招募説明書通常會在投資目標、投資策略和投資範圍等章節明確基金的投資風格，投資者可據此判斷基金是旨在採取長期持有的策略，還是在操作上更偏戰術性操作的靈活策略。例如，當新基金的招募説明書中強調 「長期價值投資」、「買入並持有優質標的」、「聚焦企業長期成長」 等投資策略時，通常説明基金的投資策略整體較為穩健。反之，若組合的投資策略中出現「靈活把握短期市場機會」、「戰術性配置行業或主題」等表述時，則意味着基金可能採取了更為靈活的策略。對投資者而言，瞭解基金的構建邏輯有助於建立對新基金的合理預期。

要點五

低成本更有可能為基金帶來長期成功

費用是影響投資者收益的核心因素。《費率解碼：基金的生存和制勝之道》在內的晨星多項研究表明，基金的費率越低，存活並跑贏同類平均的概率也越高（見圖表6）。在投資風格、行業擺佈、市值暴露等其他條件相同時，投資者應優先選擇費率更低的基金。但是，費率不應被孤立看待：若一隻基金收取了相對高額的費用，則需要證明其為投資者創造了相應的價值，否則投資者應對高費率保持警惕。

圖表6：低費率是通往勝利的關鍵

截止日期：2024年6月30日

另一個值得關注的是和基金收益掛鉤的附加費用 - 業績提成費。考慮到這類費用會對基金的淨收益產生顯著影響，若基金收取此類費用，投資者必須明確其計算方式與收取時點。目前，我國公募基金市場以管理費、託管費、申購/贖回等費用所組成的固定費率結構為主，收取業績提成費的多為私募基金。但是，根據證監會今年印發的《推動公募基金高質量發展行動方案》，鼓勵新設立的主動管理權益類基金推行基於業績比較基準的浮動管理費收取模式。在這種費率模式下，基金管理費由固定管理費和可變部分組成，而可變部分通常與基金業績和持有者持有期限等因素相掛鉤。浮動費率強化了基金公司與投資者的利益綁定，既激勵基金公司追求長期業績，也引導投資者關注業績基準的合理性和基金的長期價值，推動長期投資理念。未來，隨着浮動費率基金的發展，投資者要在對相關費率的收取方式進行充分了解的基礎上，選擇適合自己的基金。投資者需謹記，無論是顯性還是隱形費率，每一筆費用都會侵蝕您的投資收益。

結 語

新基金往往看起來極具吸引力。然而這些基金缺乏歷史業績記錄的情況可能會讓普通投資者望而卻步，但是，投資者可以按照本文所給出的建議，利用公開信息展開盡職調查。我們希望通過本篇文章里所介紹五個要點 - 精準辨別競爭優勢、不盲目追逐熱點、深入評估基金經理的投管經驗、理解組合構建邏輯和密切關注持基成本，來幫助投資者在篩選新基金上做出更明智的決策。需要注意的是，新發基金雖然藴含着潛力與機遇，但也伴隨着未知風險。雖然投資者可能無法進行深入的盡職調研，但他們仍然可以藉助公開信息來提出恰當的問題，主動挖掘關鍵信息，以做出更為理性的決策。投資者應摒棄短期投機心理，以長期投資視角審慎評估每一隻基金。通過有條理的分析方法和適度的理性懷疑，投資者能夠更清晰地判斷一隻基金是否有潛力實現其既定目標。如此，方能找到契合自身風險承受能力與投資目標的產品，在財富增長的道路上穩健前行。

(Morningstar晨星)

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