八馬茶業轉戰港股：福建賣茶家族披露泉州富豪姻親

八馬茶業再次衝刺IPO，這次轉戰港股。

日前，中國證監會官網發佈《關於八馬茶業股份有限公司境外發行上市及境內未上市股份「全流通」備案通知書》，意味着八馬茶業已經完成赴港上市的備案程序，華泰國際、農銀國際、天風國際擔任聯席保薦人。

根據披露信息，2021年至2023年，八馬茶業營收17.44億元、18.18億元、21.22億元，歸母淨利分別為1.63億元、1.66億元、2.06億元。2024年前三季度，兩項數據分別為16.47億元和2.08億元。

「資本不愛茶」，八馬茶業的上市之路異常曲折。2013年，八馬茶業就曾計劃深交所中小板上市但未成功；2015年，八馬茶業在新三板掛牌，后又於2018年摘牌；2021年4月，八馬茶業申請創業板上市，2022年5月其主動撤回上市申請；3個月后，八馬茶業向證監會提交股份在深交所主板上市的申請，但2023年9月，八馬茶業再次撤回上市申請。

值得一提的是，八馬茶業招股書中披露了與七匹狼、安踏、高力控股之間的聯姻關係。

「八馬家族」四闖資本市場

上世紀90年代，八馬茶業創始人王文禮受咖啡與家鄉鐵觀音價格差距的觸動，放棄穩定工作，與王文彬、王文超兩位兄弟共同創辦「溪源茶廠」，也就是八馬茶業的前身。

從1997年深圳首店，到2007年鄭州第一家加盟店，八馬茶業在擴張銷售中提出了做「茶葉中的奢侈品」概念，開始主打「禮節茶」定位。

2012年，國內已經有近1000家八馬茶業連鎖店。乘着互聯網電商的東風，在IDG、天圖投資、同創偉業等幾家機構的支持下，八馬茶業完成A輪融資。

根據弗若斯特沙利文報告，按2023年末茶葉連鎖專賣店數量計，八馬茶業在中國茶葉市場排名第一；按2023年銷售收入計，公司在中國高端茶葉市場排名第一，同時在中國烏龍茶和紅茶市場亦排名第一；截至2024年，公司的鐵觀音銷售量連續10余年位居全國第一，巖茶銷售量連續5年位居全國第一；按品牌偏好度計，公司在中國茶葉市場及中國高端茶葉市場均排名第一。

進軍港股之前，八馬茶業多次嘗試登陸資本市場。

2013年，八馬茶業就曾計劃在深交所中小板上市，后來短暫掛牌新三板后主動摘牌，隨后在2015年12月掛牌新三板，不過在2018年4月便終止掛牌。

2021年4月，八馬茶業創業板上市獲受理，但在第二年5月，八馬茶業主動撤回了IPO申請。在撤單前，關於八馬茶業創業板定位等問題遭到了深交所的三輪問詢。

屢次遭敗，八馬茶業沒有放棄，很快再次向深交所提交主板上市申請。2023年1月12日，中國證監會就其IPO申請發佈近2萬字的反饋意見，提出了46個具體問題，包括要求其説明實際控制人、控股股東及其近親屬全資或控股的企業，是否存在與公司利益衝突的情形、是否存在與公司及其子公司從事相同或相似業務的情形；説明關聯交易關聯方的基本情況、合作歷史、關聯交易內容、交易金額及佔比，交易金額佔關聯方業務量比重等。

2023年9月28日，深交所發佈《關於終止對八馬茶業股份有限公司首次公開發行股票並在主板上市審覈的決定》，終止了對八馬茶業首次公開發行股票並在主板上市的審覈。

至此，八馬茶業第三次對A股市場發起的衝擊也宣告失敗。

但上市始終是八馬茶業的希望。多次衝刺A股未果后，今年1月17日，八馬茶業轉道港股，向港交所遞交上市申請，華泰國際、農銀國際、天風國際擔任聯席保薦人。華南某一級市場研究員向21世紀經濟報道記者指出，目前正值港股IPO情緒較好的窗口期，不難理解八馬選擇這個時機選擇新的標的IPO。

