財報季來了：奢侈品股冰火兩重天，Burberry狂飆LVMH承壓

對於歐洲奢侈品股而言，本次財報季將充分凸顯贏家與輸家之間日益擴大的差距。奢侈品行業這一輪財報季開局向好：英國風衣製造商Burberry Group業績強勁，股價一度飆升9%;卡地亞(Cartier)母公司歷峰集團(Richemont)的銷售額也超出預期。但即將發佈財報的路威酩軒(LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton SE)、開雲集團(Kering SA)和菲拉格慕(Salvatore Ferragamo SpA)前景則相對黯淡。

若這些公司的銷售額不及本已疲軟的預期，其股價可能會在今年已累計蒸發1750億歐元(約合2050億美元)市值的基礎上繼續下跌。鑑於奢侈品股在歐洲股市中的權重，其前景對停滯不前的歐洲股市反彈至關重要，但投資者在選股時必須更加審慎。

「這個行業不會再出現‘一榮俱榮’的局面，」德意志資產管理公司(DWS)高級投資組合經理斯特凡-京特·鮑克內希特表示，「最終表現如何，很大程度上取決於品類本身，以及品牌在該品類中的認可度。當然，高端客户(VIP)的支持也至關重要。」

該行業分化的一個顯著例子是路威酩軒與法國同行愛馬仕(Hermes International SCA)的對比。分析師預計，路威酩軒核心的時裝與皮具部門第二季度銷售額將下降7.8%(該公司將於周四收盤后發佈財報)。而愛馬仕作為「高端產品制勝」的典範，其皮具部門營收預計將增長12%(財報定於7月30日發佈)。

作為路易威登(Louis Vuitton)和蒂芙尼(Tiffany & Co.)的母公司，由於投資者對中國市場需求前所未有的低迷日益擔憂，路威酩軒的股價在過去兩年間蒸發了約一半市值，「歐洲最大市值股票」桂冠已失。相比之下，愛馬仕股價則扛住了行業整體回調的壓力：自2020年底以來累計上漲160%，而今年高盛奢侈品股組合下跌7%期間，愛馬仕股價基本持平。

貝萊德基礎股票部門歐洲、中東及非洲地區首席投資官海倫·朱厄爾指出，在當前經濟環境下，定價權至關重要。「對投資者而言，問題在於有些品牌我們原以為具備更強的品牌力，結果卻並非如此。」她補充道，行業回調后可能會出現一些買入機會，「但務必精挑細選。」

如今的行業態勢與2021至2023年的繁榮期形成鮮明對比：彼時，奢侈品公司從后疫情時代的消費狂潮中賺得盆滿缽滿，投資者對任何一隻歐洲奢侈品股都爭相追捧。但隨着中國市場削弱對高價手袋和腕錶的需求，投資者開始轉而關注那些能持續吸引消費者的品牌，缺乏吸引力的標的則遭到拋售。

在今年的贏家陣營中，Burberry股價已飆升逾30%。這家英國時尚品牌憑藉轉型計劃逐步站穩腳跟，並通過主打户外服飾成功吸引了新客户。

對部分投資者而言，即便多隻股票今年大幅下跌，奢侈品股的整體估值仍偏高。彭博社數據顯示，該行業的平均預期市盈率為27倍，較整體市場溢價近85%，且高於過去10年的長期溢價水平。

「這個行業完全暴露在關税衝擊和美元走弱的影響之下，」法國興業銀行(Societe Generale SA)歐洲股票策略主管羅蘭·卡洛揚表示，「未來形勢將相當嚴峻，因此我堅持對該行業持低配觀點。」