不過這次也並非完全順利，由於遞表六個月內未通過聆訊，根據港交所相關規定，八馬茶業的招股書已自動失效，后續可以通過更新招股書，再次「激活」上市程序。

據招股書，截至2024年9月底，八馬茶業的線下門店數量為3498家，其中加盟店數量為3224家，佔比高達92%。截至2024年10月31日，八馬茶業全國連鎖店超3500家，連續9年入選「中國品牌價值500強」，2024年品牌價值達313.59億元。

「泉州富豪圈」的隱憂

儘管招股資料顯示，八馬茶業是中國高端茶市場的領導者，但其IPO道路一直較為曲折。

有接近八馬茶業人士向21世紀經濟報道記者表示，八馬內部是典型的閩系家族式企業管理，之前幾次上市確實因為市場窗口期的種種原因影響了進程。

首先，受到爭議的是管理層構成。控股股東王文彬、王文禮、陳雅靜、吳小寧、王文超及王小萍作為一致行動人持有公司55.9%的投票權，一組控股股東均為家庭成員。其中，王文彬、王文禮及王文超互為兄弟，陳雅靜為王文彬的配偶，吳小寧為王文禮的配偶，王小萍為王氏三兄弟的姊妹。

同時，八馬茶業管理層也幾乎全部由控股股東及其親屬出任。王氏三兄弟的表兄弟吳清標是公司總經理，王文超是副總經理，王文彬的兒子王琨恆任聯席總經理，王氏三兄弟的堂弟王文龍任董事會祕書兼聯席公司祕書。

在王氏家族的高度控制與治理下，八馬茶業在發展初期凝聚力十足，兄弟姐妹齊心勵志創業的故事被市場看好。但隨着企業規模的擴大和上市后對規範化治理的更高要求，這種模式也存在諸多隱憂。上市后如何保持公司運營的獨立性和穩定性、如何避免利益輸送和資金違規佔用等問題都成了資本觀望不前的理由。

此外，八馬茶業還與七匹狼、安踏等企業高層共同組成了所謂「泉州富豪圈」的姻親網絡。此前即被監管問詢是否存在利益輸送。

根據招股書公開信息，王文彬之女王佳琳嫁與七匹狼實控人周永偉之子周士淵，七匹狼通過泉州百應持有八馬茶業股份；王文彬之子王琨恆娶安踏體育創始人丁世忠之女，安踏系企業與八馬茶業存在茶葉採購、場地租賃等關聯交易；另一女王佳佳則與江蘇高力控股集團繼承人聯姻，該集團雖未直接持股，但也通過供應鏈合作與八馬茶業「綁定」。

實際上，八馬茶業的艱難上市路不是偶然，一直以來，國內茶葉行業在資本市場都面臨難以突圍的困境。

我國茶葉市場廣闊，但產業集中度低，茶企數量多而分散，整體規模偏小，達到一定規模的品牌企業更為稀少。同類型企業天福、瀾滄古茶等上市后表現低迷，股價持續下跌，流動性差，反映出資本市場對傳統茶企興趣實在有限。

再看市場，相比傳統茶企，擁有強消費力的年輕羣體更青睞新茶飲品牌。今年以來，古茗、蜜雪冰城、滬上阿姨相繼登陸港交所，霸王茶姬也掛牌納斯達克。與八馬、中茶等企業的處境截然不同。

多重限制下，增長乏力已成為八馬茶業的現實處境。

招股書顯示，2022年至2023年，八馬茶業加盟商的淨增加數量從106家上升到169家。到了2024年前三季度，八馬茶業加盟商的淨增加數量僅為39家，下滑趨勢明顯。公司的加盟費收入也出現斷崖式下滑，2023年加盟費收入從前一年的740萬元驟降至50萬元，降幅達93%；2024年，公司的加盟費收入也僅有120萬元。

業績上，2022年至2023年，八馬茶業營收分別為18.18億元、21.22億元。受到加盟商加盟增速放緩等影響，2024年前三季度，八馬茶業實現營收16.47億元，較上年同期僅增長0.98%。

（實習生薛麗瑩對本文亦有貢獻）